【IDCC2020】圆桌对话：新业态下用户、IDC与资本的共融之道

另外，从产业角度来讲，怎么运用REITs这个工具，在资本市场上插上翅膀，金融的核心是为产业服务的，那么作为金融方、资本方，如何为产业提供服务？我理解这个REITs工具诞生是给产业界提供了一个新的商业模式，它其实并不完全是一个融资工具，说我去通过这个融资工具去筹得多少资金来投入到我新的数据中心的建设里面去，它可能是会深刻改变一家企业未来的经营导向的。这个从海外案例里是可以比较明显看出来，像IgNas（音译）是2014年才完成了向REITs的转型，在它转型之后，产品本身要求它往一个更注重资产成长的方向上去转变，REITs给它带来了额外的好处，比如它的税负降低了，扩张时有更称手的工具，但是对于投资你的人而言，REITs应该是执着、长期、稳健、专注于资产运营这个事业上。像美国REITs市场，对一家被定义为REITs的企业能够去做哪些事情是有比较明确规定的，只能专注于业态资产，不能专注于并购或者涉足更激进、更前沿的领域去，除非有其他关联企业来做这些事情，跟你形成一个集团，这种是OK的。但是在你的体内，你的发展路径其实已经被定义了。

回到国内也是一样的，今天听下来非常有感触，IDC产业链条 上下游非常丰富，每家机构各自选择自己的生产路径、商业模式，有非常多路可以走，REITs提供了一条跟资本资金结合更加紧密的道路，它是一类商业模式，并不意味着所有企业将来都要REITs化。可能有一些传统上或者未来希望切到重资产这一块去，同时，我的运营是我软实力里面最强的一部分，那我把这个“轻”和“重”做一个很好的分离。这中间需要非常多的讨论，因为国内的REITs比较强的把金融板块的管理人、公共基金的管理人嵌入到这个产品里去了，海外产业方可以自己来做管理人，但是国内不行，必须有公金做产品管理人的角色，必然要求产业和金融有非常强的互相渗透，你得懂得我的经营逻辑，我得懂得你的经营逻辑，然后很好的结合在一起。这条道路不是每家机构都愿意去走的，但是如果真的愿意走的话，我也觉得这是非常好的一条道路。

论坛主持（杨波）：感谢梁总。天风证券在我们行业里默默关注行业上下游很久，很多在门口有展位的我们合作伙伴是天风证券推荐的，天风证券对我们这个产业也一直在出报告。刘总给我们讲讲他们是怎么看待这个行业和金融以及金融工具REITs的看法，跟我们分享下。

刘焕礼：谢谢主持人。这个产业是比较新的，今天的主题起得比较好，叫“重新定义IDC”，我觉得重新定义有几个维度：一个是客户需求重新定义，一个是技术重新定义，第三个是资本或者金融重新定义IDC这个行业或者这块资产。

这个行业比较新，但其实我是去过李总公司的，2015年去廊坊，周董事长专门派了车，我们从北京去了润泽科技，当时是第一栋楼，第一栋数据中心，我去看了，当时还没有太多概念，我记得当时已经运营了，我的客户给了润泽科技大概四五千万的资金支持。

刚才梁总提到，无论股权、债权，还是偏向于中间的REITs，都有一个共通的地方，它背后有一群投资者群体，那么投资者群体怎么看咱们这个产业？这是非常关键的。咱们在这里可以讲很多技术细节、科技细节、高科技的东西，包括施工中的各种，包括能耗的降低等等。但是投资者他把这个东西只看作一个可以配置的资产，可配置的资产里面就需要考虑投到这个领域，还是投到别的领域。

比如梁总在公募基金，大家知道现在公募REITs架构是“公募基金+资产证券化+资产”，原来证券公募基金投资者都是做证券投资的财富资产管理投资者，现在背后装入的是这个产业、这个资产。仅从REITs这个角度来看，它可以做集中比较：第一个，我投房地产的REITs？还是投IDC的REITs？还是投高科技企业？这是有统计的，在国外它的市场增值回报率表现或者分红率表现是有差异的。IDC的REITs这块资产市场增值的表现还是不错的，但是它的分红回报可能会没有房地产的REITs高。但是从波动率这个角度来说，可能波动率跟高科技的股票差不多，但是它资产增值收益比高科技股票好一点。所以仅次REITs角度，投资者有选择的方向。这决定着比如咱们拿一块IDC资产做REITs，两种开始到资本市场去募集，募集资金这些投资者对这些认可不认可，他得看风险和回报表现。

第二点，讲了这么多产业的东西，投资者怎么理解？怎么传递到投资者群体？这里面刚才已经讲了，“公募基金+ABS（音译）”中间传导链条非常长，里面一个重要工作首先落到资产运营方身上，其次落在像梁总身上，要把资产传递给投资者，告诉他是什么资产，这是非常长的传导过程。产业里叠加各种技术，今天产业方来的人特别多，但是现场来了多少****的人？来了多少专投IDC这块基金的人？来了多少公募基金准备抢REITs？像梁总这么重视这块资产，来了多少公募基金公司？这是我想讲的第二点。

第三点，IDC这块的表现，一个是它的资产增值，靠资产的循环来不断提升这个REITs的估值。结合我刚才讲的产品架构、产品交易结构，这个问题可以请教梁总，还是有一些问题的。我在征求意见稿出来时候想写一篇“关于公募REITs治理问题”的文章，但是考虑到争议比较大，自己认识不够，写完之后放着没有发出来。但是最近有人在写这方面的文章。这里面公募基金为主体的治理机制、决策机制，如果实现资产的扩张，是不是都通过扩募的方式、开股东大会的方式？这个决策效率怎么能满足行业发展的要求？怎么能够实现高效率的资产循环？这是一点。二是咱们资产运营端怎么能把资产本身做得更好？因为最近几年往前看都是高速扩张期，大家都觉得非常火热，这个扩张给你的运营能力能否匹配？能够把你资产的回报获得投资者认可。

我这里有一个数据，可以给大家念一下，是一家券商的报告，它说：“在上架率一定的情况下，PUE下降0.1，提升净利率2个百分点，提升ROE将近3个百分点。”刚才美的老总讲，通过各种技术使PUE能够降到1.1，我不知道能够做到1.1的有多少，这个行业资产运营、效率提升，包括采用新技术提升运营和效率是非常需要做好的。

（编辑：核心网）

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