推动硅谷崛起的互联网顺风正消失 新老科技企业“零和博弈”加剧

在不成熟的互联网时代，消费者互联网公司很可能会通过雇佣工程师、产品经理或设计师来将这笔钱投入研发领域。众所周知，消费类互联网公司在不需要员工的情况下实现了增长，比如Instagram在15个月的时间里就以13名员工的规模吸引到了3000万用户，而Whatsapp在成立仅5年后就拥有了5亿用户和50名员工。在达到规模后，他们雇人来支持不断增长的用户群。

如今占主导地位的初创公司讲述了一个不同的故事。作为一个有实体组成部分的市场（如送餐或拼车），你可以把这笔钱花在当地的运营和补给采购上。作为一家SaaS公司，你会额外花费100万美元来雇佣更多的销售代表或开展营销活动。这些营销管理投资是推动业务增长的先决条件。相对于早期互联网公司由研发驱动的增长，营销和管理将成为本世纪20年代的主要增长载体。

增长：更高营销管理支出意味着更可预测的增长

还有一线希望：随着互联网公司在营销和管理方面投入更多资金，他们将对自己的增长杠杆有更清晰的理解。作为创始人，有一个重要的问题，那就是哪些员工对核心业务的发展至关重要。

在消费互联网时代，对研发的投资帮助推动了产品的发展，但这通常无法在财务上加以量化。边际员工的投资回报率（ROI）是积极的，但相对不确定：你不会以8万美元的年薪雇佣一名工程师，希望他们每年产生10万美元的企业价值，但他们会开发功能来留住和增长你的用户基础。

在早期的互联网时代，投资研发是王道，但它的边际回报正在递减，每个人都读过关于技术债务和工程协调问题的警世故事。在规模上，许多消费者互联网公司更喜欢持有现金，而不是再投资于研发。但在研发占主导地位的互联网初创公司，小型团队更可取。

对于主导当今创业生态系统的营销与管理重量级公司来说，员工人数现在更多的是攸关增长的因果关系，而不是结果。虽然消费者互联网公司在扩大用户增长后扩大了运营支出，但劳动力驱动型市场和企业软件公司需要大量营销与管理投资来推动增长：

消费者互联网：用户增长募资投入研发

劳动力驱动的市场：募资投资于营销与管理用户增长

企业软件：募资投资于营销与管理用户增长

这种因果关系似乎有悖常理，因为现在有比以往任何时候都多的工具让创业变得更容易。我们不应该很快就会遇到只有一个员工的“独角兽”公司?但是创业资本支出的通货紧缩压力被运营成本的通货膨胀所抵消，包括劳动力成本、运营成本和分销成本。随着初创企业的成功变成“零和游戏”，无论是在财务还是人力资本方面，增长都将更加昂贵。

在过去的五年里，初创公司的投资回报率已经变得更加可预测，因为它从研发转移到了销售和管理模式：与工程师相比，销售人员或运营主管可以为你的最高收入(不断增长的收入)或底线(不断增长的LTV)带来可量化的价值。但就像大多数具有可预测收益的投资一样，它将被商品化：企业将以尽可能快的速度增长支出，同时产生可接受的收益。

与任何低收益业务一样，企业将需要在数量上弥补这些收益，投入更多美元以产生相同的现金流。这就产生了对软件的日益增长的需求来实现增长。随着增长成为硅谷互联网公司的关键瓶颈，衡量和释放增长的软件将相应地变得令人向往。这可能采取跨功能增长软件的形式——销售、营销、财务和运营之间的协调层，帮助量化跨部门的投资回报率权衡，以帮助创始人做出战略选择。

金融运营：硅谷风投

作为一名潜在的创始人，不要被硅谷日益增长的“零和游戏”本质吓跑。这种动态提供了一个构建科技金融层的机会，类似于高盛(Goldman Sachs)为美国其他企业所做的事情。高盛是美国企业界最上层的金融层，有助于推动其增长。他们提供的服务范围从并购咨询、IPO承销、私募股权、债务投资、大宗经纪、私人财富管理、做市和投资研究。

随着营销和管理支出的投资回报率变得更可预测，硅谷内部将出现了非风投金融层，同样有助于推动其增长。这一资本层可以帮助部分补偿基于市场的增长放缓的有利因素消失。这套服务将受益于一种特定于技术的方法：基于运营KPI的实时债券发行、软件ARR证券化和面向散户的SaaS债券。

如今，许多初创公司只是在接近投资回报率时才与****对接。在本世纪20年代，将出现技术咨询服务，帮助成长期初创企业实现其财务目标，将公司的财务战略与运营战略分离。

为什么传统****不能自己做这件事呢？1)他们不懂如何使用科技行业的指标(ACV、客户流失、LTV、参与度等)来承销；2)他们没有以编程方式承销的技术DNA，而硅谷风投公司将拥有这种DNA。这可能是一家新的公司，可能是一家现有的金融科技公司，向科技公司、风险投资公司或****分销。

正如亚历克斯·丹科(Alex Danco)在他最近的文章中强调的那样，很明显，经常性收入证券化是未来的趋势。其采用的最大障碍是文化：“风险债务就像美味的三明治，只需要10美分，但偶尔会在你的脸上爆炸”的污名，与老式风险债务贷款人的掠夺性声誉深深地联系在一起。像Pipe和Clearbanc这样的公司已经开始将证券化去合法化，而且在未来几年，它只会变得更加文化正常化。

一旦这种证券化加速，经常性收入证券将成为机构和个人的下一个类似债券的资产类别，作为一种固定收益产品和与股票的平衡。那么谁来造就这个市场呢？硅谷风投。

风险投资家：在愿景上冒险

一旦硅谷风投公司存在，你就会清楚地看到，风投资金应该预留给研发，而不是投资于营销和管理。风投公司的很大一部分集体努力都集中在后期软件融资上。这肯定不会消失，但拥有可预测指标的公司将有机会获得债务和证券化产品等替代融资选择。风投们将越来越需要区分营销投资、管理投资以及研发投资的风险。

作为一家风投，问题变成了：你如何通过硅谷的金融商品化来应对风险？有几个风险将继续是风投独一无二的、擅长承担的风险：1）研发风险--这项技术能造出来吗？2）创建者风险-这个团队能建立它吗？3）愿景风险--这个想法能变得巨大吗？4）宏观风险-这家初创公司会在2030年的政治、经济和竞争环境中获胜吗？

（编辑：核心网）

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