乐视解死局
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成为融创的囊中物后，乐视系核心资产或可形成呼应之势。其实早在今年7月，外界就可以看到诸多走势：乐视大厦更名乐融大厦，原融创高管、乐视网董事长兼总经理刘淑青提出“乐融”的品牌概念，核心业务即为乐融致新的大屏业务。如果乐融致新一朝脱离上市公司乐视网，融创应该会加大输血力度。 当然，这事从程序操作上并没有那么容易。乐融致新如果从上市公司出表，属于涉及重大资产重组，审批环节至少半年时间。 03 乐视网困局 相较之下，乐视网才是无解的那个。 受历史债务所累，现金枯竭成了乐视网去不掉的病根。乐视网公告中，频频强调“资金极度紧张”，经营困难。 这是贾跃亭“为梦想窒息”的代价之一。2016年以来，乐视网向贾跃亭控制的关联方销售货物、提供服务，但大量关联应收款项无法收回，造成乐视网拖欠供应商欠款。此后，贾跃亭家族违背减持套现时对上市公司的借款承诺，总计74亿元借款未能到位，状况由此进一步恶化。
债务危机像个抽水泵，缓缓抽走上市公司的生机。 融创注资后，划清了上市公司同非上市体系的债务关系。双方共同认定的债务规模约67亿元，当中已签署协议偿还债务的有4笔，包括司法拍卖乐视控股持有的乐融致新10%股权，用于偿还民生信托11亿元贷款，同时抵减非上市体系对上市体系下乐融致新的债务。但由于乐融致新估值大缩水，拍卖所得仅有1.8亿元，无异于杯水车薪。 今年3月孙宏斌辞任乐视网董事长是个明显信号——融创无力扭转危局，开始与乐视网切割。孙宏斌与媒体沟通时，早对乐视系三家公司命数作出预判：上市公司引入资金困难，退市、破产都有可能；乐融致新和乐视影业会考虑增资或引入投资，无论如何都还有希望。 孙宏斌此前毫不吝惜对乐视网的看衰：“乐视谁愿意接盘？我打折卖，9折。真的有意的话还可以再商量。”
如今乐视网退市风险近在眼前。其2018年半年报显示，营业收入持续大幅下滑，净利润亏损11亿元。监管部门发函追问亏损原因，以及是否可能触发全年净资产为负导致的暂停上市的情况。 这种情况下，如果再失去对最核心资产——乐融致新的实际控制权，乐视网此前发展战略便有可能全部落空：在2017年年报中，乐视网曾宣称将推行“平台+终端+内容+应用”的生态理念，聚焦大屏业务，打造以互联网视频为核心的互联网家庭娱乐新生活”。2017年年报显示，终端业务贡献营收占比达35.88%。 只是乐视网早没了主动权。如果乐融致新“单飞”，不再计入上市公司合并报表范围，乐视网无力造血自救，势必进一步滑向退市边缘，或沦为股空壳。 在接受媒体采访时，经济学家宋清辉提醒，“中小投资者应远离乐视网这只股票”。 不过部分散户和游资似乎并不介意这些风险。8月21日，在腾讯《一线》报道了贾跃亭“出于对上市公司的情感和责任”，计划个人承担公司10余亿元债务缺口。消息一出，乐视网股价直线涨停，成交金额近2亿元，当日涨停板封单120万手。 尽管随后乐视网澄清，目前并没有因为债务解决获得直接现金流入，但第二天仍有股民满怀热情冲入，当日再度涨停，收盘价2.52元，换手率达12.78%。 不知这部分股民是短炒，还是真心被贾跃亭对乐视网的所谓的担当所感动。 为了造车资金，他自己都不得不跟恒大签署对赌协议。如果明年第一季度前，FF91不能实现量产，贾跃亭便要失去对FF控制权。
此种境况下，贾跃亭对乐视网的承诺何时兑现至为关键。 因为所有人都清楚，乐视网烽火四起，基本面糟糕至极，能否撑得过今年是个未知数。 如果贾跃亭在2017年信守借款承诺，乐视网还会走入今天的死局吗？ 往期回顾 ▼
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