千亿美元基金第一年回报率便高达60% 孙正义是如何做到的？

但这种着眼于长期发展的态度也会带来压力。孙正义还敦促那些创始人尽快进行扩张，就好像他们没时间可以浪费一样。建筑初创企业Katerra创始人迈克尔·马克斯（Michael Marks）说，这是由一种特定的策略驱动的，即让自己投资的公司成为行业王者。马克斯曾在孙正义在其伍德赛德别墅进行宣讲。

孙正义通常会要求获得比创业公司意愿更高的持股比例。据知情人士透露，愿景基金试图持有大多数公司约15%的股份，不过有的投资占股比例已高达30%。

在Katerra的案例中，孙正义希望获得该公司15%的股份。虽然马克斯不想放弃那么多的股份，但他最终还是让步了。今年早些时候，愿景基金领投了Katerra的一轮8.65亿美元融资。

但之后发生的事情让马克斯感到十分意外。马克斯说，有了该笔投资，客户变得更加放心与Katerra做生意了。他说，一家大型连锁酒店原本同意让Katerra建造“几家酒店”，而在该公司宣布完成大规模融资以后，这家酒店变得更加放心了，将订单大幅增加到建造40家酒店了。

“这是他们战略的一部分，”马克斯说，“有了他们的投资，我们就将拥有足够多的资金，让客户、供应商和竞争对手们都知道，这是最好的一家公司——这是一家将拿下整个行业的公司。”

赫克也表示认同，“孙正义的押注会给初创公司带来全方位的积极影响。”在接受了孙正义的投资后，Nauto并没有改变其优先发展事项，但它却能够加快地域扩张，产品也提前推出了。

赫克说，“我们现在并不是按部就班地做事，而是多举并行。”

在Light的案例中，孙正义与格兰南的会面实际上改变了该公司的发展方向。Light致力于设计高分辨率的摄像头，但孙正义更感兴趣的是该公司在计算成像方面的专业技术，因为那有助于开发自动驾驶汽车——鉴于孙正义在这一领域已有诸多的投资布局，他那么想并不奇怪。

“我们当时没有往那个方向发展。”格兰南说。但在接受了愿景基金的投资以后，Light开始为自动驾驶汽车设计产品。

“与孙正义这样的人共事的好处在于，他的视野非常开阔。我们一味专注于我们正在研究的领域。而他则看到了加速推进我们已经在做的事情的路径。孙正义是在和我们一起进行迭代，并展示了他的愿景。”

一人缔造的企业联盟

愿景基金庞大的规模吓坏了许多其他的风投公司，它们担心其1000亿美元的规模将会使得科技公司的估值水涨船高，进而催生又一个互联网泡沫。愿景基金促使其它的基金纷纷募集更多的资金，与软银一起争抢初创企业。

“挑战在于，各个投资阶段都有太多的资本了。”风险投资公司Uncork Capital的创始人兼执行合伙人杰夫·卡拉维尔（Jeff Clavier）表示，“与投出去的钱相比，我们并没有获得足够多的IPO（首次公开招股）和退出。持股时间的增加和退出时间的延迟确实令人沮丧，因为我们需要有更多的IPO来套现将资金返还给有限合伙人。”

对风投界来说，愿景基金的出现有利的一面是，它也成为了风投套现的另一种退出选项，比如Benchmark在今年早些时候将其Uber持股出售给愿景基金。

伊基克维奇说，没有哪家风投公司像孙正义那样，在投资组合公司（以及软银本身）之间推行无缝合作。从理论上讲，这对孙正义和他的投资标的来说是一种双赢——投资组合中的公司能够获得客户和合作伙伴，而孙正义则能够从他所有的公司的蓬勃发展中收获利益。除了经营表现以外，他还能够根据与投资组合中的其他公司的契合度来剔除掉一些投资。

这种内部合作模式源自日本的“企业联盟”（keiretsu）概念，即各家企业相互持有各自的股份，以此来促进它们长期的发展。有迹象表明，孙正义正在自己建造自己的企业联盟。他已经把自己的一些投资融合在一起，比如Uber收购了Grab 27.5%的股份。

企业联盟也可能有丑陋的一面。它会导致价格操纵和抑制竞争。

它也会限制公司的发展。愿景基金家族成员的竞争对手可能会认为孙正义投资的公司协同运营。日本的汽车供应商曾遇到这种问题：它们持有丰田公司的部分股份，结果丰田的竞争对手不愿从它们那里采购汽车零部件。同理，要是客户觉得与获得愿景基金投资的公司建立生意来往会对孙正义的企业联盟中的竞争对手有利，那么孙正义投资的特定公司可能就无法拿下那些客户。

孙正义最初想要让愿景基金寻求全面的收购，但为了避免潜在的监管问题，该基金突然改变了策略。毕竟，美国的监管机构更有可能打击并购交易，而非少数股权投资。（孙正义曾在2016年末和今年6月与特朗普总统会面，有人认为这是一种与政府交好的策略。Sprint与T-Mobile的合并交易是否获批的结果出来之时，他的第一个监管问题将得到解答。）

企业联盟还会将许多公司的命运捆绑在一起，导致估值出现大幅的波动。“对于像愿景基金这样的、投资规模空前巨大的后期投资者来说，这是一大隐忧。”IPO咨询公司Class V Group创始人里斯·拜耶（Lise Buyer）指出。

“投资不足是一个问题，但过度投资同样也是一个问题。”拜耶表示，“钱太多的公司往往会养成懒散的习惯，几年以后，当资本干涸的时候，这些习惯会反噬他们。创业公司估值上升的速度比我们过去看到的要快速。这使得许多的投资有更多的投机意味。”

虽然孙正义的愿景基金战略似乎很新颖，但这并不是科技风投公司第一次让人联想到企业联盟的概念。早在2000年，凯鹏华盈（Kleiner Perkins）就曾在其网站上谈论过这一问题——当时正是上一次科技泡沫破灭的时候。

如果第二次风暴真的来了，孙正义将很有可能再经历一次旗下财富几乎丧失殆尽。但如果第二次风暴没有到来，那孙正义可能将不仅仅是一个国王拥立者——他可能会成为硅谷的国王。（乐邦）

https://www.cnbc.com/2018/08/01/masayoshi-son-vision-fund-family-synergy.html

本文来源：网易科技报道 责任编辑：张洁_NT5630

（编辑：核心网）

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