宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧

早期的动力电池技术路线分为磷酸铁锂电池与三元锂电池两个方向。其中，磷酸铁锂电池技术最早，安全性更好，但能量密度低，被广泛的配套于新能源客车之中。三元锂电池作为当时新兴技术，能量密度高，所装配汽车的续航能力更强，但存在高温状态的稳定性差，安全性不高等问题。

2016年之前，比亚迪一直是磷酸铁锂领域的霸主，其新能源客车销量及动力电池装机量连续位列行业第一。出于将汽车安全性作为首位的考虑，比亚迪没有对三元锂电池技术做过多投入。相反，宁德时代则选择了磷酸铁锂与三元锂电池两个方向的同步研发，并在三元锂电池技术成熟以后，成功实现对比亚迪的反超。从2017年起，宁德时代就成为新的国内动力电池装机量冠军。

三元锂电池技术的快速商用，带动了相关正极材料中贵金属价格的上涨。其中，又以金属钴价格上涨最为猛烈。生意社数据显示，钴价在2016年中仅为19.41万元/吨，到2018年，最大涨至66.4万元/吨。

飙升的钴价愈发电池企业成本不可承受之重，在此情况之下，控制钴的使用量就成为控制电池成本的关键因素之一，成本更低的磷酸铁锂电池重回到行业的关注之中。

据真锂研究相关数据显示，2020年2月11日,三元811正极材料的价格则是16.6万元/吨，磷酸铁锂正极材料的价格仅为4.2万元/吨，两者价差接近4倍，磷酸铁锂成本优势明显。

截止目前，宁德时代总产能约为57GWh，其中三元锂电池产能为40GWh，占比超过70%。业内人士认为，一旦动力电池技术路线重新转向磷酸铁锂，宁德时代原有的三元锂电池产能将承受巨大压力。

2020年1月11日，王传福高调宣布比亚迪新一代磷酸铁锂电池即将量产。据称，这一叫做“刀片电池”的新品，体积比能量密度上提升了50%，有效解决了磷酸铁锂电池续航能力不足的问题，并保持了磷酸铁锂电池散热好、安全性高的优势。

可以想象的是，若宁德时代不能及时跟进磷酸铁锂技术路线，曾经发生在比亚迪身上的悲剧就有可能再次上演。

外有强敌，内有劲旅。国内新能源汽车销售的滑坡，更让投资者纷纷对宁德时代的未来充满担忧，公司股价自2019年3月以来持续低迷。但公司与特斯拉合作的消息，又让宁德时代股价逢凶化吉，再创历史新高。

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特斯拉合作细节未明

80倍市盈率需要冷静

自2019年第三季度开始，国内新能源汽车销量因补贴退坡而遭遇销量下降，宁德时代股价一度承压。但随着公司将向特斯拉供货消息的传出，公司股价再度强劲上涨，成功创出历史新高。

2月3日，宁德时代公告，公司拟与特斯拉签订协议，将于2020年7月起至2022年6月向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

尽管宁德时代在公告中强调：“特斯拉对产品采购量不做保证，产品采购量须以特斯拉后续具体采购订单为准”，但这并没有阻止二级市场投资者的热情，公司股价飙升的势头令人咋舌。

统计数据显示，自2019年11月1日以来，公司股价自低点68.42元启动，到2020年2月日，公司股价最高涨至169.89元，在63个交易日内，涨幅达到147.3%，公司总市值也达到 3751.85 亿元。按照公司业绩预告中43.56亿元的净利润计算，公司市盈率达到86倍，创公司上市以来新高。

然而，与二级市场的狂热不同，多数业内人士认为，与特斯拉的合作，对宁德时代短期业绩并不能提高太多，即便从长期看，也存在较大不确定性。

首先，特斯拉与宁德时代的合作方案本身充满了变数，无论是技术方案选择、具体供货数量乃至宁德时代能维持的利润率，都存在很大的不确定性。

2月28日，也就是双方合作意向公布之后十天，媒体又报道特斯拉与宁德时代正在商讨使用无钴电池，以求进一步减少生产成本。就目前的技术路径看，磷酸铁锂是唯一可以量产的”无钴“电池方案。也就是说，双方合作方案很可能是磷酸铁锂电池产品。前文已经论述，对宁德时代来说，一旦磷酸铁锂再次成为动力电池主流技术路线，将对宁德时代整个供应链、以及其数百亿资金的打造的巨额产能产生巨大的杀伤力。因此，若这一方案成真，对宁德时代长期发展显然弊大于利。

但就特斯拉来说，寻求动力电池成本的持续降低是公司第一位的原则，宁德时代在合作中的话语权就难以保证。也正是因为这一问题，尽管松下与特斯拉合作多年，双方关系却一直磕磕绊绊。也有分析认为，正是因为特斯拉对动力电池企业的压榨，导致松下都不愿意继续产，才宁德时代有机会与特斯拉合作。

特别值得注意的是，松下下属的特斯拉车用电池业务运营状况堪忧，在截至2019年3月的财年中还出现了超200亿日元的运营亏损。可想而知的是，宁德时代作为特斯拉的供应商，这种压力恐怕也难以不可避免，宁德时代即便供货成功，对公司真正的利润贡献水平还尚未可知。

（编辑：核心网）

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