蔚来上市：能否穿过曲折道路，见到光明？

导语：蔚来汽车最终的发行价为每股6.25美元，即定价区间 6.25~8.25 美元下限，最多融资 11.5 亿美元（约 79 亿人民币），以此计算估值约 64 亿美元（约 440 亿人民币）。

“道路是曲折的，前途是光明的。”这句话用来形容智能电动汽车行业很贴切。目前，大部分投入智能电动汽车领域的企业正挣扎在路上，前途未卜。蔚来汽车就经历着这样的痛苦。

北京时间9月12日晚，蔚来汽车（代码“NIO”）登陆纽交所，但市场反应普遍冷淡，同时，又撞上苹果新品发布会，关注度更是颇为萧瑟。

蔚来汽车最终的发行价为每股6.25美元，即定价区间 6.25~8.25 美元下限，最多融资 11.5 亿美元（约 79 亿人民币），以此计算估值约 64 亿美元（约 440 亿人民币）。

投资银行摩根士丹利、高盛、摩根大通担任首次公开募股的联席主承销商，美银美林、德意志银行、花旗集团、瑞士信贷、瑞银集团将担任联席副承销商。

蔚来汽车IPO首日开盘价6美元，较发行价下跌4.15%，随后跌逾13%，至5.35美元后回涨，收盘报6.6美元，较发行价上涨5.6%

豪华是很豪华

蔚来汽车可谓是互联网造车圈的明星企业，其股东和承销商阵容豪华。

蔚来汽车创立于2014年11月，由易车网创始人李斌、汽车之家创始人李想和京东CEO刘强东等人联合发起创立。在此次IPO前，蔚来总共经历了A1、A2、A3、B、C、D六轮融资，共募集资金24.52亿美元，约169亿元人民币，其股东阵容强大。

A1A2轮：公司在2015年3月15日至2015年6月23日间，通过发行2.95亿股，共向9位投资人募集2.95亿美元，每股作价1.00美元，投后估值3.5亿美元，主要投资人包括：李斌、高瓴资本、腾讯、顺为资本等。
A3轮：公司在2015年9月12日至2016年3月10日间，通过发行0.32亿股，共向3位投资人募集0.52亿美元，每股作价1.652美元，投后估值6.3亿美元，主要投资人包括：红杉资本、愉悦资本、公司高管Padmasree Warrior。
B轮：公司在2016年7月21日至2017年2月9日间，通过发行1.15亿股，共向20位投资人募集3.16亿美元，每股作价2.751美元，投后估值13.7亿美元，主要投资人包括：淡马锡、腾讯、高瓴资本、顺为资本、IDG、联想等。
C轮：公司在2017年3月24日至2017年7月6日间，通过发行1.66亿股，共向33位投资人募集6.46亿美元，每股作价3.885美元，投后估值25.8亿美元，主要投资人包括：百度、腾讯、淡马锡、联想、UBS等。
D轮：公司在2017年11月10日至2017年12月1日间，通过发行2.14亿股，共向43位投资人募集11.43亿美元，每股作价5.353美元，投后估值47.0亿美元，主要投资人包括：腾讯、Leap Prospect、淡马锡等。

此外，公司还于2018年8月1日以股权支付的方式向公司高管发行2969万股，并于多个时间点授予公司高管总计8894万股期权（尚未全部行权）。截至2018年6月30日，公司共发行股数8.483亿股；截至IPO前，公司共发行股数8.780亿股。

从这几轮融资中，我们可以看到，蔚来汽车一出生就含着金钥匙，在其成立之初就获得了腾讯、高瓴资本、顺为资本等“豪华天团”的投资。后面还陆续获得百度资本、红杉、联想集团、华平、IDG等数十家知名机构投资。

在股权结构方面：创始人兼董事长李斌持股17.2%，为最大股东；腾讯持股15.2%，为第二大股东；高瓴资本持股7.5%，为第三大股东；另一创始人李想持股1.7%。

此外，蔚来汽车本次IPO拥有超豪华承销商阵容：摩根士丹利、高盛、摩根大通、美银美林、花旗银行、德意志银行、瑞士信贷、瑞银证券和WR Securities。

星光熠熠的股东名单，让蔚来汽车在国内一众同行中脱颖而出。

烧钱也真烧钱

不过，对于此次蔚来汽车上市，市场也有不少争议的声音。

美国金融研究公司Sanford C. Bernstein & Co.驻香港分析师Robin Zhu认为，蔚来被人“看好”的理由是它有潜力成为中国电动汽车的领军企业；让人“看空”的理由在于，其“烧钱”的速度令人担忧，同时它还没有制造出具有变革性的产品。

烧钱是目前蔚来汽车面临的一大困境。蔚来最新招股书显示，蔚来2016年净亏损25.73亿元，2017年净亏损50.21亿元，2018年上半年净亏损33.26亿元。

收入来看，截至2018年6月30日，蔚来汽车的汽车销售收入为4439.9万元，其他业务收入159.2万元，总收入4599.1万元。

蔚来汽车总营业费用快速增加。2018年上半年蔚来汽车总营业费用31.86亿元，而总营业费用又分为“研发支出”和“销售和一般管理费用”，其中研发14.5亿元，销售和一般管理费用17.26亿元。相比较之下，2016年和2017年全年研发支出为14.6亿元和26亿元，销售和一般管理费用11.3亿元和23.5亿元。

据澎湃新闻援引Robin Zhu基于蔚来汽车公布的财务数据估算，该公司需要每年销售约10万辆汽车才能实现收支平衡。而短期内，如何提升周产量，也是蔚来目前头疼的问题。

从蔚来汽车最新招股书来看，截止到8月28日，蔚来汽车仅将1381台ES8交付到用户手中。根据此前公开的计划，蔚来汽车在今年10月1日前要实现1万辆创始版ES8的全部交付。按照这一时间计算，蔚来汽车剩下的一个月多时间需要生产8619台车，周产量2155台，这对于蔚来将是一个不小的挑战，以特斯拉为例，马斯克花了四五个月时间才将Model 3的周产量提到1000辆，又花了4个月时间才提升至2000辆。目前看来，离目标交付数字相距甚远。

7月31日，小鹏汽车董事长何小鹏表示，“今年没有人可以交付10000台，要努力实现说到做到，才可以更持续地发展。”

此外，对于蔚来汽车而言，特斯拉是一个无法绕开的对标对象。而目前，特斯拉正陷在低潮期。

（编辑：核心网）

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