老虎证券：长视频流媒体变局势在必行 巨头联姻有利有弊

此外，股东利益依然难以均衡。爱奇艺在百度的营收中具有重要的战略性地位，虽然百度并没有足够的资源支援它，但百度并不一定完全愿意放手这块内容上重要的领地。百度放手之后，是否会对自己的内容、搜索业务造成影响，也很难说。

最重要的，内容行业几乎没有什么门槛，“联姻”之后也依然要面对其余竞争者的压力。且不说依然占有一定市场的优酷，UGC视频后起之秀哔哩哔哩(BILI)

，即便是来自隔壁短视频的竞争，就已经让各家长视频流媒体上过分焦虑的了。况且，短视频行业几乎是普遍暴利，兵锋正盛。

纵观行业巨头的并购和收购，从来都没有完全对等的交易，从来都是强者更强，弱者甚至消失。优酷与土豆合并之后，土豆的流量尽失，现在改行做了短视频平台;优步(UBER)

和滴滴当年的共享单车大战打得如火如荼，最终也以优步退出中国市场改为持股来让滴滴完成一统天下。

腾讯视频与爱奇艺的合并，也很有可能会发生这种情况——其中强的一家将弱的那家资源吸收并整合成自身业务。即便从内容上“分而治之”，也需要以匹配的质量和数量的制作作品来维护用户群。而腾讯如果是这次交易的主角，那注定未来爱奇艺的资源会远远不断地输送给腾讯，爱奇艺的战略也会以腾讯的整体战略为方向。

海外长视频行业发展及行业格局

无论是腾讯视频和爱奇艺能否“终成眷属”，它们下一阶段发展目标，都是海外流媒体行业标杆——奈飞(Netflix)。作为一家从DVD中介起家，一路发展成提供海量自产IP，并能在影视圈与好莱坞大厂相提并论的流媒体服务商，Netflix已在2020年Q1拥有1.83亿付全球费用户。

其中Q1单季因疫情“居家”的刺激增长1577万订阅，并有望于Q2新增900万到1200万的新订户，而此前管理层预期的是新增750万。

Netflix, Inc.(NFLX) 之所以能在流媒体行业遥遥领先，有几个原因：

1)丰富、高质量的原创内容，用来增加用户粘性、吸引新用户;2)优化的推荐引擎，Netflix通过用户行为进行推荐始于1997年，通过优化推荐提高用户体验;3)全面的用户数据。与其他没有2C业务或者开展的较晚的竞争对手相比，Netflix有大量的于消费者直接接触的数据，这些都是后来者需要多年累积才能获得的。

不过，由于流媒体视频行业的门槛并不高，而且内容在这一行业是绝对主力。其他竞争者看着Netflix起飞，也纷纷效仿推出流媒体服务。目前，Netflix面临着来自迪士尼(DIS)

Disney+、Apple+、Amazon

Prime、Hulu，以及传统电视媒体推出的网络流媒体、比如HBO系列的竞争。

HBO依靠着传统电视平台，有着华纳的资源和一些优秀的IP，比如《正义联盟》、《西部世界》系列， 以及一些传统电视的转播赛事。但是，HBO

NOW的每月费用为14.99美元，可能有点贵。此前，HBO还整合了旗下的一些渠道，并进行品牌简化，推出全平台的HBO Max。

在2019年底刚推出的Disney+则是Netflix当前的头号强敌，因为迪士尼海量版权，如《漫威》系列、《星球大战》系列，非常有观众基础，并且其6.99美元/月的定价远低于Netflix的13美元/月。在5月的前两周，Disney+在美国获得了126.5万次下载，而Netflix为160万次。

Hulu则是在有线电视外了解最新电视节目的优秀解决方案，订阅用户可以访问当前季节或所有季节的节目。当然，他也有一些原创的综艺节目和数量惊人的动漫系列。Hulu的音乐版权页相对较多，最新的热门歌曲都有，但考虑到未来迪士尼可能会将之整合，目前市占率并没有很高提升。

Amazon Prime则在喜剧、儿童节目上较有优势，并且它与维亚康姆维亚康姆(VIA) 的合作协议也让其拥有MTV、Nickelodeon和Comedy

Central的版权。订阅用户也可以通过Amazon Prime Video租借或购买影视内容。此外，亚马逊的电商服务也被镶嵌进了流媒体中增强协同效应。

估值及目标

根据Bloomberg的综合预期，爱奇艺2020年营收预期为323.9亿元，同比增长11.7%，调整后净亏损为85.6亿元，调整后GAAP每股亏损12.73元。

下图汇集了过去一年对20年Q2的EPS综合预期，以及过去一年股价变化情况。

（编辑：核心网）

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