氪记2018 | 教育，黄金赛道巨变

原标题：氪记2018 | 教育，黄金赛道巨变

文 | 施安 静婷

编辑 | 李洋 苑伶

经济越冷，教育越热？

至少，新东方创始人俞敏洪这样认为，“资本寒冬不会影响教育行业”。2018年8年，新东方还成立了教育产业投资基金，这带给整个教育业更多信心。

在线教育这把火从2015年一直烧到2018上半年。教育企业上市潮、融资潮高歌猛进，VIPKID等教育独角兽不断刷新全球教育企业的融资记录……教育行业被贴上“万亿市场”、“黄金赛道”、“逆周期”这样的标签。

然而，从2018下半年伊始，教育上市公司股价开始集体暴跌、最高跌幅达82%，下半年创投融资交易数相比上半年降低27%，融资总额缩水近40%。K12在线一对一企业也接连出现暴雷、教育公司数据造假、刷单门、黑公关等负面事件。

一场真正的风暴开始了。

“冰火两重天”

2018年年初，当资本寒冬席卷到各个行业，教育赛道还是一片欣欣向荣的景象。

二级市场，好未来市值突破200亿美元大关，静态市盈率高达186倍，跃居世界市值第一的教育公司。教育公司扎堆上市，尚德、精锐、安博、朴新在半年之内接连登陆纽交所，新华教育、21世纪教育等7家公司赴港上市，沪江、新东方在线、英语流利说紧随其后，相继递交招股书。继2010年环球雅思、学而思、学大教育上市后，时隔8年，教育企业迎来第二波集体上市热潮。

2018年教育企业上市情况一览表

一级市场，热钱持续涌入。据IT桔子提供的数据，2018上半年融资数和2017全年基本打平，上半年的教育投融资总额达到291亿元，超过2017全年的231亿元。美国教育媒体Edsurge的数据也显示，2018上半年，中国教育科技项目投融资交易总量约为美国的三倍。独角兽的估值水涨船高，VIPKID、作业帮、猿辅导的估值都超过了30亿美金。初创公司在单月完成两轮融资，数月完成数轮融资的例子并不少见。

2018上半年vs2017全年融资交易对比，数据来源：IT桔子

“根本投不进去，”一位十年投资经历的教育投资人表示，投资人需要追着创业者跑，约创始人面聊的前一天，项目可能就被其他机构抢下了。VC生怕错过下一个VIPKID，于是纷纷加入这场“军备竞赛”，真格教育、昆仲等专项教育基金成立，一些大PE也开始切入早期教育VC。新东方、好未来、VIPKID的专项投资基金也陆续对外公布。

当其他行业在资本寒冬中不断遇冷，教育创投却呈现出“大跃进”一般的狂热。一时间，万亿市场、教育行业逆周期、“经济越冷，教育越热”、黄金赛道纷纷成了教育创投的标签。

从2017到2018上半年，教育创投就像一艘高歌猛进的巨轮向前驶去，惹来其他行业的艳羡目光。但只有教育行业内的创业者和投资人心里清楚，一场风暴即将开始。

2018年6月，新东方股价跌至80美元以下，好未来股价暴跌15%，触及30美元，浑水趁机做空，导致好未来瞬间蒸发约20亿美金市值。上半年刚刚上市的教育企业，在进入到下半年伊始，集体迎来了股价的暴跌，尚德、朴新高低点跌幅达82%，新东方在线上市暂停。

2018部分上市公司股价跌幅，截至12.19统计，数据来源：同花顺

一级市场的表现更加明显，截至目前，2018下半年投融资交易数相比于2017下半年下降28%，相比于2018上半年降低27%，融资总额缩水近40%。

2018上下半年投融资交易情况对比，数据来源：IT桔子

上海理优一对一、学霸一对一等一些K12在线教育平台被爆现金流断裂，嗨课堂被老股东昂立接管，CEO换帅；成长保被爆数据造假、被迫批量裁员；部分在线少儿英语品牌被爆大量“刷单”，一时间，行业问题、教育企业负面新闻丛生。

“很多投资人开始休假了”，一位教育行业的资深FA告诉36氪，“即使在教育领域也没有项目可投，没有项目敢投。之前动辄天使、Pre-A就几千万的融资，下半年除了头部公司之外，公开宣布出来的项目金额，大多回到了数百万到千万区间内。”

宏观环境遇冷，“泡沫”堆积

资本寒冬对教育行业没有影响？

当整个行业都沉浸在一场泡沫的狂热中，很容易忘记泡沫在破裂之前的那一刻，会膨胀到最大。上半年“看起来很美”的冰山之下，其实是另一番真实景象：

教育企业上市潮背后，是整个大环境的急转直下，在线教育企业的亏损，达到令自身及其投资机构都难以承受的负重，即将到来的寒潮只会让情况更糟，机构着急退出，企业着急上岸，看起来是集体上市的繁荣，其实更像是一场“敦刻尔克大撤退”。

“好未来200亿美金的高市值，博来的不只有资本市场的利好关注，也有可能是监管部门、社会舆论更激烈的情绪，”一位二级市场分析师指出，“在政策监管戒严的敏感期内，这对于风口中的好未来来说，并不是一件好事。”

一级市场的泡沫则更大，教育独角兽公司的对外估值几乎高出实际估值的3倍。“竞争太激烈，互联网跟线下教培不一样，稍一掉队就是死。VC投了这么多钱也很紧张，都在看数据、看增长，你如何向他们交待？”巨大的业绩压力下，刷单、黑公关、价格战，开始在相对保守的教育行业里出现。“我们只是防御”，一位独角兽公司的市场人员告诉36氪，“你不对战，对手就会一直打你，互联网搞流量的一批人来做教育，‘玩法’很多。”

所以，上半年一级市场项目加快投融资速度的背后，其实是对接下来融资环境的不安。本身现金流还算好的公司也开始融资，现金流不好的公司更是着急四处融资，资本逐步收紧，争抢时间，争抢资源，“凛冬将至，备好粮草”，成为大家心照不宣的共识。

政策监管来临

宏观环境固然是一方面，但为何2018年的教育创投会出现如此之大的“冷热”拐点？

对于这一年的教育行业来说，各类监管政策的发布和落地，是决定整个行业迎来新拐点的关键。特别是在6-8月，年初整顿教培政策进入落实检查阶段，给整个行业带来了一次真正的震荡和洗牌。

然而，政策是把双刃剑，“由热转冷”的教育创投，可以被解读为“时艰的到来”，但更应该被解读为“理性的回归”。政策监管加速了行业泡沫的结束，也将在线教育推向了新的发展路径。

于是，我们试图对这一整年的教育政策进行梳理和解读，从中探寻未来的方向。

2018年2月，“四部委”联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,针对K12 机构进行严格规范整顿。

这一年初的重磅整治政策，对于教育行业震动巨大，影响上可以总结为三个方面：

其一，倒逼线下教培机构转战线上，在线教育尤其是K12在线学科辅导迎来爆发式增长。

其二，倒逼大公司在战略方向上将业务重心由2C转向2B/2G，一级市场迎来2B教育信息化创业小高潮。

其三，禁止超纲超前教学，倒逼“学科教育素质化”。

（编辑：核心网）

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