两大问题决定比特大陆能否顺利冲关IPO

ZEL/文

2018年9月26日，比特大陆向香港联合交易所提交招股说明书，中金公司为比特大陆本次港交所上市的独家保荐人。比特大陆招股说明书对此前公众比较关心的公司财务数据、业务模式、行业情况、监管情况及公司组织架构等信息进行了全面的披露。

从财务数据上来看，截至2018年6月30日，比特大陆总营业收入为28.5亿美元，EBITDA为11.22亿美元，净利润为9.52亿美元。

从业务模式上来看，截至2018年6月30日，比特大陆矿机销售业务的营收金额为26.83亿美元，占总营收金额的94.3%，这也就意味着比特大陆目前的业务高度集中于矿机销售这一项。为了解决业务模式较单一，营收金额过度依赖矿机销售的问题，比特大陆目前正在布局进入AI领域，投资AI技术和解决方案的商业应用，力图增加公司营收的可持续性。

除此之外，比特大陆披露的招股说明书中，还反映出了许多有趣的现象与问题。

加密货币如何进行财务处理？

截至2018年6月30日，比特大陆总资产为31.64亿美元，总负债为15.47亿美元，所有者权益为16.71亿美元。从资产负债表来看，比较有趣的点是，在比特大陆31.64亿美元的总资产中，加密货币的金额超过了8.87亿美元，占总资产的28%。

那么这8.87亿美元的加密货币，其价值是如何被评估出来的？比特大陆招股说明书显示，加密货币的会计处理方式，是参照对无形资产的会计处理方式进行处理的，即为了减少加密货币价值波动对加密货币的入账价值产生影响，而按照成本法对加密货币的金额进行入账。且加密货币资产将会定期进行减值测试，来保证加密货币资产的价值是合理的，从而保障比特大陆未来上市后投资者的利益。

此外，我们在比特大陆此次披露的资产负债表中看到了一个很有趣的现象：加密货币被单独列支出了一个科目，其位置在资产科目中，与现金及现金等价物并列。之前业界一直在热烈讨论，加密货币资产如何入账的问题，大致的观点有将加密货币按存货或金融资产或无形资产来入账，从目前披露的经毕马威会计师事务所审计的财务报表来看，会计师并没有将加密货币按照存货、金融资产或无形资产来进行入账，而是直接将加密货币作为一个单独的会计科目进行列示。那么这样的会计处理还是十分令人玩味的。加密货币作为一种新型的数字资产，该如何进行会计处理，这个问题是所有涉及加密货币的企业，在准备上市时所面临的一个重大的问题。

（资料来源：比特大陆科技控股公司招股说明书）

关于加密货币的流动性，即比特大陆目前所持有的加密货币，是否可以方便即时的变现为法定货币？我们可以看到，目前比特大陆所持有的加密货币品种主要为：比特币、比特币现金、以太币、莱特币及达世币。而这几个加密货币品种，24小时成交量从40亿美元至1.8亿美元不等，这样大的成交量，是可以支撑比特大陆在短时间内将所持的加密货币进行快速变现的。所以，招股说明书中将加密货币描述为能够在公开市场上出售以满足公司流动资金需求的高流动性资产，并且在资产负债表中与现金及现金等价物并列，还是有一定的道理的。

至此，比特大陆所持加密货币资产的财务处理方式就很清晰了，即以成本法进行入账，定期进行资产减值测试，作为一个单独的会计科目在资产端与现金及现金等价物并列，同时被认为是一种高流动性资产。

但是，港交所及证券及期货事务监察委员会是否认可此种财务处理方式，还需要看招股说明书申报后监管部门后续的回复意见。加密货币的财务处理方式是否会被监管部门所接受，很有可能成为决定比特大陆能否顺利登陆港交所的一大重要因素。

决定比特大陆IPO的因素有哪些？

上文已经提到，比特大陆所持有的加密货币的财务处理方式是否会被监管部门所认可，很有可能成为决定比特大陆能否顺利IPO的一大重要因素，除此之外，比特大陆自身的持续盈利能力，也将决定比特大陆是否可以顺利登陆港交所。

目前比特大陆的业务模式，营业收入94.3%均来源于加密货币矿机销售业务，如此单一的业务结构，定会成为公司IPO的一大掣肘。比特币及其他加密货币，其发行量是有一定上限的，一旦现存的加密货币均被挖尽，则矿机也就失去了其使用价值，矿机销售业务将大量萎缩。而目前加密货币的发行市场，已经达到了一个十分饱和的状态，短时间内很难有新的加密货币品种供挖掘。从以上迹象来说，比特大陆想要顺利IPO，首先必须解决的就是业务模式单一，业务可持续性存疑的问题。

（资料来源：比特大陆科技控股公司招股说明书）

为了解决其业务模式单一，业务可持续性较弱的问题，比特大陆采取了矿机+AI双轮驱动的应对策略。

从比特大陆招股说明书来看，目前并没有披露比特大陆拟IPO融资金额，及公司的估值。现在可以明确的信息是，比特大陆已披露了本次拟IPO融资7大的资金用途，即：

• 用于提高公司加密货币挖矿ASIC芯片及区块链应用的研发能力及扩大生产；
• 用于提高公司AI ASIC芯片及AI应用的研发能力及扩大生产；
• 用于建设及发展研发中心及采购研发设备；
• 用于公司的全球化扩张，包括但不仅限于聘请当地团队及投资于海外市场的本地化工作；
• 用于为线上线下市场推广及线下推广宣传活动提供资金；
• 用于对公司认为符合整体业务战略的潜在收购、投资、合资及合伙机会提供资金；
• 用于作为营运资金及一般企业用途。

（编辑：核心网）

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