从资本学生到资本教父 阿里巴巴的20年与三次IPO

阿里巴巴2019年港股IPO招股书公布的VIE结构简图（来源：招股说明书）

一、 纽交所装不下阿里

摘要：一些机构投资者调侃道，“阿里巴巴的企图心这么大，只有一个纽交所哪里装得下？”

1、 晴天时修屋顶

对于一家“决定活102年”巨头来说，阿里巴巴知道资本混合着红与黑。但这位资深玩家早就对资本有了一种“性格式”的价值判断——先拿下资本，其他的问题用资本解决。

张勇说过一句意味深长的话，“在晴天时修屋顶，在顺境中做规划。”

无疑，现在的阿里巴巴阳光明媚，4863亿美元的市值，37.58倍的PE，让它睥睨中国乃至全球互联网产业。

刚刚过去的双十一，阿里巴巴风头正劲。

星图数据公布的报告显示，截止至2019年11月11日24点，双十一全网销售额达到4101亿元，同比增长30%。较2018年24%的增速提高6个百分点，重回加速时代。

其中，阿里巴巴的双十一销售额达到2684亿元，占全网销售额比重的65%，尽管较去年的68%有所下降，但依旧遥遥领先于其他各平台。

阿里巴巴早已不只是电商巨头，俨然已经是一个现象级的平台经济体。

截至 6月30日，阿里巴巴拥有约710家在中国设立的子公司和并表实体，约530家在其他国家和地区设立的子公司。它将这些业务分为核心商业、云计算、数字媒体及娱乐、创新业务四大类。

现阶段是阿里巴巴通过港股IPO再次唤醒公司价值的绝佳时机。

2、 IPO的另一个支点

阿里巴巴属于这个时代，就像21世纪属于互联网产业。

微软的比尔·盖茨和亚马逊的杰夫·贝索斯轮流当世界首富。尤其是亚马逊，在云技术、电商、物流等领域的布局与阿里巴巴非常一致。

在美国本土市场，亚马逊在电商、物流等领域通过低价“掠夺竞争”，已经成为美国总统特朗普口中的“垄断者”。

阿里巴巴最接近亚马逊的时刻是在2014年。

那一年，阿里巴巴在纽交所上市，活跃买家数占据中国人口的四分之一，承载了中国社会消费品零售总额的8%以上。那一年，微信支付刚推出一年，抢红包尚没有成为新年俗，支付宝还是在线支付的代名词。

在纽交所上市前的全球路演中，阿里巴巴对未来的规划是三大核心：云计算和大数据、农村市场、全球化和跨境贸易。电商帝国似乎已稳，横向往农村和全球扩张，纵向打通底层技术和应用，通往“亚马逊”之路看似平坦、宽阔。

2015年，拼多多（拼好货）乘着社交电商的东风成立了。

移动互联网时代的风口按天计算，移动支付、移动社交、O2O、直播、短视频……在城头变换大王旗之际，移动互联网的“新贵们”意识到，电商是一条经历过生死考验的互联网变现模式。

阿里巴巴的电商帝国则是被围攻的罗马。

社交电商并不是新事物。2010年，淘宝推出了类似产品“聚划算”。但拼多多的崛起，依托的是移动互联网，是智能手机的普及，是在一二线消费能力被房价压制之后，消费力依然活跃的三四五六线市场，当然还有中国物流产业的崛起，以及体系成熟、质优价廉的工业化产品。

拼多多不仅因为在市场战略上押注成功，也因为选择了一条在互联网行业竞争中百试不爽的战术。2019年，拼多多对外宣传的打法是“百亿补贴”。换言之，这类似于亚马逊的低价“掠夺竞争”。

为此，2018年财年，拼多多支出近29亿美元的销售、行政和一般类费用；11月20日拼多多公布的2019年前三季财务数据中，这个数字达到26.65亿美元。当然，对应的营业收入也呈现出跳跃式增长。