中国银行前副行长王永利：为什么说Libra很难成功？

由此，信用货币的投放，就由货币当局（央行）购买必要的货币储备物（主要是黄金等贵金属，以及美元等硬通货）投放基础货币，以确定货币的价值尺度，并获取人们的信任之外，更多的是由金融机构以发放贷款或购买债券等间接融资方式向债务人投放货币。这种由金融机构以经济融资方式投放货币，实际上是以债务人已经拥有或未来拥有的财富作为担保使其获得所需要的货币，这也是在货币当局之外，引入全社会的力量对社会财富的规模进行评估，并相应投放对应的货币。

在此基础上，货币当局进一步选取有代表性的物品，并根据其对人们生活的影响程度赋予其一定的份额，形成“社会物价总指数”，以社会物价总指数的波动近似地反映货币币值的波动，采取各种方式调节货币投放以维持物价总指数（货币币值）的基本稳定。这就使货币的投放与货币总量变动有了很大的调节空间，由此形成了“货币政策”，并与“财政政策”一道，成为当今社会宏观调控非常重要的两大政策工具。

由上可见，所谓信用货币的“信用”，不是发行货币的机构（如央行）自身的信用，也不是政府或财政自身的信用，更不是通过贷款等方式投放货币的银行自身的信用，而是整个国家的信用，是建立在整个国家可交换的社会财富基础上的国家信用。是国家将发行和管理货币的权利赋予了货币当局。所以，央行发行货币，并不是央行的债务，央行根本没有向持币人兑付任何财物的承诺；货币也不是以政府税收作为支撑的，税收只能是政府债务的支撑，根本无法支撑整个货币（政府信用只能是对政府债务的支撑，而不可能是对整个货币总量的支撑）。政府接受纳税人以货币缴税，只是增强了货币的流动性和信誉。

为使一个国家的货币总量与其财富规模保持基本对应，就必须将货币的总量控制权上收到国家层面统一掌控，并以国家主权和法律进行保护，而不可能分散到民间组织自行掌控。所以，信用货币也就成为国家“主权货币”或“法定货币”。

当然，货币还要发挥交换媒介和支付手段的功能。为此，就需要利用各种技术手段，不断改进货币的表现形态和运行方式，不断提高货币运行的效率，降低其运行的成本，强化风险的监督控制。但无论货币的表现形态如何变化，其本质定位与核心功能不能改变，金融为实体经济服务的宗旨不能改变。

明确了货币的本质属性、发展逻辑和根本要求后，就不难得出以下四点结论，即“三难一只”：

A.　“货币的非国家化”难以实现

在国家依然存在、主权独立难以消除的情况下，缺乏国家主权和法律保护的财富相对应，试图替代国家主权货币，推动“货币的非国家化”（哈耶克极力推动），违反了货币发展规律，不是进步而是退步，必然是无法落地实现的。

B.　“网络加密币”难以成为货币

比照黄金的原理进行设计，严格限定总量及阶段性供应量，缺乏国家主权和法律保护的财富相对应的网络加密币（如比特币、以太币等），违背信用货币的基本逻辑，其币值难以保持基本稳定，很容易大起大落，因而很难成为流通货币，只能成为一种特殊的数字资产，可以被用于投机炒作，或作为网络社区（商圈）专用币，但不可能取代或颠覆国家主权（法定）货币而成为超主权货币！从事这种数字资产的投机炒作，面临的风险也将非常突出！以这种网络加密币为标的开展公开的期货及衍生品交易、资金的公募私募等，必须符合相关方面的金融监管和法律法规。

这类网络加密币过于强调隐私保护，难以满足金融监管要求，很容易被用于非法交易，必须严格监控使用法定货币买卖这类加密币的合规性，特别要强调投资人使用法定货币买卖加密币过程中的“原名、原币、原账户进出”原则，防止将买卖加密币作为逃汇套汇、转移资产、商业贿赂、恐怖输送等的中介和手段。

C.与某种法定货币等值挂钩的只能是代币

需要明确，在一国只允许流通唯一的法定货币情况下，不代表不允许一定范围内使用被赋予特殊权利义务的“代币”的存在，比如娱乐场所的“游戏币”、一些单位食堂的饭菜票（卡）、一些商场的购物券（卡）、电子商务平台的积分或“token”等。但这种代币必须在指定的范围内使用，而且只能原币进出，对其转让、赠送也要有所控制，防止其成为商业贿赂、贪污受贿的工具。

即使运用区块链等新的信息技术推出与单一货币等值挂钩的稳定币，无论其表现形态和运行方式有何变化，同样只能是其挂钩货币的“代币”，不可能成为真正的货币，不可能取代或颠覆法定货币，必须接受代币的基本监管！

实际上，到目前为止，各种与法定货币等值挂钩的数字代币，除主要用于各种网络加密币的交易外，并没有发挥出其发行者宣传的那种颠覆性作用，实际应用场景有限，与法定货币相比，并没有表现出明显优势，很多寿命并不长。

D.与一篮子货币综合挂钩打造超主权货币的设想难以成功

如果说“网络加密货币”和只与单一法定货币等值挂钩的稳定币还有可能推出并发挥一定作用的话，那么，设想与一篮子货币综合挂钩打造无国界、超主权的新的“非国家化货币”，势必与主权货币产生竞争关系，而不可能与国家主权货币同生共荣，在国家主权独立难以消除的情况下，这是根本不现实的！即使是IMF出面打造超主权的eSDR，也同样如此。

所以，马克·扎克伯格的证词并没有说到Libra的关键问题上，仅以数字金融创新可能带来的好处（并不是确定的）掩盖其试图打造超主权货币可能产生的冲击与风险，是很难令人信服的！

（作者系深圳海王集团首席经济学家、中国银行前副行长。原题为《王永利：为什么Libra很难成功》。经作者授权转载。）

（编辑：核心网）