做空妖股趣头条

原标题：做空妖股趣头条

文|丁甜

编辑|王垚

今晚注定不平静。

伴随着蔚来汽车开盘后过山车式的股价波动，刚刚在纳斯达克挂上一个名头的趣头条表现得太过耀眼：开盘涨32%，两分钟后涨幅48.86%暂停交易，十分钟后恢复交易涨幅又不断扩大至80%再次停牌。截止北京时间00：47分，趣头条的涨幅高至109.20%，说它是全场今日最佳MVP，估计也没人会反对。

“最容易通向惨败之路的莫过于模仿以往英雄们的计划，把它用于新的情况中。”丘吉尔对于模仿之道向来不看好。

拼多多“农村包围城市”的战略打响以后，移动内容聚合平台趣头条也紧紧抓住了三四五线被遗忘的“小镇青年”，同样依靠着社交裂变迅速崛起。

“趣头条？”没用过、没听过、干什么的？随便问一圈周围的人，收获的都是迷茫眼神和冷淡态度。趣头条像是一条在下游水域里钻营扑腾的鱼，无法溯游而上。它所谓的差异化阅读，实际上是在指引目标用户走进信息垃圾场，诱惑他们进食文化渣滓。与其说是下沉用户选择趣头条，不如说是趣头条在源头上别有用心地筛选读者收缴智商税。

那么，到底是资讯界的“黑马”还是“毒蛇”？今天，年仅两岁的趣头条就在纳斯达克正式挂牌交易了。尽管他所模仿的“英雄”也并不光鲜，一直以来拼多多都饱受争议和诟病，甚至被国家市场监管总局约谈，但9月13日，其股价暴涨30.03%，报收于29.96美元，创IPO以来的最大涨幅。趣头条上市后还能继续复刻拼多多的晋级之路吗？

根据美国IPO研究公司IPOBoutique.com最新公布的信息显示，趣头条首次公开募股将发行1200万股美国存托凭证，最终定价为7美元/ADS，拟融资8400万美元，由此推算，对应市值约21亿美元。

以月活跃用户数（MAU）和平均日活跃用户数（DAU）计算，趣头条为中国第二大移动内容聚合商，仅次于今日头条。2018年7月，趣头条的月活用户数约4880万，平均日活用户数约1710万，每个日活用户每天花费时间平均约55.6分钟。2018年8月， MAU约为6200万，平均DAU约为2110万，每DAU平均每天花费的时间约为55.4分钟。截至2018年8月31日，安装总用户数约为1.811亿。然而傲人的MAU和DAU背后，趣头条的财务数据却十分惨淡。

目前趣头条一直处于亏损状态，截至2018年6月30日的前6个月，净亏损已达5.144亿元人民币（合7770万美元），而2017年同期净亏损为2870万元人民币（合430万美元），同比扩大17.1倍。2017年，趣头条经调整后净亏损为9138万元人民币（合1380万美元），2016年调整后净亏损1047万人民币（合158万美元），同比扩大8.7倍。截至2018年6月30日的前6个月，调整后净亏损为3.291亿元人民币（合4970万美元），而2017年同期为2830万元人民币（合430万美元），同比扩大10.6倍，亏损趋势长期持续并且不断扩大。

亏损疾驰的独角兽不在少数，他们笃定的是其商业模式或者技术在未来会得到价值肯定。然而对于趣头条而言，能否走得通这条亏损上市挽救败局的路，却要打一个大大的问号， 因为其商业逻辑和价值导向实在令人担忧。

大气象：网赚的低门槛和天花板

“时间就是金钱。”趣头条将这句话毫不委婉地字面兑现了。

在趣头条APP内，时间和收入挂钩，用户的每一个行为都被明码标价：登录获得多少金币、分享获得多少金币、评论获得多少金币、阅读满一定时间可以获得多少金币……不同的时间段也会有相应的金币奖励。金币最终可以兑换成现金提现，只要你交出时间，就可以赚钱，操作简易，门槛又低。

因此，趣头条没有选择扎入一二线城市，而是将目标对准三四五线城市的用户，在下沉市场攻城略地。三线以下城市的用户对价格敏感，而时间充足，躺着挣钱是他们最大的渴望。在趣头条这里，看得多，即赚得多，是不是和拼多多那套“拼得多，省得多”如出一辙。

而病毒式营销的“收徒模式”让趣头条实现用户的爆发增长，并于上线一周年之际就在APP Store资讯类排名上冲到TOP5：你邀请好友，好友通过你的分享链接下载APP之后阅读3篇文章，即可获得现金奖励。而当徒弟不再登录APP，你唤醒徒弟还能获得奖励。

现金激励的获客途径，层层收徒的传销模式，借助微信等社交媒体，用户自发成为趣头条的传播者，主动帮助趣头条去唤醒沉默用户，让趣头条产生了指数级的裂变。趣头条自己津津乐道的那个案例是，排行榜榜首的用户收了4万个徒弟，获得了8万多的推广奖励。

然而网赚模式正在被复制，类似的资讯平台层出不穷，众多玩家都开始涌入赛道。例如淘新闻、惠头条、东方头条等，都是类似的拉新获客模式，这使得趣头条想要确保用户的留存，只能不断加码金钱奖励。

趣头条的用户补贴费用已经由2016年的人民币5090万元（770万美元）增加至2017年的人民币4.196亿元（合6340万美元），分别占净收入比的87.8%和81.2%。在2018年截至3月31日和6月30日的三个月中，该比例分别为70.4％和72.6％。如果继续提高市场费用，势必会给本来就不好看的利润带来不小的压力。上市融资或许能维持一段时间的烧钱游戏，但自身贫瘠的造血能力却注定不能支撑趣头条走太远的路。

并且，网赚场景的红利期正在缩短，趋利效果慢慢减弱，用户对于单纯的阅读返现也会逐渐感到疲惫，虽然趣头条的提现机制具有提高用户留存的效果，但从超过22%的卸载率来看，蝇头小利对于长期粘性显然不是什么杀手锏。

“当一些用户对时间与产出比不是那么敏感的时候，天花板也就到了。”

小环境：百度爸爸和三流广告

目前，变现结构单一是趣头条最薄弱的脚后跟，广告收入是趣头条最大的收入来源。

（编辑：核心网）

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