亿航冲击无人机第一股：三年亏2亿 5G能否成转机

12月12日晚间，无人机制造商亿航智能正式在美国纳斯达克上市，股票代码为“EH”，发行价为每股ADS 12.5美元，发行320万股ADS，代表640万股A类普通股，此次IPO募集资金4600万美元。摩根士丹利、瑞士信贷、NEEDHAM＆COMPANY和老虎证券将担任承销商。

上市首日，亿航智能开盘报12.55美元/股，较发行价微涨0.4%；收报12.5美元/股，市值为6.63亿美元。

亿航方面表示，此次IPO募集所得资金将主要用于五个方面，包括产品、服务和技术的进一步研发；销售和市场营销，包括开发全球销售渠道；继续扩大产能；开发城市空中交通解决方案；以及潜在战略投资和收购。

据了解，亿航成立以来经历了由消费级无人机到to B端的转型，然而，自转型以来，亿航无人机一直处于亏损状态，近三年亏损超过2亿元。业内人士表示，这与其转型和研发投入有关。

除了业绩亏损，亿航在具体业务方面也面临诸多挑战。亿航的主要营收来源为交付可载人AAV，但交付数量并不多，且续航时间与续航距离有限。而业内人士表示，亿航在物流无人机的发展上也面临多方竞争与诸多不确定性。此外，在空中表演方面，亿航无人机曾在大型表演中出现“乱码”事故。

天眼查数据显示，亿航无人机的最新融资记录仍然停留在2015年，那么亿航无人机不受资本市场青睐的原因是什么？成功IPO的亿航前路将通往何方？

转型to B端市场，三年亏损超2亿

亿航成立于2014年，早期从事消费级无人机业务。业内人士表示，彼时，投资方更加看好另一家无人机企业大疆，致使消费级无人机市场出现了两极分化的局面，这迫使包括亿航在内的众多无人机企业开始考虑放弃消费级无人机市场，谋求转型。

招股书显示，2016年末，亿航开始逐步淘汰消费级无人机业务，向行业应用转型。其官网信息显示，如今，亿航将自身定位于智能自动驾驶飞行器科技企业，致力于空中交通，提供自动驾驶飞行器产品和解决方案，覆盖城市空中交通（包括载人交通和物流运输），智慧城市管理和空中媒体等应用领域。

从收入结构来看，空中交通解决方案已成为亿航最核心的营收来源，主要包括可载人AAV的销售收入和物流服务收入。数据显示，空中交通解决方案在其2019年前9个月的收入占比为72.6%，而这一数字在2018年同期仅为4.5%。值得注意的是，智慧管理城市和空中媒体的收入占比大幅降低，前者从2018年前9个月的47.1%降至2019年同期的0.2%，后者则从2018年前9个月的46.6%降至2019年同期的26.1%。

对此，亿航方面表示，城市空中交通收入的大幅增长主要是缘于可载人AAV的进一步商业化。2018年前9个月，亿航仅出售了3台可载人AAV，今年同期则增加至35台。其中，2019年Q3总计出售了18台可载人AAV，超过前2个季度之和（17台）。而智慧城市管理和空中媒体两项收入的大幅减少则分别因为周期波动和市场竞争加剧的影响。

然而，自转型以来，亿航一直呈现出亏损局面。2017、2018年和2019年前9个月，亿航分别实现营业收入3170万元、6649万元、6713万元，净亏损分别为8658万元、8046万元、4784万元。过去不到三年的时间里，亿航累计净亏损超过2亿元。

关于亿航持续亏损的原因，产业时评人张书乐表示，“近年来，亿航从消费市场转型到B端市场，而无人机本身是一个需要大量投入和研发的产物，将大量的资金用于研发，在某一领域去深耕，这是亿航为之后的发展做铺垫的过程。”

从财务数据分析，亿航的毛利还不能支撑其巨额研发费用。2017年、2018年及2019年前三季度，亿航研发费用分别为6866.9万元、6027.6万元及4169.9万元，营收占比分别为216.7%、90.7%及62.1%，而毛利分别仅为418.4万元、3374.7万元及3802.2万元，毛利率分别为13.2%、50.8%及56.6%。

与此同时，业内人士表示，随着研发费用、研发费用率下降，以及毛利率增加，该公司亏损额呈缩减态势。

张书乐表示：“未来亿航的业绩是有增长的可能的。目前消费级无人机已经碰到了天花板，而在B端，因为未来5G将开始普及，工业互联网需求马上就会变成刚需，很多公司都在尝试通过无人机进行物流、森林防火、农业耕作等，这些都是工业领域无人机的使用方向，每一个垂直领域都可以开发出不同的型号。”

载人AAV交付数量有限，客户集中度高

除了业绩亏损之外，自创立以来，亿航的业务经历了多方挑战。

亿航的主要营收来源为交付可载人AAV，但其载人AAV交付的数量并不多。截至目前，亿航交付了38架AAV，其中37架为两人座AAV（EHang 216），以及1架一人座AAV（EHang184），有28架AAV尚未交付。

亿航在招股书中坦承，虽然与国外数家客户签署了意向性采购协议，但一些协议附带苛刻的条件。

而在续航时间与续航距离上，不管是EHang 216还是EHang 184，这两款AAV的续航时间只有21分钟和19分钟，最远距离为35公里和31公里。对此，业内人士表示，就亿航无人机的续航距离和续航时间来看，不具备大规模商业化的可能性。

除了载人无人机外，亿航智能还推出了物流无人机，用于城市内短距离运输。2018年6月，亿航在广州开通了第一条城市内无人机物流配送航线；今年5月与国际知名航空快递企业DHL合作，发布国内首个全自动智能无人机物流解决方案。此外，招股书披露，亿航智能还与永辉超市达成合作协议，但未披露具体的合作金额。

关于目前物流无人机的发展情况，中国物流学会特约研究员杨达卿对蓝鲸TMT记者表示：“物流无人机仍在应用探索初期，仍然受制于公共安全、续航能力、空域管制等问题，仅在部分区域范围内运营，多为偏远山区等地面交通不畅地区的快递配送为主，仍然是企业内站到站的配送，而不是面向消费者的站到门的配送。数字经济的发展，需要更高效敏捷的快物流支撑，而中国快递运输结构中，公路运输占比高达近80%，空运比例明显偏低。”

事实上，目前，除了无人机行业的玩家外，电商、物流巨头也在该领域有诸多布局。

（编辑：核心网）

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