Q4营收净利双超预期，虎牙的“所向披靡”靠的是什么？

美东时间3月16日，虎牙公布了其2019年第四季度及全年业绩报告。财报显示，四季度虎牙的营收和净利润同比均保持了高速增长，再次超出华尔街预期，一如既往地延续其良好业绩记录。季度内，收入达到人民币24.68亿元，自IPO以来连续七个季度超出管理层指引；净利润为2.419亿元，同比增长44.9%，已连续九个季度实现盈利。受财报的利好影响，推动其盘后股价上涨1.8%，报14.7美元。

实际上，在去年11月底，虎牙更新了其2019年第四季的业绩指引，彼时的预估营收便高出了市场预期，如今这份财报的公布也确实没有让市场失望。可以说，虎牙这次交出了一份相当不错的成绩单。

值得一提的是，2月11日，虎牙宣布开通在线教育服务"一起学"，入局在线教育市场。 此时推出在线教育服务，虎牙也是瞄准了相应的契机，毕竟当前疫情特殊时期，在线教育也被推上了一个新风口。不过，尽管如此，虎牙依旧面临着不少难题，譬如居高不下的营销成本、激战正在加剧的市场以及版权等问题。美股研究社将结合这份最新财报来解析虎牙挑战和机遇。

全年营收突破80亿元大关 Q4营收净利润超预期

财报显示，虎牙2019年第四季度营收24.68亿元人民币，同比上涨64%。净利润为1.597亿元，同比增长60.3%；不按美国通用会计准则，第四季度净利润为2.419亿元，同比增长44.9%。

从业务上来看，虎牙的营收主要是直播营收。四季度，这一业务贡献了95%的营收，达到23.461亿元，同比增长62.7%。这主要是由于每付费用户平均支出的增长以及虎牙直播拥有大量的付费用户。广告及其他营收为1.213亿元，同比增长92.1%。这种增长主要是广告商的需求不断增长，广告客户更加多样化，虎牙于2019年第三季度推出了广告分销平台，并加强了虎牙品牌在中国在线广告市场的认知度。

从用户数上来看，四季度，虎牙的平均月活用户数1.502亿人，与上年同期的1.166亿人相比增长28.8%；平均移动月活用户数达到6160万人，与上年同期的5070万人相比增长21.5%；总付费用户人数达510万人，与上年同期的480万人相比增长5.9%。

从成本上来看，四季度的营收成本为20.009亿元，同比增长58%，主要由于收入分成费用增长以及内容成本、带宽成本和人员相关成本增长。其中，收入分成费用为15.751亿元，同比增长51.2%；带宽成本为2.256亿元，同比增长增长39.6%。

截至2019年12月31日，虎牙所持现金、现金等价物和短期存款总量100.762亿元人民币(约合14.474亿美元)，相比之下截至2018年12月31日为59.930亿元人民币。

从全年来看，虎牙2019全年营收突破80亿达83.745亿元，同比增长79.6%。其中，直播营收为79.762亿元，同比增长79.5%；广告及其他营收为3.983亿元，同比增长80.6%。虎牙预计，下一季度的总净营收将在23.60亿元人民币到24.00亿元人民币之间，同比增长44.7%到47.1%。

综合来看，虎牙四季度的财报表现亮眼，营收和净利润依旧保持了不错的同比增长，且均超出了市场预期，盘后股价的上涨也看到了投资者们表现的信心。尽管如此，但虎牙依旧需要面临众多平台的竞争，还存在诸多挑战。

市场竞争加剧的背后 多方挑战正面袭来

对于虎牙而言，处于游戏直播平台的头部位置，自是具有自身优势和影响力，但随着市场竞争的加剧，成本问题已经愈发突出。在我们看来，这将对虎牙的长期发展造成不利影响。毕竟，如今虎牙的营收增速也在进一步放缓。

1、营收有所突破 但增速进一步放缓的挑战仍在

财报显示，四季度，虎牙营收突破24亿美元，达24.68亿元，整体业绩新上一个台阶，但我们不难发现其营收增速正在进一步放缓。虎牙2019年Q1营收16.31亿元，同比上涨93.4%；第二季度营收为20.10亿元，同比上涨93.6%；到了第三季度的营收为22.65亿元，同比增速放缓至77.36%，这一季度，营收增速也进一步放缓至64%。

实际上，营收增速的放缓并不是偶然。虎牙的主要业务分为直播业务和广告业务，二者在四季度分别获得了62.7%和92.1%的增速。但在当前经济环境存在巨大不确定以及互联网平台的广告收入均有所减少的情况下，虎牙的广告业务还将存在一定的挑战。而直播业务，在行业内快手、B站、斗鱼这些竞争对手的不断发力下，还将对虎牙的营收增速形成进一步的压力。

2、赛道角逐激烈 高涨的营销成本或难以控制

在四季度的财报中，虎牙的营销费用为1.183亿元人民币，与上年同期的5990万元人民币相比增长97.6%。主要由于与在国内和海外市场推广公司产品和品牌名称相关的营销费用增加，以及与人员相关的费用增加。上个季度，销售和营销支出为1.223亿元人民币，与去年同期的6170万元人民币相比增长98.2%，从这两个季度的销售和营销费用的增长情况来看，已经远超虎牙的营收增速。随着快手、B站、企鹅电竞等平台的不断分流，虎牙的营销费用还将不断上涨。

近年来，不差钱的快手频频向着游戏直播这一黄金赛道加码。去年2月，推出了独立的游戏直播APP"电喵直播"，提供游戏直播、游戏视频、游戏社区、游戏下载等内容；7月，又公布"百万游戏创作者扶持计划"，宣布将在今年引入不少于500个头部游戏内容创作者。更重要的是，由于用户群体、内容类型及主播阵容的耦合，快手入局游戏直播对于虎牙的威胁，要远远超过其他平台。以"关注底层生态"而著称的快手，用户大多集中在三四线城市乃至广大农村。而虎牙的用户则以"五环之外"城乡交汇地区的小镇青年为主，双方在地域上有着天然的重合。显然，二者的竞争必是一场戮战。

除了快手的逼宫，同有腾讯撑腰的斗鱼在近期表现不凡。据3月10日的QM《报告》数据显示，斗鱼直播APP2月19日日活用户为1507.89万，较春节期间的日活用户数，增长了25%，日活数位居游戏直播行业第一，虎牙位居其后。

值得一提的是，B站在游戏直播领域也是野心勃勃。去年12月耗资8亿与《英雄联盟》达成为期三年的国内独家直播协议,更是高价买来了之前的斗鱼一姐冯提莫，足可以体现出B站在游戏直播已开足马力，尤其是B站对于Z世代的吸引力更大。而企鹅电竞作为腾讯官方游戏直播平台，其接入了百款热门游戏，拥有腾讯互娱官方资源优势，优势明显。

在行业竞争加剧的背后，虎牙要想持续维持现有地位，营销费用的上涨会是必然。

3、运营成本高企 版权问题不容忽视

在四季度的财报中显示，虎牙的营收成本为20.009亿元，同比增长58%，主要由于收入分成费用增长以及内容成本、带宽成本和人员相关成本增长。我们看到，收入分成费和带宽成本一起占据了大部分的营收成本费用。目前版权问题虽然没有突出的表现出来，但却不容忽视。对于做游戏直播为主的平台而言，随着平台规模扩大，未来对于游戏版权的需求还会进一步上涨。而版权问题的难题主要是两方面。一方面，直播内容未获得版权将会面临罚款；另一方面，即使获得版权也需要花重金去购买。

（编辑：核心网）

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