上市未成利润下行 创鑫激发展前景不明

此外，政府补贴在创鑫激光利润中也占有较大比重。2017年至 2019年上半年，创鑫激光获得并计入当期损益的政府补助金额分别为2,741.86万元、1,760.93万元和1,643.25万元，分别占当期利润总额的比例分别为30.33%、15.75%和 26.91%。

对此，创鑫激光表示，报告期内，公司享受的政府补助对公司的发展起到了积极作用。若未来政府补助的相关政策发生变化，公司收到政府补助金额有所下降，公司利润水平将受到一定程度的不利影响。

竞争加剧产品降价，临门一脚业绩变脸

4月2日所披露的招股说明书（申报稿）显示，创鑫激光在2016年-2018年营收分别为42,444.80万元、60,376.04万元、71,022.39万元;对应的净利润为-366.80万元、7,630.92万元、10,647.39万元。

可以看出，创鑫激光在过去的三年保持了业绩的稳定增长，过去两年的利润表现达到了科创板上市的要求。但自从今年公司创板申请获上交所受理开始，公司业绩就开始持续下滑。

从单价来看，2019年前九个月脉冲光纤激光器的平均售价，从0.93万元/台下降为0.79万元/台，连续光纤激光器价格则从10.07万/台下降为8.59万/台。与此对应的，公司2019年第一季度毛利率从去年同期37.45%下降为32.59%，同比下近5个百分点。

2019年11月申报科创板招股说明书（上会稿）

今年第三季度，创鑫激光扣非后净利润为739.51万元，相比去年同期大幅下跌64.03%，下滑呈现出加速态势。

2019年11月申报科创板招股说明书（上会稿）

存货数据激增，应收账款高企

行业竞争的加剧，不仅造成创鑫激光利润端的下滑，也给公司的资产端带来较大压力。随着存货水平及应收账款不断增加，公司的流动性风险开始加大。

公司招股说明书（上会稿）显示，2017年末至 2019年6月末，公司存货账面价值分别为14,467.78 万元、27,195.57万元和36,056.07万元，占同期末流动资产的比例分别为37.65%、37.33%和 42.22%。可以看出，进入到2019年，创鑫激光存货金额逐渐增长，存货净额所占流动资产比重也大幅增加。

2019年11月申报科创板招股说明书（上会稿）

于此同时，公司的应收账款也处于较快的增长水平。2017年末至2019年6 月末，公司应收账款分别为12,184.84元、16,899.55元和30,221.24元。可以看出，截止到2019年上半年，公司应收账款相比2018年末金额增长约78.8%，大幅超过了同期公司29.2%的营业收入增速水平。

2019年11月申报科创板招股说明书（上会稿）

随着存货与应收账款的快速增加，公司存货周转率与应收账款周转率均出现持续下滑。2017年末至2019年6月末，公司存货周转率分别为2.39次、2.10次和2.03次，同期，公司应收账款周转率分别为4.86次、4.54次和3.94次。

2019年11月申报科创板招股说明书（上会稿）

此外，随着公司存货的激增以及应收账款的高企，创鑫激光经营活动产生的现金流表现越来越差。数据显示，2017年至2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为11,438.10万元、530.16万元和-3,290.48 万元，整体波动较大。

2019年11月申报科创板招股说明书（上会稿）

创鑫激光2018年度经营活动产品的现金流仅为530.16万元，远低于公司同期9587.08万元的净利润金额。2019年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为-3290.48万元，更是低于在2019年上半年所实现的5245.23万元的净利润数值。

经营活动的现金流与净利润的匹配程度，代表着一家公司净利润的真实含金量。从这方面看，创鑫激光不只是面临净利润持续下滑的困境，其业绩的含金量也严重不足。

（编辑：核心网）

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