稳健财报背后：联想处处承压

2019年12月18日，联想掌门人柳传志，在历经三次隐退两次出山之后正式退休。

2020年02月20日，36岁的联想交出了一份高于市场预期的财报，也是柳传志正式退休之后的首份财报。

财报数据显示，在2020财年Q3报告期内，联想营收高达140.4亿美元（993亿元人民币），超出市场预期的139亿美元，联想实现了连续10个季度的增长，但和上年同期相比仅实现了0.48%的增长；其净利润为2.33亿美元（18.18亿元人民币），超过市场预期的2亿美元，和上年同期相比增长10%。

联想财报发布之后，联想午盘收涨7.01%，市值接近700亿港元。但是借着财报的水涨船高并没有多久，2月21日，联想股价开盘低开2.22%，截至收盘为5.55港元，下跌4.31%。

业绩不错但股价不如人意似乎已经成了联想的常态。

2019年6月30日，联想发布了19/20财年首个财季的财报，当时联想的营收同比增长5%至人民币853亿元，税前利润达到人民币16.4亿元。但是在财报发布之后，联想的股价反跌6%，跌幅一度超过8%，同时多家金融分析机构都对联想的目标价进行下调。

这对于正在寻求新发展方向的联想来说相当不安。联想的转型之路并不容易，业务营收失衡严重的情况——PC业务营收高达79%占比，其他业务则青黄不接。与此同时，联想营收增长几乎处于停滞状态，再加上一枝独秀的PC业务也面临着市场天花板已经渐显的危机，联想自救迫在眉睫。

在联想发展的路途上，核心业务遇难，而新业务规模还不足以为造血时，联想的处境已经变得凶险万分。但是未来已至，联想退无可退。

突破记录的成绩单

“难能可贵”在对联想最新一季度的财报评价时，联想的董事长兼CEO杨元庆用了两个“难能可贵”。

联想2020财年Q3财报显示，营收为人民币993亿元，和上年相比增长0.48%；税前利润为人民币27.5亿元，与上年同期相比增长11%；净利润为人民币18.18亿元，和上年同期相比增加10%，营收和除税前溢利均创下了历史新纪录。

而在这份难能可贵的财报发布之前，联想曾遭遇供应商英特尔埋的大雷，更显得“新纪录”来之不易。联想CEO杨元庆透露，“去年季度初，英特尔CPU出现短缺，季度中旬，突然告诉联想，此前承诺的量无法提供了”

核心部件的缺少将会直接影响到联想的产能，在时间紧急的情况下，联想向AMD和联发科等公司进行紧急合作求援，才确保了CPU的供应量。

所以在联想2020财年Q3季度财报发布之后，联想CEO杨元庆表示，“联想依然能交出突破历史记录的成绩单，我非常骄傲。这种执行能力非常难能可贵，这帮助我们渡过此刻的难关。”

只是，联想这份“难能可贵”的财报并没有打破财报飘红，股价仍然下跌的魔咒。而且，联想PC业务独大的难题不解，就难以赢得资本市场的信心。

首先，资本看重一个企业可持续发展的能力，而联想营收几近于停滞的局面难破。

联想2020财年Q3财报中，实现营收人民币993亿元，同比增长0.48%。尽管这已经是联想持续10个季度以来实现增长，但是不到1%增长的营收，仍然难以看到联想的创新活力。而同样作为巨头，苹果在2020财年Q1财报中的营收总计918亿美元，同比增长达到9%。

其次，高营收却不能带来高利润一直是联想缺陷。

2020财年Q3季度，联想营收为人民币993亿元，净利润在达到同比增长10%的情况下为人民币18.18亿元，利润率仅有1.8%。联想接近千亿的营收，却只能实现十几亿的利润，盈利占比实在不如人意。相比下，苹果2020年净利润达到222.36亿美元，利润率高达24.2%，而联想的利润率却还没有达到2%，其中差距不是一点点。

最后，联想的高负债运营始终是隐患。

据联想公布的数据，可以看到联想总资产达到350亿美元，其总负债约为307亿美元，使联想整体负债率几乎高达90%（小米的负债率约在50%左右，苹果则在70%左右）。这使得联想不像是科技公司，反而像是重资产的房地产公司。如今突发的疫情对大多数公司的现金流发起了挑战，这样突发的情况下联想更加难熬。

在联想看似稳健的财报背后，却处处隐藏着让联想堕入万劫不复的陷阱，36岁的联想稍有差错，就是会产生致命的威胁。而除这些情况之外，支撑联想的三大业务状况不容乐观，联想身处危机重重的深渊旁边起舞。

主心骨独枝难承压

“联想是我的命”联想创始人柳传志，曾经在联想深陷低谷中如此对外表示。

数次拯救过联想的柳传志，2009年再次复出就是由于联想的PC业务出现动荡。2009年联想“蛇吞象”的方式收购IBM的PC业务，但却“消化不良”，同时由于2008年的经济危机使联想净利润出现大幅下跌，直到柳传志出山才稳住局面，使联想度过危机。

PC业务作为联想的看家本事，一直是联想的主心骨。但是联想扩大PC业务的方式却是不停的并购以实现发展，在“蛇吞象”的收购了IBM的PC业务之后，联想又继续收购了巴西、德国等PC企业，最终让联想在2013年登上全球PC第一的宝座。

但正是由于过分倚赖PC业务，却缺乏自身核心技术，严重依靠国外企业的供应链，也使得联想一度被调侃是“电脑组装厂”。而现在联想的龙头PC业务尽管表面仍然稳坐全球第一的王座，但是底下的暗流涌动却是联想不得不面对的危机。

1. PC业务遇市场天花板

PC巨头的称号，联想当之无愧。

根据联想最新发布的2020财年Q3财报数据，其PC业务的营收达到人民币780亿元，在联想总营业额中的占比高达79%。在报告期内联想的PC出货量达到了1790万台，税前利润和上一年同期相比增长17.2%。

在全球的PC市场份额中联想以24.8%的占比，仍然稳坐第一。同时，PC巨头联想占据了国内市场40%以上的份额。

作为联想的主心骨，PC业务的表现关乎着联想的命运。PC业务一如既往的良性发展为联想的转型提供了有力的支撑，但是由于商业模型的基因，硬件产品的利润率低是无法避免的问题。

再者，联想PC业务的产业链已经相当的成熟，产品的创新空间却无法突破，使其溢价极低。PC业务利润过低，而联想一直占据着庞大市场份额保证了量的输出，才使得联想能够继续盈利，但是传统PC的命运正在被全球“移动化”的趋势改变。

由于5G、云计算、大数据以及人工智能等技术的发展，移动化办公正在打破应用场景的局限性，微软、戴尔等厂商均推出了“多屏协同”的功能，移动办公的需求正在被满足。根据IDC的预测，2020年中国的PC市场整体容量将会同比下降1.7%至4700万左右，商用市场减少2.5%。

同时，Windows系统的不再迭代，用户的更换频率下降，PC市场的未来并不乐观。

（编辑：核心网）

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