“浪姐”引爆股价 但芒果超媒真扛得动1300亿市值吗？

一款爆红的综艺档，让芒果超媒真的好嗨呦。

自6月12日《乘风破浪的姐姐》（以下简称“浪姐”）开播后，其版权方的芒果超媒（300413.SZ）亦受到资本市场的热捧，股价一个月飙涨48.5%（至7月13日高价），公司市值不但突破千亿，更是达到了1300亿元。

乘风破浪的芒果超媒是目前A股市场中市值最高的文化传媒公司，甚至相当于四家行业老炮光线传媒（300251.SZ）、万达电影（002739.SZ）、华谊兄弟（300413.SZ）、华策影视（300133.SZ）的市值总和。

数据截至2020年7月14日15：00；一点财经根据公开资料整理

然而，引发市场争论的是，凭借一款综艺节目爆红，营收预期大增的芒果超媒市值还反超了用户规模、营收规模远在其上的爱奇艺（NSDQ:IQ），截止7月13日纳斯达克收盘，爱奇艺总市值约为1174亿元人民币。

那么问题来了，随着独播权到期，流量红利见顶，眼下的芒果超媒是否只是“短期繁荣”；而从中长期来看，严重依赖关联方的业绩增长，又是悬在芒果超媒头上的双刃剑。

这样的芒果超媒，市值泡沫能维持多久呢？

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“浪姐”助攻能挺多久

无论如何，《浪姐》对于芒果超媒的“神助攻”是显而易见的。

来自开源证券的相关研报认为：中性假设下，《浪姐》将为芒果超媒贡献超10亿元的收入，其中赞助广告预估为4.55亿元，会员收入则为5.52亿元。

基于芒果超媒2019年财报中月活用户数、会员特征等数据因素，开源证券预计2020年芒果超媒会员收入或达27.93亿元，增长11.03亿元，也就是说其中一半是《浪姐》的贡献。

这种现象级的IP当然还要进一步开发，可玩的东西有很多，比如直播带货。

为了进一步增加收益，《浪姐》节目组芒果TV还与抖音联手，打造总计12期的抖音独家直播带货系列。

不过，与节目热度形成鲜明对比的是，“姐姐们”的直播首秀并没有那么“给力”，带动购买也极为有限：首次直播的观众人数仅在10万以内波动，在28件带货商品中，仅有2件价值9.9元的产品显示“被抢光”。

此外，浪姐首播未尽的同时，芒果超媒还公布了两档预备综艺：《披荆斩棘的哥哥》和“姐姐版”的《花少》。只是这两档节目并未引来多少话题热度，多数网友更是表示“不看好”。

实际上，在影视娱乐圈一款节目或者影视剧爆红带来收益方的业绩脉冲增长，在行业里是十分普遍的现象，何况影视行业亦有淡旺季、大小年的市场规律，因此很难说《浪姐》及其后的项目能稳定给芒果超媒带来业绩和市值的持续增长。

前车之鉴，比比皆是。

2016年-2018年，北京文化（000802.SZ）因压中《芳华》、《无名之辈》、《战狼2》、《我不是药神》、《流浪地球》等影片，都为公司带来不俗的业绩增长。

尤其是在《战狼2》和《我不是药神》电影推出时，公司股价均在短期内出现超过40%的脉冲式暴涨，不过随后的2、3个月内，股价就被打回原点。

华谊兄弟身上，也有同样境况。2012年至2015年“高光时期”，凭借冯小刚的系列作品等，公司营业收入由14亿元增长至39亿元，净利润更是飙涨7倍。

同期的资本市场上，华谊兄弟一跃成为创业板的指标龙头股，市值曾站上800亿元，剑指千亿大关。然而，之后受影视行业政策、作品连续失败等方面影响，华谊兄弟又迅速扭赢为亏，市值也回落到如今的100多亿。

如此看来，一旦后期芒果超媒的其它综艺节目无法达到预期，要维持1300亿元甚至更高市值，恐怕就会非常艰难。毕竟，从长周期来看，资本市场更偏好于盈利能力强且稳定的公司。

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“母胎”关联 芒果成色几何？

与很多同业公司有所不同的是，芒果超媒可不是个“母胎solo”。

作为一家出身于传统电视台的媒体公司，芒果超媒脱胎于“芒果TV”。2018年，湖南广电把成立4年的“芒果TV”装入同属湖南广电旗下经营电视购物业务的“快乐购”，完成“借壳”上市。

这一归入最大好处就是让芒果超媒的“盈利”变得异常突出。2019年，公司营业收入和净利润分别实现大幅增长至125亿元和11.56亿元，同比增长为29.40%和33.59%。

芒果超媒之所以能在视频内容行业一众亏损的同行中表现如此优秀，实际上是与“母体”等关联方的关联交易有直接关系，这亦是其广受诟病的地方。

芒果超媒2019年财报显示，公司前五大客户有三家是关联方：第一名系与实际控制人湖南广电及其控制的下属公司；第二名为韵洪传播科技（广州）有限公司系同一产生重大影响的关联单位；第三名系关联方咪咕文化科技有限公司及其控制的下属公司。

上述三家客户企业在2019年向芒果超媒合计贡献35.62亿元营收，占比公司销售总额的28.5%。其中，尤以公司第一大客户湖南广电及下属企业的关联销售额为最，23.1亿元的贡献值占比销售总额的18.48%。

供应商方面，第一大供应企业同样也是湖南广电及下属企业。2019年全年芒果超媒向其采购金额为6.26亿元，占全年采购总额的7.55%。

事实上，这种关联交易在芒果超媒是一直存在的。

从2015年-2019年的公司财报来看，上述三名关联方在过去5年时间里，每年向芒果超媒的贡献的营收占比总销售金额均在1/4左右，只是在2016年相对较低，但也有15%左右。

通过和大股东的关联交易，可以让芒果超媒绕开了砸钱买IP的路子，以相对低价拿到了湖南广电综艺、剧集等独播权，从而降低成本拉高毛利，有效的粉饰“盈利”。

在2018年，芒果超媒借壳上市阶段，证监会就曾问询过公司是否对湖南台存在重大依赖，其业务、人员、财务是否独立。今天看来，芒果超媒并没有借上市壮大而摆脱“母胎”的输血。

（编辑：核心网）

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