研报：中金公司：区块链与数字货币如何重塑金融行业格局

(讯)2019年6月17日，Facebook发布Libra，引起各国对其长期威胁国家货币主权的担忧。10月25日，习总书记在政治局学习会上明确提出，区块链是我国自主创新的下一个重要突破口。我们认为，区块链技术的发展，特别是过去一年稳定币技术的成熟，使区块链有望成为支撑金融行业下一代基础设施的核心技术。

科技巨头涉足金融业务并非新事，但我们认为科技巨头利用区块链技术进军金融，使其有机会从货币这个金融体系的基础出发，彻底改变行业生态。各国监管当局如何调整监管体系以拥抱数字经济，金融企业如何利用区块链提升效率，中国企业如何在技术变革中抓住发展机遇都是非常重要的话题。我们希望这篇报告能够帮助投资人把握区块链这个颠覆性技术的未来发展脉络。

稳定币的出现，使区块链有望成为金融行业下一代基础设施的核心技术

2009年比特币问世以来，其结算流程简单、匿名性强等优点就广受瞩目，但由于其价格波动过于剧烈，很难被用作日常生活中的交易手段。以USDT、USDC为代表的稳定币，通过和法定资产挂钩，在保留了加密货币优点的同时，避免了价格波动大的问题，正逐渐取代比特币成为加密资产行业的主流支付工具。此外，以稳定币技术为基础的抵押贷款等新业务也在加密资产行业中不断诞生，数字世界的新金融体系正在形成。

图表: 区块链的主要用途

资料来源：Wikipedia，Google news，中金公司研究部

图表: 区块链行业发展历程

资料来源：Libra，R3，Hyperledger，中金公司研究部

Facebook的用户规模优势和稳定币的技术优势结合，使Libra有望威胁国家的货币主权

谷歌、亚马逊、脸书、苹果、阿里、腾讯等科技巨头（GAFA+AT）利用其用户规模和技术上的优势，涉足金融业务由来已久。但过去科技巨头的金融服务仍然是以现有支付体系为基础，例如苹果的Apple Pay等。稳定币的出现，为科技巨头构筑一个全新的跨国界支付体系提供了工具。Libra（及其它大规模稳定币）虽然短期仍然面临许多监管难题，但长期可能改变跨境汇款、移动支付等领域的现有格局，成为数字经济时代新的储值手段和价值尺度。

图表: 全球前6大科技公司（GAFA+AT）总市值2014年至今上涨213%，占全球资本市场比例达到4.5%