阿里巴巴赴港二次上市：谁将成为最大受益者？

(讯)阿里巴巴与港交所牵手在即。11月20日晚间，阿里巴巴方面公布了香港公开发售的最终价格：每股176港元（人民币158元、22.5美元）。

公告显示，阿里巴巴方面参照美国存托股于2019年11月19日(定价日前的最后交易日)的收市价等因素厘定发售价。待联交所批准后，股份预期将于2019年11月26日在联交所主板以股份代号“9988”开始交易。

按发行价计算，此数字比阿里巴巴纽交所收市价折让约2.9%，低于其公开发售价上限每股188港元。另外，阿里巴巴在香港上市募资将定格在880亿港元（人民币791亿元、112.4亿美元），金额低于友邦保险、工商银行、农业银行。若计及7500万股超额配股权，集资净额约1012亿港元（人民币910亿元、129.3亿美元）。

今年6月份，就有消息传出阿里巴巴将申请在香港上市，预计募集金额为200亿美元，回归时间为今年秋天。马云曾经表态：“赴美上市那天就说过，只要条件允许，我们就回来，这个想法没有变过。”港交所所长李小加也曾经对阿里巴巴赴港上市充满期待：“远走的人总有一天回家，我觉得回家是肯定的，只要我们能解决他们的问题。”

显然，阿里巴巴赴港上市是多赢局面，但这次二次上市背后，外界仍有诸多疑问，腾讯《深网》搜集了外界最关注的七个问题并回答。

一家公司在两地甚至两国交易所同时上市是常见行为吗？

今年6月17日，沪伦通在英国伦敦正式启动。华泰证券于伦敦证券交易所举行了GDR发行上市仪式，成为国内首家“A+H+G”上市公司。

注：沪伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证(DR)并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。

更为国内股民所熟悉的是同时在A股和H股上市的公司，典型代表有中兴通讯、新华制药、鞍钢新轧、中国石化、南方航空、东方航空、青岛啤酒等。

上市背后是股权融资，即符合某证券交易所规定的企业在该证券交易所发行股票，让购买人来认购自家股票以获得资金。其中第一次公开发行股票融资，就被称为IPO。在IPO之后，企业还可以在二级市场上再融资做股票增发，这些股票在交易所做了注册获得公开流通的合法性之后，就可以自由流通交易，也会被计算进上市公司的市值。两地上市的本质是增发的股票在另外一个交易所做注册和后续流通。

当然在第二次上市时，必须遵守另外一个交易所的相关规定，如港交所的相关规定是：第二次上市这部分股票市值不能低于400亿港币；或者第二次上市的市值不能低于100亿港币，且最近一个会计年度的收入至少是10亿港币。

公司也可以在两个交易所同时上市，最典型的就是中资银行的"A+H"上市，例如中国农业银行两地同步上市，但两地同时上市执行难度成倍的增加，涉及大量的监管协调。

另一种模式是一家公司的几个资产业务分别上市，比如阿里巴巴在美国上市，其旗下的阿里影业则在香港上市；新浪和其旗下业务新浪微博甚至同样在美国上市。这种模式并不属于一家公司在两地或者两国交易所同时上市。

另外，同一家公司不可以在一个上海证券交易所、深圳证券交易所或新三板同时上市；与之类似，一家公司也不可以在纳斯达克与纽交所同时上市；但一家公司可以从纳斯达克转板去纽交所，新三板公司也可以转板去上海证券交易所/深圳证券交易所。

为什么阿里巴巴将二次上市的目标定为香港而非A股或其他交易所？

阿里巴巴与香港股票市场关系紧密。

2007年时，阿里巴巴集团曾将旗下B2B业务在香港上市，共募资116亿港元，为当时中国互联网公司融资规模之最；2012年，阿里巴巴宣布私有化并完成港交所退市；2013年，阿里巴巴再次赴港寻求集团整体上市，但当时港监所未能解决同股不同权问题；2014年，阿里巴巴纽交所上市，募资250亿美元，成为全球规模最大的IPO。

2018年，港交所宣布新订《上市规则》，允许“同股不同权”公司上市。新规则制定后引发内地科技公司赴港上市大潮，甚至出现一日八槌四锣的壮举。而在美国上市的中概股为规避潜在宏观政策监管风险，阿里巴巴等科技公司均在考虑回归国内资本市场。

另外，阿里巴巴的确曾考虑过以CDR的方式回归A股。去年，证监会曾出台《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，同时修改并发布包括IPO办法、创业板IPO办法在内的8类相关政策文件，为境内发行CDR扫清障碍。但CDR的落实并不顺利，阿里巴巴、京东、网易、百度等美股上市的中国互联网公司均称暂缓发行CDR。

不过在阿里巴巴在招股书中也表示，如果机会允许，不排除未来在深圳证券交易所或上海证券交易所再次上市。

阿里巴巴为什么要二次上市？

一般来说，上市的核心目标都是为了融资。目前阿里巴巴旗下业务中新零售、云计算、物流、本地生活服务等领域都处于扩张阶段，自然对资金有重要需求。另外，近年来资本总趋势变冷，提前募资有助于在未来获得更多筹码。

当然在现金层面上阿里巴巴并不缺钱，虽然在最近几年阿里巴巴连续收购/投资了多家公司（收购网易考拉、投资美年健康、增持菜鸟等），但在最新的财报中显示，阿里巴巴账面现金还有2341亿元，每季度都有上千亿经营性现金流净流入。

除了资金需求以外，在港股的二次上市还可以有效规避政策风险。目前美国对阿里巴巴的审查正在持续加强，美国贸易代表处此前公布报告，阿里巴巴再次被纳入销售冒牌货品的恶名市场名单，甚至有议案显示可能将让在美上市中国公司直接受美国法律监管。9月底，彭博社甚至“曝料”称，特朗普政府正在考虑限制美国资本流入中国，措施包括将中国公司从美国证券交易所摘牌（该消息已由美国财政部出面否认）。

此前曾有多家美股退市互联网公司公开表示，美国资本市场对中国公司并不友好，这直接体现在对股价的打压上。阿里巴巴仍旧是国内最优秀的美股上市公司之一，在香港上市也可以帮助阿里巴巴美股股价起到有效提振作用。

两地上市后，阿里巴巴的市值由哪个市场决定？

这个疑问背后就是股票是否可以自由转换（fungible），可以转换的交易所股票经过申请和一定的程序，就可以转换成为另一个交易所的股票。这种可以转换的，两地的股票价差一般不会太大，否则投资者就可以做多便宜的，做空贵的，赚取无风险套利（实际操作中由于交易成本的存在，还是会有一定差价）。不能转换的最典型案例就是国内最熟悉的A股和H股，比如持有中石油的A股，虽然享受与H股一样的经济与投票权（美股和港股的投票权可能会有所不同，但这并不是因为两个交易所不同而产生的不同），可是股票并不能变为H股。所以长期产生的差价并不能让操作者进行无风险套利，长期以来价差就会存在。

（编辑：核心网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!