依赖境外“淘金”、不良资本猛增，这家海航系租赁公司怎么了？

近来有关海航系的消息频频。

日前，多家信评公司不约而同下调了海航资本集团有限公司（以下简称“海航资本”）公司债券的长期信用等级，并将评级展望定为负面。

债券融资情况（资料来源：Wind、渤海租赁2018年年度报告）

综合而言，评级的观点除了其自身的资金情况外，还包括了公司租赁业务的海外占比较高，而境内业务规模缩小的同时，不良资产也在扩张等。

同时，作为海航资本租赁业务板块的上市主体，渤海租赁（000415.SZ）有着总资产占比21.6%的对外担保金额，与此同时海航资本持有的股份则有99.66%占比已经质押（截至2019年3月31日）。

对此，渤海租赁相关负责人向《中国经营报》记者表示，股票质押融资系股东根据自身生产经营需要开展的融资行为，与公司无直接关系。

截至2019年3月末，海航资本持有的渤海租赁股份累计已经质押20.54亿股，占比99.66%。同时，海航多次被动减持渤海租赁的股票。根据渤海租赁的公告，原因是由于海航资本与光大资管、中信建投及中泰资管操作的股票质押式回购业务触发违约条款。

梳理渤海租赁多次的公告，海航资本自2019年1月21日起至2019 年4 月20日，通过集中竞价交易方式累计被动减持公司股票7917万股（含海航资本原通过二级市场增持的公司股票），约占公司总股本的1.28%；自2019年4月22 日起至2019年5月7日，累计被动减持公司股票3177万股，约占公司总股本的0.51%。

公告中同时指出，如海航资本未能及时追加保证金、补充质押、支付本息或提前回购，海航资本可能继续被动减持公司股份。而后续是否继续被动减持公司股份受资本市场情况、公司二级市场股价及海航资本应对措施等因素影响，具有不确定性。公司董事会将督促海航资本筹措资金，通过追加保证金或追加质押物、提前归还融资款项等措施化解平仓风险。

另一方面，根据渤海租赁的公告，公司的控股子公司Avolon Holdings Limited（以下简称“Avolon”）为旗下全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited（以下简称“AALL”）进行对外担保，AALL目前累计申请了27.4亿美元的循环信用贷款。

截至6月25日前的12个月内，渤海租赁累计发生担保金额618亿元，占2018年度公司经审计总资产的21.62%。

在海航资本高质押、资金流较为紧张的情况下，这一担保是否有一定风险？

对此，渤海租赁方面向记者表示，租赁行业作为资本密集型行业，行业特性决定了租赁企业需要大量依靠外部资金运营才能获得较高收益，因此融资能力与融资成本是租赁公司的核心竞争力之一。而公司发生的担保基本全部为公司对公司合并报表范围内全资或控股子公司的担保，或全资或控股子公司之间的担保，与海航资本并无关联，担保目的为支持公司下属平台业务拓展，增强下属平台资金实力并提升其资金使用效率，从而提高公司盈利能力，担保风险可控，符合公司整体利益。

对上述情况，新浪财经首席评论员艾堂明向记者表示，控股股东高质押的风险在于可能导致大股东和实控人变更，如果质押股票的市值低于出借金额，就有可能被强制平仓。另外，21%左右的担保占比在市场中属于中低水平，但控股股东高质押的情况下，这一水平可能存在一定风险。

再看海航目前的主营业务方面。渤海租赁境内租赁业务主要由子公司天津渤海、横琴国际融资租赁有限公司（以下简称“横琴租赁”）和皖江金租（现已出表）运营；境外方面，由子公司Avolon经营飞机租赁及销售业务，Global Sea Containers Ltd.经营集装箱租赁及销售业务。

2018年，渤海租赁的境外收入占营业收入的84.95%。境内的天津渤海、皖江租赁、横琴租赁分别下降13.6%、36.82%、18.63%。

主营业务构成情况（资料来源：Wind、渤海租赁2018年年度报告）

对于境内业务下降的原因，以及未来的业务重心，渤海租赁相关负责人表示，2018年，受国内经济增速放缓、金融监管环境趋严、行业竞争加剧及市场流动性趋紧等因素影响，融资租赁行业整体发展速度放缓，企业数量、注册资金和业务总量的增速均较以前年度有所减缓。

其进一步表示，未来，在做大做强民航飞机租赁业务的基础上，公司将积极探索货运航空、通用航空、机场设施设备等航空相关细分领域租赁业务，充分利用公司全球化的客户网络及资源渠道，加强与境内外设备制造商的合作，不断探索新型业务领域，丰富公司租赁产品类型，提升境内业务规模和收入占比。

值得注意的是，在2018年，渤海租赁转让了皖江租赁的16.5亿股权，那么，这会否影响到公司未来的境内业务规模？

渤海租赁相关负责人告诉记者，交割完成后，皖江金租不再合并进入渤海租赁上市公司报表，公司尚持有皖江金租8.18亿股权。在出售皖江金租控股权后，合并报表口径缩小，但对公司整体营收影响有限。

与此同时，渤海租赁不良资产规模增幅较大也是评级公司较为关注的重点。数据显示，公司的不良资产由2017年的8.24亿元增至2018年末的32.49亿元。其中，皖江金租不良资产余额7.24 亿元，除皖江金租外的其他业务板块产生的不良资产规模大幅增长，主要集中在商业物业租赁业务。

渤海租赁对租赁资产及应收账款计提了较大规模的减值及坏账准备，截至2018 年末资产减值及坏账准备余额为23.06 亿元，其中境内部分余额为13.67 亿元，境外部分余额为9.39 亿元。

关于不良资产增加的原因以及未来的改善措施，渤海租赁方面告诉记者，2018年在国家去杠杆、经济结构转型、内外部不确定因素增加的背景下，部分民营企业信用风险暴露增加。受到外部环境影响，公司境内融资租赁业务不良率有所上升，但整体不良率水平仍处于行业较低水平。本着谨慎性原则，公司已严格按照会计政策及公司风险管理制度要求，计提了充分的减值准备，此外，公司也在积极通过提起诉讼、处置租赁物等手段回收投资、降低损失。

值得一提的是，近两年来渤海租赁的归母净利润增速也在持续下滑。

2014-2018年渤海租赁归母净利润情况（资料来源：Wind、渤海租赁2018年年度报告）

（编辑：核心网）

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