经纬中国牛立雄:一个“保守型”投资人的坚持与越界

原标题：经纬中国牛立雄:一个“保守型”投资人的坚持与越界

文 | 刘旌

编辑 | 洪鹄

一个保守型投资人，是否只能拥有一份相对平庸的成绩？

经纬中国投资董事牛立雄的故事证明，这是一个长久以来的谬断。

因为相继捕获了猿辅导、VIPKID、考虫等明星项目，牛立雄已然成为教育领域最炙手可热的投资人之一。甚至有同行将他视为“标杆”：和他判断相左的同行以至于会面临这样的自我拷问：“是我看错了，还是牛立雄看错了？”

牛立雄自谓的“保守”，并非是一种自谦。在他投资的项目中，鲜少出现“见一面就签下TS”的戏剧化情形，更多的场景是，牛立雄至少会短时间内见创始人三四次，有的项目甚至要多次验证公司的数据模型后，才最终做出投资决断。在他投资的首个教育项目——猿辅导之前，他更是花了近一年时间去研究教育行业。

牛立雄并非是犹豫不决，他需要短时间内的密集见面去理解这家公司和创业者，这都将是他“独立思考和判断”的依据。事实证明，他的“保守”成为了他的护身符——在过去7年里，牛立雄出手的十多家教育公司，就诞生了两家独角兽以及一家准独角兽公司（考虫）。

但如今，牛立雄告诉36氪，他更希望在投资上寻求一些自我突破，突破那个惯于保守的、总想寻找“另一个牛立雄”的自己。

两年蛰伏，一次命中

2011年9月，牛立雄以“资深分析师”的身份加入经纬中国。

此前，因为相继发表“阿里雅虎股权暗战”“曹国伟减持新浪”等一系列影响力颇大的报道，时任网易科技副主编的牛立雄已在财经科技媒体圈颇具名望。

牛立雄转型之初的经历显得有些波折——在入职近两年时，他仍“一个案子都没有投”。

其间，牛立雄不可谓不努力。很长一段时间里，他几乎过着“除了睡觉吃饭就是工作”的日子，跟随着资深同事看遍了出行、内容、O2O等市面上所有的领域，但他始终自觉在投资上“没有真正找到感觉”。

入职前，张颖曾向他承诺，他有三年的“学习期”，这中间甚至可以不投项目。眼看着“三年之限”越来越逼近，牛立雄十分焦虑。事实上，这段时间里，牛立雄也曾看过几个“睁一只眼闭一只眼是可以投的”项目，但他均放弃了。

这是他从做投资第一天就立下的信条：如果达不到内心的阈值，坚决不“放水”。

直到他遇到猿辅导（原名猿题库）。

这家公司与他颇有渊源，其创始成员李勇、李鑫、帅科、郭常振等均出自网易，“都是很熟的老同事”。即便有这层关系在，即便这是一个典型的“明星创业团队”，牛立雄还是足足研究了猿辅导一年之久。

李鑫记得，2012年下半年开始，牛立雄几乎每周都会与他们碰一面，一开始也没抱着要投资的心态，更多是想了解一下教育行业，后来越聊越深，甚至要了他的账号来研究猿辅导的后台数据，“提出的已经是一些很细节的问题了，比如学生分布时间、做题量、做题行为等，一般投资人就问问DAU等几个通用数据就了事了。”

牛立雄在网易的老同事李好宇告诉36氪，在牛立雄决定投资猿辅导前夕，他自己正创办教育领域的垂直媒体多知网，曾有一段时间牛立雄隔三差五就来找他，主题无一不是“教育行业”种种。言及猿辅导这个项目，牛立雄几次坐在办公室里拉着他一起“算账”，“到底有多大的用户市场、价值多大 、估值多少更合理等。”

除了牛立雄性格中保守审慎一面，更大的背景是，其时在线教育刚刚起步，甚至在“线上还是线下”等一些如今看来十分基础的问题上，业内都存巨大争议，更何况牛立雄所面对的是刚刚从社区转型题库的猿辅导。

牛立雄记得一个细节：他曾与一位教育行业很有名望的前辈交流这个项目，对方直言自己不看好题库，因为学生并不缺题做。

牛立雄认为，对方忽略了猿辅导与传统题库的本质不同：它不仅仅提供海量的题源，更重要的是动用了大数据等技术，提供了一套智能化、个性化的测练一体系统，这是对传统练题效率的飞跃式提升。

事实上，这也正是在线教育变革在线教育的核心一点，即技术的赋能。“猿辅导最初推的两个产品——猿题库和小猿搜题，都是基于技术的变革而出现的，在机器学习没成熟之前，根本不会有这样的产品。”

牛立雄坚信，在K12这样一个“必定诞生大机会”的领域，以技术为引导、且具备大流量的产品必将占据重要一席。

明确这一点后，即便投资团队中有人有不同的意见，牛立雄还是坚持力陈。最终在当年8月，经纬以小几千万美金的估值投入。三年半后，猿辅导成为国内首个跻身独角兽的K12公司。

对牛立雄来说，猿辅导也成为了他投资生涯的转折点——这不仅迅速建立了他对教育行业的认知，也直接导致他日后将投资重心聚焦在教育领域。

之所以完全转向教育投资，还要归因于牛立雄前两年部分领域的项目训练。在通盘比较了众多领域的投资特点后，牛立雄强烈认识到教育行业的优势：由于教育公司多为预收款，公司运转往往依靠学员预存款就能维系，股权融资获得的资金不仅拥有较高的安全边际，使用效率也更高。

李鑫向36氪回忆，牛立雄在投资猿辅导四五个月之后，看教育项目的速度瞬间加快，他甚至能在聊天中明显感觉到，后者对市面上的众多教育公司已是“心中有结论”的状态。

险被错过的独角兽

投完猿辅导半年之后，牛立雄遇到了他投资生涯的第二个关键项目：VIPKID。

这是一个优势显著的项目——VIPKID创始人米雯娟曾和家人创办ABC英语，线下经验夯实，VIPKID提出的“北美外教在家上”理念也被牛立雄极为看好。

但同时，这个项目也有明显的短板——在当时，视频一对一模式在教育领域的应用未被充分验证。一家投资机构曾向适龄儿童家长问卷询问：“你能接受孩子通过视频在线学英语吗？”一半的家长表示怀疑。

虽然当时牛立雄在教育投资上已“有了一些感觉”，但他向来不是个感觉型投资人，正如投资猿辅导一样，他还需要一个“让自己不得不投的理由”。他希望用公司的转介绍率、续费率等数据来做支撑，但由于VIPKID尚处实验班阶段，一共才四十个学生，这些数据一个也没有。

牛立雄只好先缓一缓。然而，随着他对VIPKID模式的研究至深，他愈发地意识到：错过VIPKID，错过的可能是一个百亿级的机会。姑且不论视频技术、学生需求等因素，VIPKID模式的根本飞跃在于，它极大激发了师资端的供给——以前孩子要学英语，即便是在北上广这样的大城市，符合的外教也很有限，而VIPKID把国外老师带来中国，“就像是拉开了上游的水闸，这是开创性的”。

猿辅导而后开拓出在线授课时，也是类似的逻辑——让清华北大毕业的老师，去给三四线城市的学生教课。这是线下教育时代难以想象的一幕。

牛立雄一度猜想，自己很可能就这么错失了这个机会。幸运的是，VIPKID几近拿下一家基金的TS，后者因为一些内部原因，最终放弃了。

（编辑：核心网）

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