中国版ZARA：业绩爆雷、老板爆仓、市值暴跌、高盛暴亏2亿

导语：5亿巨亏，大股东爆仓，市值跌去八成，有“中国版ZARA”之称的拉夏贝尔正经历着上市以来的至暗时刻。

5亿巨亏，大股东爆仓，市值跌去八成，有“中国版ZARA”之称的拉夏贝尔正经历着上市以来的至暗时刻。

2019年8月6日晚间，拉夏贝尔发布公告称，公司控股股东、实控人邢加兴质押给海通证券的公司有限售条件股份1.416亿股A股股份（占总股本的25.85%）已低于最低履约保障比例，因其未提前购回且未采取履约保障措施，构成违约，即所谓的质押爆仓。

从2017年11月开始，随着拉夏贝尔股价不断下滑，邢加兴先后6次将公司股票补充质押给海通证券，邢加兴累计质押公司股份已占其直接持有股份的99.81%。

7月30日，拉夏贝尔交出一份上市以来表现最差的业绩预告。业绩预告显示，截至2019年6月底的半年度，其预计实现归属于上市公司股东的净利润为-4.4亿元至-5.4亿元，同比下降约286.6%至329%。与此同时，同时期内，其境内线下经营网店较2018年底净减少2400余个。重压之下，8月6日拉夏贝尔股价跌破5元，邢加兴终于爆仓。

拉夏贝尔鼎盛时被冠以“中国版ZARA”的称号，但如今市值已经不到30亿元，已经不及2017年刚A股上市之时的四分之一。上市之后，拉夏贝尔用疯狂开店、收购品牌的方式大举扩张，如今大厦将倾，又开启了疯狂甩卖模式，力图断臂求生。但摆在拉夏贝尔面前的未来并不乐观。

“未来要么退市，要么重组，没有其他路径。”对于此次实控人质押爆仓可能带来的影响，织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对投中网表示。

值得一提的是，由于进入时足够低的估值和安全边际，拉夏贝尔上市前的投资者仍然有不错的回报。陪伴拉夏贝尔近十年的机构股东博信一期与上海融高，按照目前的持股数量1801.45万股、784.00万股计算，持股市值仍可达到9000万元与4000万元。而在2010年的融资中，博信一期与上海融高的投资金额仅为2600万元与1300万元。

而拉夏贝尔的另一家股东、入局较晚的高盛就没有这么幸运了。2013年高盛向拉夏贝尔投资了3亿元，如今这笔投资的市值仅剩9400万元。即便算上拉夏贝尔过去历次分红，高盛仍然暴亏近2亿。

“A+H”两地上市高速扩张停不下来

作为国内首家“A+H”股的服装上市公司，拉夏贝尔一度风光无限。

1988年5月，福建商人邢加兴创立了“拉夏贝尔”，主打“快时尚”概念，并立志要把拉夏贝尓打造成“中国版ZARA”。

“发展中的公司是停不下来的，国内消费市场每年都是20%多的增长，如果不开新店就意味着倒退。”出身于服装销售的邢加兴在创立拉夏贝尔之初就一直秉持“规模扩张”的理念，并主打“直营模式”，因此“新店拓展”与“全直营”成为了拉夏贝尔发展道路中的关键词。

根据公开数据，2012年年初，公司还仅有3340 家门店。到2017年末，拉夏贝尔的门店数已经扩张到了9448家。而近乎疯狂的开店策略在短期内也使得公司的营收大幅提升，同时期内，公司的营收规模从29.1亿元增至近90亿元，并在2018年突破百亿元。

2011年之前，拉夏贝尔仅有三个女装品牌，其后便陆续拓展品牌，如今拉夏贝尔的子品牌数量高达近20个，涵盖了女装、男装、童装等。如La Chapelle、Puella、UlifeStyle、Candie’s、La Babité、Siastella、INMIX、Segafredo、尚芭蒂等。

2015年2月，拉夏贝尔以2亿元并购了淘宝电商品牌七格格之后，便开始密集投资参股十余家公司，如战略投资中高端时尚生活方式品牌tannni、意大利著名咖啡品牌Segafredo以及女性内衣推荐导购平台“氧气Bra”，还投资了共享租衣平台“多啦衣梦”、互联网眼镜品牌INMIX、以及私募基金朗盛投资等。

2014年10月，拉夏贝尔赴港上市。3年后即2017年9月，拉夏贝尔又顺利登陆上交所，成为国内首家“A+H”股的服装上市公司。拉夏贝尔两次上市的募集资金几乎全部都用于零售网络的拓展建设，维持着高速扩张。

在回归A股之初，拉夏贝尔受到了资本的热烈追捧，市值曾一度达约120亿元。与此同时，其背后的机构股东博信一期、上海融高等也在彼时获得了高额的回报倍数。

甩卖资产 “断臂求生”

然而，好景不长。拉夏贝尔的高速扩张早就露出隐忧。

投中网经查询后发现，尽管2016年公司营业收入为85.51亿元，同比上涨15%，但净利润却为5.32亿元，同比下降13.54%，出现了增收不增利的情况。而且，2018年第一季度，拉夏贝尔的利润迎来增长峰值33.68%，自此之后，其净利润增长就呈持续下滑状态，并于2018年全年录得经营业绩首亏。

拉夏贝尔业绩财报显示，2018年，拉夏贝尔实现营业收入101.76 亿元，较上年同期营业收入减少2.69 亿元，同比下降2.58%；同时期，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.56亿元，较上年同期减少6.54亿元，同比下降131.24%。到了2019年上半年，更是爆出5亿元左右的预亏。

在巨额亏损之下，拉夏贝尔迅速从疯狂扩张切换到了全面收缩模式，开始艰难的断臂求生。

对于2018年的亏损，拉夏贝尔将此归咎于终端零售销售的下滑、毛利的减少、下半年终端渠道的调整以及投资收益的下降。从2018年下半年开始，拉夏贝尔就加大了关店力度。截止2018 年12 月31 日，拉夏贝尔的直营门店数量为9269 个，比年初净减少179 个。

“2019年，拉夏贝尔的核心目标是扭亏。”在2018年年报交流会中，拉夏贝尔高管曾如此表示。但目前来看，这并不容易。根据拉夏贝尔发布的上半年业绩预告，截至2019年6月底的半年度，其预计实现归属于上市公司股东的净利润为-4.4亿元至-5.4亿元，拉夏贝尔的利润状况不但没有好转，反而在加速恶化。

为了尽快扭转业绩，拉夏贝尔开始着手甩卖资产回收资金。

2019年5月7日，拉夏贝尔连发三份公告，称将以2亿人民币（同收购价格），将旗下控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司（七格格）54.05%股权出售给杭州雁儿企业管理咨询有限公司。尽管前者曾用1年时间，帮助拉夏贝尔在电商销量方面翻了15.5倍，一度承担将拉夏贝尔旗下产品引入线上的重任。

紧接着仅一个月之后即6月22日，拉夏贝尔再次发布公告称，将以2.75亿元出售旗下子公司（“拉夏企管”）持有的天津星旷企业管理咨询合伙企业（有限合伙）98.04%份额。截止2018年底，天津星旷的账面净值为2.36亿元。经测算，预计本次转让将在2019年度带来约0.29亿元的利润。

抛弃ZARA模式

拉夏贝尔讲了三十年的ZARA故事，也在生存危机面前被抛弃。面对业绩的持续走低，急于扭亏的拉夏贝尔在2018年正式提出要调整“多品牌、全直营”的发展模式。

（编辑：核心网）

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