京东物流：香港IPO发行价43.36港元，预计5月28日上市

达达集团旗下包括两大平台：达达快送（DaDa Now）与京东到家（JDDJ），达达快送采用众包模式，负责为商家和个人提供最后一公里和市内送货服务，京东到家负责为零售商客户提供市内送货服务。根据艾瑞咨询2019年的数据，以订单数计，达达快送在中国社会化同城配送市场份额中位居第一；以GMV计，京东到家在中国本地零售商超O2O平台行业市场份额中位居第一。2020年6月，达达集团在美国纳斯达克证券交易所上市。截至2020年9月30日，达达快送1小时配送服务已覆盖全国超2600个县市区，京东到家业务覆盖全国1200多个县市区，月度活跃用户数超4000万。

（二）与京东合作的其他物流公司

除了为京东自营服务的京东物流和专营京东到家的达达，京东与通达系物流厂商几乎都有过合作（注：京东目前已和申通终止合作）。通达系物流厂商相较于京东物流与达达而言，主要优势在于更低的物流履约成本。

以通达系为代表的加盟制快递企业，建立了完善的网络快递模式，将电商包裹通过揽件-中转-干线运输-中转-末端配送的物流方式进行运转。同时，通达系往往拥有更完备的物流网络覆盖，以行业龙头中通为例，根据其年报透露，在全国范围内拥有91个中转中心、3万家终端网点，覆盖全国99%的县级城市。

图5：2018年与2019年京东物流仓配服务单票成本对比（单位：元）

资料来源：公司公告，零壹智库

图6：快递网点成本拆分（单位：元）

资料来源：公司公告，零壹智库

根据数据显示，传统网络快递履约成本明显低于仓配，主要是由于通达系物流商的规模效应以及低廉的末端配送费用。考虑到快递需求的持续上升，快递规模化效应仍会继续增加，而未来末端配送实现无人配送等创新模式则能进一步降低履约成本。相较于京东物流、达达，通达系物流商具有明显的价格优势。

（三）京东集团物流供应商之间的分工合作

对比分析，达达作为本地即时配送平台，以众包为核心运力模式，搭建起由即时配、落地配、个人配构成的全场景服务体系，为京东到家提供服务。主要负责同城配送、即时配送等业务，商品主要为食品、生活用品、药品、小型家电等，主打快速、便捷。

京东物流则依托一体化供应链，为京东自营电商平台服务。从上文京东物流的财务收入中也可以看出，京东使其最大的客户。京东物流通过一体化供应链、自营仓储、自营配送服务等产品，使得京东自营电商平台上的商品能够实现“次日达”、“半日达”，大大算短了物流所需的时间。

以通达系为代表的其他物流公司，具有物流成本更低的明显优势，对于京东上的商家或者消费者来说，如果其不愿支付京东物流较高的物流费用，可以选择其他物流公司的服务来作为替代选项，从而满足更多用户的需求。但相对而言，其他物流公司的物流时间更长，安全性也相对较低。

三、行业情况

（一）我国物流行业概况

根据灼识咨询报告，按物流计，中国拥有世界最大的物流市场。中国物流支出总额于2020年达14.9万亿元，预计2020年至2025年的复合年增长率将达5.3%。预计中国物流支出的增长大体与GDP的增长保持一致，2020年至2025年的增长率将为6.2%。然而，我国物流市场效率相对于其他发达国家仍较低，2019年中国物流支出占GDP的14.7%，相较于美国的7.6%及日本的8.5%相对较高，主要是由于物流环节冗余。

受限于物流基础设施及资源，第一方物流通常无法达到拥有最佳基础设施及运营专业知识的专业第三方物流服务供应商所提供的服务的效率。此外，将物流服务外包给第三方服务供应商，企业可专注于其核心业务而无需处理复杂且消耗资源的物流计划过程。因此，中国外包物流服务市场发展迅速，预计将由2020年的6.5万亿元增至2025年的9.2万亿元，复合年增长率为7.1%，高于同期物流支出总额的复合年增长率（为5.3%）。外包物流服务渗透率（外包物流服务支出除以物流支出总额）预期亦将由2020年的43.9%增至2025年的47.8%，显示中国外包物流服务的普及程度日益提升。

（二）一体化供应链物流服务市场兴起

一体化供应链物流服务被定义为外包物流服务市场中的一个细分市场及一种先进物流服务形式。该服务由第三方服务供应商提供，有能力提供全面的物流服务，包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务，具有更加一体化及端到端、先进的技术应用和数据赋能、行业洞察及见解、增强客户业务运营的能力等特点。