再度盈利之后 美团也要“晴天修屋顶”

(讯)营收数据飘红之外，财报更亮眼之处还在于，美团的再度盈利以及主营业务增长的势头。

在继二季报实现整体盈利之后，第三季度美团继续保持整体盈利。数据显示，美团第三季度实现经调整净利润19亿元，而去年同期经调整亏损净额24.7亿元。

美团调整后的净利润  数据来源：美团财报

得益于连续两季度实现盈利，得益于财报的良好表现，美团获得多家大行的好评，且均调高了目标价。如富瑞上调美团目标价至130港元并重申“买入”；中金上调美团目标价两成至110港元，评级为“优于大市”。

11月22日，美团早盘高开逾10%，盘中股价一度高见103.5港元，刷新上市以来新高。截至收盘，涨6.69%，报98.05港元，成交额74.97亿港元，市值5691.95亿港元。

局面一片大好。

实际上，美团的势能看得见，在三季报公布之前一个多月，也就是国庆小长假期间，美团市值进入了“五”时代，在股价强势拉升数日之后，美团市值突破5000亿港元大关，成为仅次于阿里巴巴和腾讯控股之后，中国互联网企业第三强。毫无疑问，一个新的“巨无霸”平台正在崛起。

然而，美团要成为“巨无霸”，靠打下到家和到店两大基石是远远不够的，其潜能仍需要不断地释放。否则无法支撑美团当前的势能。对于将来，美团需要“晴天修屋顶”。

手中有粮，心里不慌

正如地歌网此前在《美团质变》一文中所阐述的一样，美团上季度财报（2019Q2）是一份具有里程碑意义的财报，因为二季报是美团发生质变的时刻。这一质变主要体现在，美团有了规模效应的势能。这一规模效应的拉动主要来自于美团“到家”和“到店”两大盈利单元的出现，尤其是“到家”业务亏损的扭转。

显然，双引擎的出现为美团赢得了进入佳境的时间和空间，也无疑是为实现美团“Food+Platform”目标，以及在生活服务的各个维度实现“生态效应”，打下了牢固的基石。一言以蔽之，美团具备了持续提供弹药的能力。

根据三季报显示，到家和到店两大引擎的动力依然十足。

财报数据显示，第三季度，美团外卖交易额达1119亿元，同比增长40%，环比增长20.2%。数据劲增得益于交易用户规模的放大。此季度，美团外卖交易笔数达25亿笔，同比增长38.1%，环比提升19.6%。

受交易规模提升影响，美团三季度外卖收入156亿元，同比增长39.4%，环比增长21.9%，这一业务的毛利率为19.5%，同比提升2.9pct，环比下降2.8pct，这一下降主要由于天气原因，加大了骑手的补贴，但并没有影响外卖数据指标调整后走向正向盈利。

美团外卖的规模效应动力何在？据地歌了解，其来自于两个方面的提升，一是由于三季度推出了轻食、饮品、夜宵等产品，激发了年轻群体的购买欲，外卖笔数增长加速；二是美团外卖的渗透不仅在于下沉市场，同时在一二线城市的渗透也在逐步增强。

整体看来，美团外卖的变效率依然比较稳定。再来看看另一引擎——到家及酒旅业务。

数据显示，到店及酒旅业务板块三季度收入62亿元，同比增加39.3%，交易金额增长加速，由2018年同期的493亿元，增长29.4%至2019年第三季度的639亿元。

美团外卖、美团到店及酒旅业务的毛利率及变现率   数据来源：美团财报

值得一提的是，美团主体业务在下沉市场也得到进一步渗透，财报显示，美团在三季度继续与低线城市酒店合作，并加大在平台上向现有用户交叉销售酒店预订服务的力度，促使酒店间夜量加速增长，并首次超过1亿间，同比增长44.4%。

美团到店酒旅业务毛利率相对稳定，变现率9.7%，相比去年同期的9%有所改善，但是环比小幅下降，这也解释了为什么美团整体变现率较二季度14.3%下降0.2%。

众所周知，到家和到店是美团在生活服务领域拿下的两个第一。在二季度良好的开局下，到家和到店双引擎带动的增速未减，规模效应愈加明显，因而三季度美团的盈利能力依然得以保持。

美团第三季度的毛利率35%与二季度持平，销售费率20.4%环比小幅上升，而管理和研发费率下降明显。

依托于此，美团此时是手中有粮，心里不慌。

在今年7月，美团外卖的日订单从2000万增长到3000万，这期间只花了14个月。3000万日销量的订单可谓一个重要的节点。

如果按照微利模型的0-3%或者低利模型3-10%的利润率计算，在理想的状态下，美团外卖日订单达3000万，每单盈利在0.3-1元，那么一年下来，盈利在33-110亿元，如此量级的利润需要较高的PE才能撑起千亿美元的价值。

一方面到家、到店不仅是美团流量的超级入口，更重要的是，还可以带来源源不断地现金流，以及反哺到家、酒旅等板块的业务。

不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡

不过另外也有声音指出，美团三季度的盈利有42%左右是源于对摩拜折旧的财务美化。不过，有时候“话糙理不糙”，显然，其中疑议来源于美团新业务。

从二季度来看，美团对待新业务有种“弃车保帅”的意味。新业务顾名思义是烧钱的业务，它指向的是未来。换言之，新业务作为保留项目吊着，一方面容易失去进入的好时间；另一方面相当程度上降低未来的想象空间，而非长期主义导向。

新业务如若不再沉默中爆发，就会在沉默中灭亡。

这其中的关键在于创业节奏的把握。

摩拜、新零售等业务都是美团亏损的窟窿存在。实际上二季度，美团曾在大规模跃进的网约车业务（采取了聚合模式），生鲜新零售业务等烧钱维度，实施了“降速”。虽然，这个维度的利润贡献不大，但是在减少“市场投入”方面显然力量更大，所以，美团点评的整体盈利有这一块的功劳。

而三季报数据显示，美团的新业务收入由2018年同期的35亿元，增长65.4%至本季的57亿元，毛利率为18.7%，相比于去年同期新业务毛利率-37.4%有所改善。

（编辑：核心网）

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