这个卖矿机的，不可以常理度之

2019 年 11 月 5 日（美东时间），嘉楠耘智 ( Canaan ) 再次更新的招股文件。因 F-1 表格 " 最大募集金额 " 一栏不能空缺，嘉楠耘智填的是 4 亿美元。实际募集金额可能比这个数字少。比如 36 氪填 1 亿美元，最终募集不到 2500 万美元。

嘉楠耘智是全球第二大矿机供应商，固守纯技术路线。矿机出货量排名第一的比特大陆，走的是 " 技、工、贸 " 之路，既卖矿机又挖矿、运营矿池，还囤币、炒币，" 捞金 " 能力远胜嘉楠耘智。

比特大陆在 " 分叉大战 " 伤到元气，又陷于严重内斗，" 矿机第一股 " 的桂冠大概率将被嘉楠耘智夺走。嘉楠耘智采取 AB 股权架构，创始人张楠赓持有 74% 投票权，可有效防止 " 宫斗 "。

红极一时

在嘉楠耘智发布 ASIC 区块链计算设备前，矿工挖矿先后经历 CPU、FPGA、GPU 三个世代。

在比特币诞生之初 " 肉多狼少 "，对于算力的要求极低。人们自然而然用手头的 PC 来 " 挖矿 "，算力来自 CPU（中央处理器）。

" 挖矿 " 包含大量并行计算，GPU（图形处理器）有着高吞吐量和高并行处理能力，" 挖矿 " 效率比 CPU 高几个量级。GPU 矿机问世后，CPU 很快退出舞台。

GPU 也只是客串，因为它是为图形处理设计的，内置的诸多硬件对 " 挖矿 " 毫无用处而且非常耗电。FPGA（现场可编程门阵列）的活跃期与 GPU 相近，随着 ASIC 的出现，两者先后退出舞台。

ASIC（ 应用型专用集成电路）是为了某种特定的需求而专门定制的芯片，例如专用音频处理芯片、视频处理芯片、专用 AI 芯片等。

CPU 具有强大的综合处理能力，是能够满足多种复杂需求的全能选手。ASIC 为专一目的设计，无法完成其它工作。

CPU 好比瑞士军刀，ASIC 好比简易开瓶器。瑞士军刀功能强大，但又贵、又重、又复杂。如果只用来开啤酒，效率远不如开瓶器。

随着 " 挖矿 " 所需的算力越来越高，电费成为最大的成本。低功耗的 ASIC 矿机成为绝对主流，而且 " 矿山 " 一定要位于电价超低的地区。

根据目前比特币的流通价格及其对算力的要求，即使采用 ASIC 矿机，如果电价高于 0.2 元 / 度则无利可图。电价低到那个程度的地方，都属经济欠发达地区。风能、太阳能或水电资源丰富，本地用电量趋近于零，发出来的电又因种种原因 " 上网 " 不畅，拿来挖矿也算 " 废物利用 "。

嘉楠耘智于 2013 年 4 月在北京注册。2012 年 9 月，公司尚未成立，就发布了全球首台 ASIC 区块链计算设备（采用 110nm 芯片）" 阿瓦隆 " 并开始预售，价格 9300 元 / 台。所谓预售其实就是产品众筹，而且条款很奇葩，如研发未必成功、成功未必量产、量产未必发货 ……

2013 年 4 月阿瓦隆开始发货。由于挖矿效率比 GPU 矿机高出上百倍，曾经一机难求，价格被炒到 20 多万一台。

阿瓦隆矿机的问世，标志着区块链行业进入 ASIC 时代，也意味着中国公司在区块链底层技术自主创新走在世界前列。

其后 5 年间，嘉楠耘智先后研发并量产了 28nm、16nm 芯片，成为区块链重复计算领域的顶级玩家。

2018 年 8 月，嘉楠耘智抢在比特大陆前发布全球首个 7nm ASIC 芯片及基于该芯片的矿机——阿瓦隆 9（Avalon 9）。7nm 芯片达到业内最高算力密度，意味着更低的成本和更低的功耗。

据悉采用 7nm 芯片的阿瓦隆 A9，最大算力可达 20TH/s。而目前市面主流产品多采用 16nm 制程，算力在 15TH/s 以内，例如比特大陆的蚂蚁矿机 S9i 算力为 14TH/s。

2017 年、2018 年和 2019 年前三季度，嘉楠耘智累计量产 ASIC 芯片超过 1.5 亿颗。

为何急于上市

上市意味着与投资者分享收益以换取融资。根据啄食顺序理论（The Pecking order Theory），内源融资（即经营活动产生的现金流）是首选融资方式，而股权融资 " 最贵 "、" 最差 "，排在末位。

矿机头部玩家本已赚到第一桶金，按理说没必要为募集资金上市、把相当一部分收益拿出来与投资者分享。实际情况却是，排名靠前的比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际都是上市 " 积极分子 "，而且是屡败屡战。

以嘉楠耘智为例，2016 年试图借壳 A 股创业板公司、2017 年 8 月申请新三板、2018 年 5 月申请香港主板均告失败。此次在美国提交招股文件是第四次尝试。

矿机厂商热衷于上市的根本原因是清楚地意识到 " 青春饭 " 吃不了多久，必须为转型早做准备。

首先，比特币价格大起大落，与之密切相关的矿机、矿池、交易平台生意 " 靠天吃饭 "，缺乏安全感。2017 年末比特币价格一度逼近 2 万美元，一年后跌破 4000 美元。矿机的价格随比特币被动沉浮，但 " 币火时矿机涨幅跟不上，币衰时矿机卖不动 "。古语讲 " 君子不处下流 "，矿机是加密数字币生态中的 " 硬核 "，却在价值链中处于最不利的 " 下流 " 位置。

其次，比特币总量设计有上限，且生产整个每 4 年会减少一半，挖矿成本不可避免地提升。假如 2020 年比特币再次冲高到 2 万美元，挖矿成本却比 2017 年高好几倍。这样下去挖矿终将无利可图，矿机、矿池的生意难以为继。" 后挖矿 " 时代的主流是炒币，而不是 " 挖矿 "。

最后，无论怎样拔高，比特币的本质是一场游戏。网络游戏要长久地玩下去，先决条件之一是新旧玩家间的均衡。假如新玩家只有被按在地上摩擦的 " 戏份 " 完全没有还手之力，就会丧失充值热情。失去新玩家支撑，生态将逐渐 " 枯萎 "，老玩家兴趣索然。最终游戏被新老玩家共同抛弃。

（编辑：核心网）

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