分析：蔚来上市到底开了个好头还是坏头

导语：“我觉得所有的这些事都是水到渠成。”李斌在首度披露上市计划时做出如此评价。然而真的”水到“了吗？

零下7度的北京，五棵松内灯光璀璨，座无虚席。当奶茶妹妹笑靥如花地出现在现场大屏幕上时，观众席爆发阵阵欢呼声和掌声。当红乐队Imagine Dragons助阵现场演唱了6首冠军曲目，高潮迭起。在主持人的带领下，观众还有序地舞起了自己的手环，远远望去，像极了演唱会现场。

这是去年12月16日，蔚来举办的ES8奢华发布会现场。为了这场发布会，蔚来包下整个五棵松会场和周围的部分场地，8架飞机，60节高铁车厢，19家五星级酒店，邀请来出场费用150万美元的Imagine Dragons坐镇，上海机场设置了专门的蔚来登记口。这场耗资8000万元的发布会，让这个国产电动车初创企业赚足了眼球，也让这两个半小时成为了蔚来的高光时刻。

8个月过去了，一向声势浩大的蔚来，如今也大张旗鼓地赴美上市，正式向美国证券交易委员会递交了IPO招股书。八年前，特斯拉与易车同时成功登陆纽交所，八年后，马斯克和李斌分道扬镳，特斯拉”有钱“退市，而门徒蔚来却因为资金紧张急于挤进股市，这让蔚来申请上市备受关注。

水到渠成还是急功近利？

“我觉得所有的这些事都是水到渠成。”李斌在首度披露上市计划时做出如此评价。然而真的”水到“了吗？

一纸招股书全方位还原了真实的蔚来。招股书显示，截至今年6月30日，蔚来ES8共收到17000台预约，目前交付量仅481台。支出上，蔚来汽车的研发支出14.5亿元，2017年全年研发支出为26亿元、2016年为14.6亿元。对应的销售和管理成本分别为17.2亿元、23.5亿元和11.3亿元。巨大的支出背后是巨额亏损，蔚来汽车2018年前6个月净亏损33.3亿元，2017年和2016年净亏损分别为25.7亿元、50.2亿元，总计亏损109.2亿。相较之下，收入相当微不足道：蔚来汽车的汽车业务营收为4439万元，其他业务收入159万元，总收入4599万元。

互联网创新的流量效应容易给人虚幻的成就感，但产量和亏损是可以把人从幻境拉回现实的冰冷的数字，就目前来看，蔚来的实力似乎尚不足以支撑其野心。

8月初，小鹏汽车董事长何小鹏曾公开称，在新势力造车企业中，今年没有人可以交付1万辆。李斌在蔚来深圳NioHouse开业日中隔空对赌：今年蔚来交不到1万台车，会赔给何小鹏一台ES8。如今481台交付量和目标年底交车1万台还相距甚远。早前蔚来交车已经是接连“跳票”，往后看上去也是遥遥无期。

“我们不愿意谈数字，谈数字容易自取其辱。”在90多年前，福特就能每24秒生产一辆T型车，如今生产1万辆汽车，福特只需要花6个小时。同样是1万辆车，却足以成为2018新造车势力间的最大赌约，可见新造车还有多长的路要走。

与其说是水到渠成，不如说是饮鸩止渴。百亿的亏损几近掏空先前的融资，蔚来此次IPO更像是奔着狠捞一笔的心态而来，以求缓解当前和未来一段时间的资金困境。蔚来目前对于资金的消耗越来越快，不断上升的研发、运维、建厂、开店等成本带来了巨大的资金压力，后续补血迫在眉睫。而继续在一级市场融资并不容易，随着融资轮次的增加，估值不断升高，在一级市场找到投资者难上加难。

与此同时，2018年一级市场对于投资变得谨慎。根据投中研究院统计，2018年第一季度，中国VC/PE完成募资同比减少54.82%；募资规模同比下降74.85%，一级市场收紧，出现了今年国内互联网企业组团上市的盛况。蔚来为尽快弥补资金缺口，如今也按捺不住蠢蠢欲动的上市心。

钱都花在哪儿了？

蔚来烧钱不是一天两天了。

据公开资料，蔚来成立至今一共获得5次共22亿美元的投资，相比之下，特斯拉自2003年成立到2010年上市前的7年间，经过了5轮融资，只融资和借贷8.63亿美元，2010年上市时融资仅2.26亿美元，直到2016年特斯拉的融资额度才达到26亿美元。也就是说，蔚来用四年烧了特斯拉十年的钱。蔚来那么多钱都花哪儿了？

图来自金投网《马斯克提议每股420美元私有化特斯拉股价大涨11%-第2页》

招股书显示，蔚来在2018年前6个月，研发支出14.5亿元，对应的销售和管理成本为17.2亿元，二者分别是收入的32倍和38倍，而同时间特斯拉在研发、销售和管理上的成本占收入的比例是13%和25%，两者悬殊。作为新造车企业，研发的钱花的理所应当，但蔚来花了相当一笔钱在”形象投入“上，希望建立行业精英车主圈子，打造高端汽车品牌形象。

目前蔚来已经在北上广杭等核心城市的CBD开了七家销售体验店，包括长安街、太古汇、珠江新城等，这使得租金成为一笔大额支出。据悉，蔚来汽车在太古汇门店的投入约达8000万元，东方广场的年租金预计在8000万元左右，上海中心的年租金至少达上亿元。每年光门面的运维支出就将超过5亿元，而这一数字，还将随着蔚来汽车门店的增加而不断上升。据报道，随着蔚来线下体验店的铺开，在店面方面的成本支出甚至将超过核心汽车研发方面的投入。

“汽车将来可能不仅是交通工具，也是某种生活方式的通行证，买一辆车意味着你进入了某个俱乐部，每个俱乐部定义不同。”李斌阐释蔚来俱乐部的理念。在营销上，蔚来宣传的是一种注重高端品质的生活方式，主打的“服务体验”和“蔚来圈子”，因此对应的可以在NIO House里看到巨大的儿童乐园、蔚来咖啡、网红美食、巨大的绿色植物等等这些为精英车主群体提供的服务，其背后实际上是蔚来对体验型消费社会的把握。

（编辑：核心网）

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