大摩调低阿里巴巴2019财年第一季度净利润预期

7月3日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，称阿里巴巴（NYSE：BABA）2019财年第一季度营收同比涨幅将超过60%，但受整合“饿了么”等附属公司，以及世界杯期间更积极的内容投资的影响，净利润将低于之前的预期。

阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束。

2019财年第一季度业绩预期——营收同比涨幅将超过60%，但净利润将低于此前预期：

我们预计，阿里巴巴2019财年第一季度总营收将达到人民币812亿元，同比增长62%，环比增长31%，与华尔街分析师的平均预期基本一致。

基于非美国通用会计准则，EBITA（息税及摊销前利润）将达到人民币262亿元，同比增长11%，环比增长56%.

EBITA利润率将达到32.2%，与2018财年第一季度相比下滑46.9%，主要受整合亏损的附属公司，世界杯期间更积极的内容投资，以及推广“钉钉”和“天猫精灵”智能音箱所带来的较高成本。

但我们认为，阿里巴巴的这些投资将获得回报。事实上，在“京东618购物节”期间，天猫的市场份额增长已经体现出了这一点。

我们预计，基于非美国通用会计准则，阿里巴巴2019财年第一季度净利润将达到人民币218亿元，同比增长6%，环比增长46%，略低于我们之前预期的人民币238亿元。

核心的电子商务业务——虽然新业务导致利润率下滑，但阿里巴巴在中国在线零售市场的份额继续增长：

我们预计，阿里巴巴2019财年第一季度核心的电子商务业务营收将达到人民币702亿元，同比增长63%，环比增长37%.

基于非美国通用会计准则，EBITA利润率将达到45.9%，而2018财年第一季度为62.7%，2018财年第四季度为43.3%，主要受整合亏损的附属企业，以及新零售业务的影响。

5月中旬，阿里巴巴开始整合“饿了么”。

我们预计，2019财年第一季度客户管理和佣金收入同比将增长33%，而2018财年第一季度为54%，2018财年第四季度为36%，主要受激烈的市场竞争所影响。

与此同时，新零售业务营收将继续快速增长。

我们对阿里巴巴2019财年全年业绩预期基本保持不变：

整个2019财年，我们预计阿里巴巴营收同比将增长60%.基于非美国通用会计准则，EBITA利润率同比将增长28%.

客户管理和佣金收入同比将增长39%，而第一季度的同比涨幅为33%，意味着后三个季度的涨幅将进一步加速。基于非美国通用会计准则，EBITA同比将增长11%.

估值：

我们继续维持阿里巴巴股票“增持”评级，将目标股价调高4%至240美元，以体现其主要附属公司的价值实现。

我们认为，持续的投资将确保阿里巴巴继续保持其市场领先地位。随着新零售生态系统的成熟，我们对阿里巴巴的长期潜力充满信心。

（编辑：核心网）

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