经纬中国牛立雄:一个“保守型”投资人的坚持与越界

“我问米雯娟，这些数据都是真的吗？她很坚定地告诉我：百分之百真。”于是，牛立雄要来后台账号和家长做电话回访。当他看到：录像中的孩子由一开始的懵懵懂懂，到后来面对外教时的兴奋神情，他更加确信“不得不投”。

牛立雄转身就去张颖的办公室当面讲述了这个项目，张颖在次日见到米雯娟，聊了半小时，当场拍板，以一千多万美金的估值投资了VIPKID的A轮。如今，VIPKID的估值已超35亿美元。

长久以来，在线教育行业的共识是，K12和少儿英语是最容易诞生百亿级公司的赛道，而相继捕获猿辅导和VIPKID的牛立雄是那个幸运地、同时抓住两条大鱼的投资人。

“实际上这两家公司在当时都极具争议。”李好宇认为，在牛立雄投资猿辅导和VIPKID的2013年、2014年，整个在线教育行业尚处迷雾，他在当时的决策难度是如今不可比拟的，“不仅有胆识的成分，更多是他坚持的思考和判断，保证了投中的必然。”

寻找“反面”

拥有了猿辅导和VIPKID，牛立雄已经成为了教育投资人中的“标杆”。

真格基金投资副总裁姜敏说，从结果来看，在当今总共十只左右教育独角兽中，牛立雄一人就投中了两只，且他并非是撒样式地“海投”，而基本做到了“少而准”，这甚至引起了“大量的、来自于同行的好奇”。

近段时间以来，牛立雄将投资关注点聚焦在国际教育、素质教育等领域，并密集出手了一批项目。另一位教育投资人告诉36氪，某种程度上，牛立雄已经成为了教育投资界的“压力源”。“正因他之前投得极准，以至于他现在投资任何一个教育项目后，许多投资人都要自问：这个项目我该不该投？是我看错了还是牛立雄看错了？”

这种压力甚至传导到了公司端。经纬的被投企业、轻课创始人肖逸群说，牛立雄投资的教育公司之间形成了某种独特的关系：除了业务交流之外，大家也在时刻观望别家的发展，“唯恐自己会落后，在暗自地较着劲”。肖逸群认为这是好事，他将这种关系称为“一种更大的、正向的驱动力”。

谈及投资上的“精准”，牛立雄却认为这并非缘于他掌握了“什么投资的终极奥义”，关键一条是对“独立思考”的坚持——这句话说来轻巧，真正做到并不容易。

肖逸群告诉36氪，在经纬找到他之前，实际上他已经拿到了多个TS，没有强融资诉求，但见到牛立雄后“大有一种英雄所见略同之感”，比如他们都认为不应盲目拓课，轻课不要靠SKU取胜，而是将单个课程上做成爆款；再比如都认为没必要研发app，而要利用好微信生态的窗口期。

最终，在轻课的这一轮融资中，经纬成为了它的领投方。

牛立雄将“独立思考”进一步精确为“对第一性原理的坚持”，即穿透那些纷繁的概念包装，回归事物的本质。

比如在2015年前后，随着网络直播的兴起，相当一批在线教育的创业者也在教学中动用了直播形式，甚至打出“直播是在线教育唯一商业模式”的口号。在牛立雄看来，这是典型的“被概念忽悠”：教育公司的终极目标是提升学生的学习效率和成绩，直播也好、录播也好，只是达成教学效果的路径。他投资的轻课为录播模式，最终也都取得了不错的教学效果。

独立的思考和判断之后，牛立雄避开了一些投资雷区。2015年后，在线教育行业兴起一波狂热的O2O浪潮，一众创业者借鉴了外卖、打车领域的商业逻辑，搭建平台，让老师和学生在平台上完成交易。虽然产品本身的壁垒不高，但在资本助力下，他们还是通过大量补贴，短暂吸引来了老师和学生。

市面上的教育O2O公司，牛立雄几乎每家都见过，但他的结论是：教育O2O不可行。一来，如果单纯以流量逻辑来做平台化的生意，这到头来一定是互联网巨头的游戏，轮不到初创公司；二来，教育O2O到底价值何在？一个很容易想见的逻辑是，由于平台无法真正控制教学质量，且学生和老师对平台的依附度并不高，平台自身的价值是有限的。事后来看，那一拨声势浩荡的教育O2O公司，大多没有熬过2016年的资本寒冬。

在李好宇看来，牛立雄还在媒体时，就表现出了极强的独立思辨力，“不混圈子，但喜欢自己琢磨事儿”。

“阿里雅虎股权暗战”一文正是例证。这篇报道的梗概是，雅虎在2005年10月收购阿里巴巴集团股份时协定，5年后雅虎将拥有后者第一大股票投票权及与马云等管理层一样多的董事席位，这意味着一旦“十月大限”到来，马云有可能丧失去阿里的控制权。

如此关键的细节，是牛立雄从几百页的招股书里扒出来的。“只有他会在2010年去翻阿里在2005年的招股书。”李好宇对报道刊发后的“盛况”记忆犹新：一度使阿里的股价“在几天里持续动荡”。

“可以说，他在做媒体时就属于‘研究型记者’，而独立思考应该是一个优秀投资人素质的标配。”

牛立雄对独立判断的坚持，甚至有点“不近人情”。在考虫之前，李好宇曾先后创办教育导向的多知网和选课网，即便是他们关系甚笃，牛立雄也没有投，直到他做了考虫——这个针对大学生市场的产品，达到了牛立雄心中的阈值，最终拿到经纬的投资。

多位熟悉牛立雄投资的创始人告诉36氪，他在看起项目时，极少出现“见一次就签TS”的情况，他更习惯于多聊几次再下判断，如果时间紧，就在很短时间内密集多聊几次，“这可能也是给予他充分的思考、判断的基础吧。”

回顾过往，牛立雄自诩“运气”：过去几年里被他看好的教育赛道，实际上都没有发出现大范围的“拥挤状况”，这在客观上给予了他更充沛的时间来忖度与决断。

做投资7年，牛立雄自认有了一些改变。比如他对“保守天性”的不断突破——在向36氪复盘往昔时，他认为在投资猿辅导、VIPKID等项目上，多多少少有着“对人的押注”，而不仅仅是对产品的研究。虽然从入行的第一天起，所有人都告诉他“投资到头来都是在投人”，但正如许多真理一样，“可能只有真正去经历了，甚至是错了，才能真正理解”。在未来的投资中，牛立雄希望可以进一步加大“对人判断”的比重。

（编辑：核心网）

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