受双边市场挤压的灿辉新能源，能否翻越三座大山登陆港股？

撰写 | 梦三条

来源 | 节点财经

序言

2019年10月最热门事件当属“诺贝尔化学奖”的归属。

2019年10月9日，诺贝尔化学奖授予有“锂电池之父”之称的美国科学家约翰·古迪纳夫、英国化学家斯坦利·惠廷厄姆和日本科学家吉野彰，以表彰他们对锂离子电池发展的做出贡献。现任美国德克赛斯大学奥斯汀校区的古迪纳夫已经97岁，打破了诺贝尔奖获得者的最大年龄记录，三人中年龄最小的日本旭化成公司名誉研究院吉野彰今年也已经71岁。

吉野彰在得知获奖后，他打电话联络妻子，因为没有太多时间通电话，只告诉妻子“决定了喔”，妻子惊吓不已。吉野彰回忆说，开发出锂电池的起初3年完全卖不出去，曾身心很沉重、备受折磨。但他觉得自己是幸运的人，见证了锂电池与信息革命一起成长，今后重要的是，对于环境问题，锂电池是否能提供市场解决方案。

我们印象中的诺贝尔化学奖属于“硬核科技”，但实际上，锂电池已经成为我们日常生活中智能手机、智能电脑和新能源汽车的关键组件，为我们的生活带来了革命性的变化。

锂离子电池是一种充电电池，主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作。锂离子电池具有不受内存影响的特点，并且相当环保，在生产、使用及处理过程中几乎不会向空气、水体及土壤排放任何有害废物。

如果说5G代表信息革命，那么锂电池技术便代表能源革命。这场未来能源的竞争中，中国正在整个产业链上展开布局。

乘风锂电池热潮，近日，锂离子电池研发公司灿辉新能源向港交所递交上市申请，IPO所得款项净额将用作新生产基地的建设成本、新生产基地将安装的新机器的收购及实施成本、额外运营资金等。

赴港上市，铺路已久

江西灿辉新能源控股有限公司（下文简称“灿辉新能源”），成立于2011年10月，从事国内及出口市场各类电子设备锂离子电池产品的研发、制造及销售业务，专注消费型锂离子电池新兴及升级部分市场的电子设备，比如，电动玩具、平衡电动车、无人机等设备的锂离子电池国产化替代。

最开始，灿辉新能源却不是做锂电池的，而是做“爱与关怀”的塑胶玩具生意的。灿辉新能源创始人兼执行董事陈泳平在塑胶玩具行业有18年的经验积累，在2011年，陈泳平才开始接触电子玩具零部件的锂电池产品，并先后与郭明铭及陈家荣相识，于2015年6月，共同成立了灿辉新能源，开始运营在江西的生产基地。

据招股书显示，2016年、2017年、2018年12月31日及2019年7月31日止七个月，灿辉新能源营业收入分别为1.22亿元、2.52亿元、3.27亿元及1.80亿元；毛利率分别为14.9%、18.7%、21.9%和20.1%；年内/期溢利及其他全面收益分别为769.7万元、2648.3万元、4278.3万元和2135.3万元。

资料来源：灿辉新能源招股书

管理层分析原因认为，主要收益增加来自2016年9月开始生产的圆柱电芯产能提升，自建研发团队专注研发新产品及改良现有产品优化生产程序。

从收入构成来看，2016年、2017年、2018年12月31日及2019年7月31日止七个月，灿辉新能源来自销售应用于新兴及升级部分的产品占总收益的比重约76.6%、64.5%、75.5%及77.1%；现有生产设施的平均利用率分别为58.3%、87.5%、83.1%及88.6%。

管理层在招股书中透露，公司预备实施“扩张型”战略，计划设计多元化产品组合，扩大放电率范围，开拓以电动自行车为主的动力锂离子市场，增加产能以把握预期的市场增长。

股权结构变更：赴港上市，铺路已久

据节点财经（ID：jiedian2018）了解，灿辉新能源最大股东为陈泳平、朱女士夫妇，共同持股45.06%，郭明铭持股24.93%，陈佳荣持股15.01%，他们是一致行动人，共同持有灿辉新能源85%的股份，陈承守持股15.00%。

灿辉新能源的股权结构相对简明清晰，无外部机构投资人。并且，几位联合创始人之间，陈泳平是带头大哥，与郭明铭、陈佳荣在行业、技术、客户资源等方面形成优势互补。

资料来源：灿辉新能源招股书

早在2019年1月份，灿辉新能源工商注册发生股东变更，出资257万新成立Sunny Energy Limited公司，占股灿辉新能源5%股份。Sunny Energy Limited是陈泳平控股成立的香港公司，由此推测，灿辉新能源早在2019年初，就已经计划赴港上市。

业务架构相对稳定：国内聚焦珠三角，国外拓展智利、印度

相比同业企业，灿辉新能源的最大优势是其业务布局。灿辉新能源以香港贸易公司为中转站，采用直销的模式，享受“国内+国外”采销模式红利。国内方面，灿辉新能源在江西根据地，利用地缘优势将业务范围拓展并锁定在珠三角洲地区；国外方面，出口智利、秘鲁、印度销售通路均有打通。截至2019年7月31日七个月，中国香港收益占比56.9%，国内销售占比33.8%，智利占比9%，秘鲁占比0.3%。

资料来源：灿辉新能源招股书

灿辉新能源的产品主要应用于航模玩具、电动玩具、手机、笔记本电脑、电动工具及电动车等领域，目前已形成了日生产锂离子电池10万支的产能。据艾瑞咨询报告，灿辉新能源在2018年中国消费型锂离子电池新兴及升级部分中市场份额分别约为1.6%。出口销售额是第三名约为6.6%。

从市场格局分析，东吴证券分析师陈显帆指出，2019年全球电池龙头将进入新扩产周期，预计市场空间达4年4倍。“国内+国外”业务结构布局优势明显，全球动力电池龙头竞争格局清晰，规划产能锁定国际大型车企长期订单。随着电动化加速，预计产能规划将持续上调。

与灿辉新能源同样采用“国内+国外”采销模式的亿纬锂能（股票代码：30014），在2019年第三季度成为众多券商分析师争相给到“推荐”评级的企业。

亿纬锂能主要从事软包动力电池服务，在经历了第一季度营业收入10.98亿的低迷期后，借势新能源企业海外布局的强劲走势，于第二季度、第三季度分别获得25.30亿、45.77亿的营业收入。截至2019年9月30日，亿纬锂能营业收入同比增长52.12%。东莞证券分析师黄秀瑜分析，亿纬锂能的上涨原因是获得了海外客户戴姆勒、起亚等国际化车企的订单，有望提振公司动力电池业务、消费锂离子电池的盈利水平，改善公司现金流的问题。

存货周转：监察管理，灵活性较强

据招股书，灿辉新能源一直坚持密切监察财务状况，确保有充足的现金流维持经营及发展，于2016年、2017年及2018年12月31日及截至2019年7月31日止七个月的平均存货周转天数分别为87.8天，57.1天、26.0天，25.2天。

数据来源：同花顺

（编辑：核心网）

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