董明珠不是下一个贾跃亭，但可能是又一个孙宏斌

对此，银隆方面至今未作出正面回应。但不可否认的是，从目前情况来看国家新能源补贴依旧是银隆的重要收入来源。据资料显示，珠海银隆从2014~ 2016 的三年间申报的新能源补贴分别为 5550 万、10. 155 亿元、21. 3537 亿元，累计将近 32 亿元。而一个现实情况是， 2016 年底新能源补贴政策的重大调整已经对国内新能源车客车市场造成影响，珠海银隆营收中补贴这一块收入在未来势必因此大幅缩水。

另外，目前公众舆论对珠海银隆同样并不友好。随着董明珠各种高调的“站台”、“炫技”，外界对于珠海银隆的电池技术也存在一定质疑。

目前珠海银隆主要从事钛酸锂电池的研发，虽然这种电池具有使用寿命长、快速充放电等优点，但是成本高，相比磷酸铁锂和三元材料贵出二至三倍。加之其能量密度低、体积大，在体型较大的客车上使用没有问题，但是在普通家用轿车上难以适用，而新能源汽车的未来主流市场，显然是属于家用轿车的。

所以，对于珠海银隆而言冲刺IPO有着多方挑战。这些挑战，来自其营收状况、盈利表现、市场预期，以及在全国铺设的“大饼”如何产生投资回报等多个方面。

对此，刘步尘分析认为：“在补贴减少的同时，珠海银隆本身并没有足够的造血能力。而在本身造血能力不足，市场表现又不足以消化当前产能的情况下，继续贸然扩张势必是非常危险的。所以，接下来珠海银隆各地在建的产业园很有可能遭遇大幅度缩水。”

支撑IPO的实力来自于企业的实力和成绩。那么，过去这一年来，珠海银隆在面对上述那些挑战时，究竟交上了一份什么样的答卷?

狂奔一年的银隆境况究竟如何

从 2016 年 12 月 15 日高调宣布以个人名义入股珠海银隆之后，一年的时间内，难以压抑欣喜的董明珠多次在公共场合“赞美”银隆。也正是董明珠的力挺，珠海银隆成功获得了更多的社会关注。但我们回过头来仔细查看珠海银隆过去一年的表现就会发现，被董明珠夸得神乎其神的珠海银隆实则令人堪忧。

根据《证券日报》报道的数据显示，珠海银隆 2017 年电动客车实际销量为 6000 余辆，与其当初它为自己定下的 3 万辆年销量相差甚远;营收方面，银隆在 2017 年的销售额目标为 300 亿元，但是根据资料显示，其总销售回款仅为 80 亿元左右;另外，据珠海银隆主管财务的副总裁李志透露，这 80 亿元中有数十亿是 2016 年的订单回款，还有十几亿是 2015 年国家给予的补贴资金。实际上，珠海银隆真正归属 2017 年的销售回款恐怕只有区区十几亿元。

而根据珠海银隆目前主要的讨债方——珠海思齐电动汽车设备有限公司日前表示，珠海银隆目前累计到期尚未支付的货款就超过 7600 万元。随着多家媒体跟进，更多的欠款信息也被曝光，李志对媒体承认，公司的现金流入不敷出，差额在 40 亿元左右。

现金流问题还反映在业务模式上，即“To G”带来的回款缓慢。根据当初董明珠主导格力电器拟收购珠海银隆时所披露的数据显示，珠海银隆从 2014 年至 2016 年三年间，每年年末账面上的应收账款分别为 3 亿元、31. 8 亿元、47. 7 亿元，分别占同期应收比例的86.60%、82.35%和192.10%。可以看到这一比例非常夸张，也说明珠海银隆正面临严重的回款周期问题。

对此，刘步尘对懂懂笔记表示：“造成这一现象的主要原因，是因为珠海银隆目前的主要经营市场为新能源电动客车市场，而往往采购这些电动客车的客户都是企事业单位，这种事业单位的回款速度相较于个人家庭用户往往慢很多。这也就是为什么 2017 年银隆 80 亿营收回款中，有几十亿是 2016 年订单回款的主要原因。”

由此我们可以看出，尽管珠海银隆因为董明珠的推动而声量倍增，但其真正的经营情况并不尽如人意。但是就在这样的经营状况下，珠海银隆在 2017 的一系列发展动作，堪称“大跃进”。这些巨大的跨越动作，无疑将其原本脆弱的资金链拉得更紧。

董明珠是讨厌乐视造车思路的，她更不会愿意去重蹈贾跃亭的覆辙。关键是新能源车究竟怎么搞，用什么心态去搞?

显然，现在国内无论是传统汽车企业，BAT等互联网巨头，还是新晋互联网车企，都瞄准了新能源汽车和自动驾驶领域，而且绝大多数都是以乘用车为目标市场。毕竟，乘用车市场才是未来新能源汽车的主要“蛋糕”。董明珠想必也明白这一点，但可惜主营商用车的珠海银隆目前却没有乘用车生产资质，所以此前曾传出董明珠在筹划收购一汽夏利一事，但最终这件事还是没了下文。

随着董明珠对银隆的投资越来越大，格力系对其把控力越来越足，狠狠抱住格力这条大腿对于银隆来说既是好事也是坏事。但是，这条大腿能否帮助其迈过资金链的泥沼，走出蒙眼造车的宿命呢?

（编辑：核心网）

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