退出之灾：独角兽上市热情不减 VC/PE本金难回

广证恒生研报统计了截至5月12日的108家申报企业，通过比较申报稿中券商预计的发行市值，与申报企业在一级市场的估值，发现了明显的估值倒挂现象：7.79%的企业一级市场估值高于投行给出的预计发行后总市值。

来源：广证恒生研报

其中，估值倒挂最明显的八亿时空，估值下滑了40%。

估值倒挂的科创板受理企业，来源：广证恒生研报

一位老牌PE机构合伙人向投中网表示，按A股这么多年的秉性，科创板一开始肯定会热炒一波，然后进入估值调整阶段。创投基金作为首发股东的锁定期非常长，参与第一波红利的可能性不大。目前科创板的减持制度基本上继承了A股，持股比例较高的创投基金，减持需要数年才能完成。前述PE合伙人表示，期待下一步出台创投基金的针对性政策。

此前上交所针对创投基金“突击入股”科创板申报企业的现象，紧急出台了“三年锁定期”的规定。

鼎鑫量子创始合伙人金宇航表示，在科创板实施的背景下，对于VC行业是把双刃剑，行业格局将加速洗牌。具有科技产业完整投资理念、价值创造能力、长线资金支撑、产业背景团队的VC机构将在这一轮变更之中奠定新基石，并最终走向新高度。而同质化经营严重、无法掌控资源、不能进行资源重组的VC机构，将被市场快速沽清。

尽管二级市场估值低迷导致退出困难，前述PE机构合伙人还是表示：“二级市场估值理性是对的，一级市场估值倒挂不会长久。基金募资额大幅下降，创业企业融资难度上升，估值也会慢慢趋于合理。最关键的，还是要关注公司成长性。”

（原标题：退出之灾）

（编辑：核心网）

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