做空妖股趣头条

根据招股书，趣头条2018年上半年营收为7.178亿元(约1.085亿美元)，而广告收入为6.69亿元（1.01亿美元），占比总营收93.2%。2017年同期营收为1.073亿元(约1620万美元)，广告收入1.06亿元（约1607万美元），占比98.8%。

百度是其最大的客户和第三方广告平台，分别占2016年，2017年及2018年6个月的净收入的69.9％，43.7％，和12.1％。截至2016年，2017年及2018年6月30日，百度亦分别占应收账款的92.6％，59.8％及30.5％。

为了减少对百度爸爸的依赖，趣头条于2018年2月收购了一家广告代理商，该代理商运营一个程序化广告系统。该系统为广告的解决方案提供动力，同时减少第三方广告平台的使用。

除去第三方广告平台，有媒体爆料称，在趣头条上转化率最好的客户类别一般为祛斑、祛痘、化妆品、减肥，客户基本点击率在8%左右，点击成本为0.2元。如今这一情况正在变化，趣头条扩大了广告主的范围，点击率在下降，单价在变高。唯一不变的是，依然有大量黑五类广告充斥其中。（注：药品、医疗器械、丰胸产品、减肥和增高产品被称之为广告“黑五类”）。《中华人民共和国广告法》第十九条规定，“广播电台、电视台、报刊音像出版单位、互联网信息服务提供者不得以介绍健康、养生知识等形式变相发布医疗、药品、医疗器械、保健食品广告。”

趣头条不顾国家对于黑五类广告严格的投放管理规定，成为一个黑五类广告泛滥的平台，对于上一个玩家的前车之鉴也无动于衷，大概是太需要广告收入续命了。

趣头条内的金币转换汇率受每日运营收益影响，即金币和人民币的兑换比率取决于当日趣头条公司的广告营收。广告收益越高，金币就越值钱。现在趣头条掌握着议价权，使得补贴金额与营收金额可以一直维持在一定的比例。

但趣头条模式下流量的最大缺点就是用户太过下沉，广告效率不高。上海交通大学传播学院学者魏武挥就认为，趣头条“受众是奔‘刷新闻赚现金’去的，本身社会阶层相对略低”。人群的过于下沉，再加上消费能力又滞后，这样的流量是否能吸引更多广告主为之持续投入是值得怀疑的问题。所以目前趣头条虽然维持着高流量和高DAU，但如果经过一段时间投放尝试，广告主发现变现能力不如预期，停止投放的可能性很大。

加之赛道上其他竞争者的涌入，广告主有更多选择空间，趣头条的议价能力降低。而变现能力高的那些黑五类广告则随时随地可能面临监管部门的查处，趣头条的营收之路将会走得战战兢兢，更不用谈远在填补亏损之后的盈利了。

尽管趣头条表示，计划在广告之外扩大产品和服务的货币化能力，“这些措施包括引入付费内容，如文学，休闲游戏，动画和漫画，以及内容驱动的电子商务和直播产品。” 并打算通过提高对付费内容及其他产品和服务的认识来增加付费用户的数量。但这一举措恐怕无法让他们的目标群体买单，那些本就是冲着“赚钱”来的用户， 若是不能免费，甚至要让他们付费，破口大骂之前早就先说了一声告辞。

多暗礁：高悬的达摩克利斯之剑

本来就步步维艰，而商标缺位，两证缺失的暗雷还埋在路上，随时会引爆。

招股书显示，由于一名竞争对手的异议，趣头条仍未完成“趣头条”商标的注册，即其旗舰移动应用程序的名称。尽管趣头条已经在2018年2月向商标局提交了书面抗辩， 但时至今日并未有好消息传来，未来也无法保证能够获得商标注册权。

如果对方因侵犯其商标而提起诉讼，趣头条可能需要为旗舰移动应用程序采用新的品牌名称。因此产生的额外营销成本，还有可能支付的大量损失赔偿，对虚弱的经营业绩和财务状况均是重重一击。

比起商标产权，离趣头条头顶更近的是网络监管。这把达摩克利斯之剑摇摇欲坠，随时会掉下来。至今，公司尚未获得《互联网新闻信息服务许可证》和《信息网络传播视听节目许可证》。

网信办新修订的《互联网新闻信息服务管理规定》首次将微博和网络直播新媒体形式纳入到监管范围内，要求相关单位取得《互联网新闻信息服务许可证》。目前一点资讯、网易新闻等已经获得该许可证，而今日头条并未获批。

趣头条在招股书中坦言：“我们缺乏互联网新闻许可证可能会使我们受到行政处罚，包括停止提供新闻的互联网信息服务或停止向我们提供第三方提供的互联网接入服务的命令。”

除了缺少网络新闻许可证，趣头条同样没能获得《信息网络传播视听节目许可证》。按照2008年实施的《互联网视听节目服务管理规定》，凡从事网络视听经营服务的互联网公司，应当取得广电总局颁发的《信息网络传播视听节目许可证》，否则将构成非法运营。目前趣头条的APP仍在向用户提供短视频服务。

一旦政府进入监管，趣头条的资讯和广告都将受到限制，趣头条的亏损会进一步扩大，甚至连基础运营都成问题。“新闻平台不能假借花式推广，成为低质甚至低俗内容传播的源头”，不久前才被人民日报点名批评的趣头条，此刻离网络监管近在咫尺。

“五环外”精神文明建设的一大“毒瘤”

“让您的阅读更有价值”。网赚模式下，趣头条的这条slogan不禁显得讽刺。或许就和趣头条的“趣”并不有趣一样，此处的“价值”二字大众也应该心知肚明。

趣头条一直标榜自己是一款以人工智能算法推荐为主导、千人千面、轻阅读的资讯类应用，走的是差异化阅读的路子，满足的是用户碎片化的阅读需求。但是打开APP，它的内容王国和用户群体牢牢地绑在一起，沉到最底。

（编辑：核心网）

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