拼多多的征途

11月20日晚间，拼多多（NASDAQ：PDD）发布了Q3未经审计财报，根据这份报告，Q3营收达75.14亿元，同比增长123%；归属股东净亏损为23.35亿元，相比之下去年同期净亏损为10.98亿元。

由于运营支出大幅增加，拼多多Q3的亏损扩大，低于市场预期，因而，拼多多盘前股价一度大跌逾20%，不包含其它项目，拼多多第三季度每ADS亏损1.44元，而汤森路透分析师平均预期为每ADS亏损0.53元。

4个月来一路上涨的拼多多，市值一度超过500亿美元，位列AT之后。而随着拼多多财报公布，“亏损”“股票大跌”等声音进入了拼多多舆论的风暴中心，似乎看空的声音盖过看多。

拼多多这下栽跟头了？诡异的是，在财报电话会议上，拼多多创始人及CEO黄峥表示，下个季度“百亿补贴”照旧。难道黄峥心里就没个识数？

内劲

苦修内功，才能云淡风轻。实际上，在拼多多亏损拉大，股价大跌的背后，其Q3财报表现硬气十足。

GMV（总交易额）作为助推股票的利器，可以说是一家电商平台灵魂般的数据。然而，对于这一数据的披露，京东自从进入2019年，便取消季度GMV的信息披露，阿里则在更早的2016年11月就选择了淡化GMV。于京东、阿里而言，平台的规模已经到了相当量级，换言之，数据几乎要扣到了天花板，或许，没有数据，就是好数据。

然而，对于4岁的拼多多而言，其GMV增势可以套用一句歌词来形容——没有什么能够阻挡，我对“增长”的向往。

拼多多的GMV数据依然亮眼如昨，财报数据显示，截至2019年9月30日截至的12个月期间，拼多多GMV高达8402亿元，较去年同期的3448亿元同比增长144%。

要知道，京东2018年Q4京东GMV为5144亿，同比增长27.4%，而在同一时期（即2018年Q4）拼多多GMV同比增长234%至4716亿元。毫无疑问，拼多多的GMV是一个保持高增的故事。

众所周知，决定电商平台交易额的因素有两个：用户数和人均消费。

从用户增长的数据来看，这才是拼多多此季度财报指标的硬核之处。财报数据显示，截至2019年9月30日的12个月内，拼多多年活跃买家数达5.363亿，较去年同期保持38.94%的增长，而较上一季度的4.832亿净增5310万，创上市以来最大单季增幅。

与此相比，京东的年活跃用户为3.344亿人，同比增长为9.64%，阿里的数据为6.93亿人，同比增15.3%。拼多多的年活跃买家进入破“5”时代，这一数据直追阿里，与京东近乎拉开2个亿的差距，而且仍未出现明显的降速趋势，这就是拼多多的内劲。

得用户者未必得天下，这其中，还要看活跃用户情况。

拼多多在第三季度月活跃数据的表现并不俗，报告显示，拼多多Q3平均月活跃用户为4.296亿人，较去年同期的2.317亿人保持85%的增长。

过去的两个季度里，拼多多app月活用户数净增1.399亿。与二季度（涵盖618）和四季度（涵盖双11）的电商旺季相比，三季度是电商行业的淡季。这也意味着在淡季中，拼多多开源的引擎依然保持高速运转。

此外，拼多多的人均消费指标也在往上走，数据显示，截至2019年9月30日的年度活跃买家年支出为1566.7元，与去年同期的894.4元相比增长75%。拼多多战略副总裁David Liu财报电话会议上又透露，拼多多平台老用户平均年消费金额达到了2000元，基于1月-9月的数据，一线城市已经达到了5000元。这无外乎证明，拼多多平台的消费频率变高并且消费额的增加。

用户以及消费支出、GMV等指标背后，不无指向的是拼多多的规模势能。这就是拼多多“强势”之处，因为，增量用户几乎是所有电商平台竞逐的根本。

值得注意的是，拼多多用户指标保持劲增之外，其结构也开始发生变化。有趋势显示，目前，拼多多的用户人群不再是刻板印象中的“五环外”人群，它已经开始在一二线城市渗透，用拼多多的话说称之为“普惠”，用通俗的话解释就是拼多多正在逐步地去“low”化，往上走的成效显著。这其中的逻辑也将在下文有详解。

同时，拼多多Q3财报的增长硬核还在多个维度有体现。

数据显示，拼多多实现营收75.14亿元，较去年同期的33.73亿元同比增长123%。其营收增长主要来源于平台在线营销技术服务收入的强劲增长。三季度，拼多多在线营销技术服务收入为67.114亿元，较去年同期的29.741亿元同比增长126%。平台交易服务收入为8.025亿元，较去年同期的3.983亿元同比增长101%。

由此可见，拼多多的平台价值已经充分得到体现，其在供需两端已经从移联网的路径中创造出新的价值，换言之，随着拼多多势能沉淀，其已具备了实现1秒钟盈利的能力。

显然，盈利并不是拼多多的第一落点，其增长的拐点并没有到来。在电商维度，拼多多仍在炼化自己。

“百亿补贴”的秘密

用亏损来换增长，似乎已经成为拼多多Q3财报诟病最大的地方，不妨从外界感知最明显的“百亿补贴”说起。

从今年开始，拼多多开始推出“百亿补贴”，口号上是帮助旗下热门商品迅速开拓增量市场，目前，在“百亿补贴”的品牌有iPhone、Apple MacBook、戴森吹风机、茅台等知名品牌，品类涵盖手机、家电、数码、美妆、快消品等。

“我们的‘百亿补贴’不是口号，所花的每一分钱都值得的”，黄峥在电话会议上指出。的确如此，拼多多的“百亿补贴”不玩满减、不玩红包雨、不玩卡券，用了最为真诚，最为简单粗暴的方式，直接进行打折让利。

砸出去的都是真金白银。例如，AirPods 2，949元拿下。要知道，AirPods 2 在苹果官网可是卖 1246 元，这就足足省了 297 块。

黄峥口中的“每一分钱的价值”不仅是在用户维度得到的价格让利。便宜卖对于拼多多而言，更有价值。也有第三方数据进行佐证，根据QuestMobile2019双11洞察报告披露，得益于“百亿补贴”，拼多多双11当天用户规模达到2.2亿。

（编辑：核心网）

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