区块链起强风，嘉楠耘智四战IPO生死未卜

这样看来，挖机公司只能不停地升级IC，生产出计算能力更强的挖机。通过嘉楠耘智的招股书也可以看出，阿瓦隆A7系列到A10系列几乎是每半年更新一次，不仅更新频率快，机器淘汰的频率也快，2019年开始A7已经不再销售。

技术压力自然不用多说，新老库存积压问题也可能加剧亏损。

而招股书指出，下一次减半时间就在明年，预计2140年所有比特币将开采完毕，矿机这行被一眼望到了头。

值得一提的是，全球矿机三巨头：比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际都来自中国，嘉楠耘智的主场上站着同行中的最强者，免不了经历一番激烈厮杀。

其次是费电。比特币挖矿过程需要耗费大量的电量，如果拥有多台矿机，那么需要消耗的电量十分可观，为此，比特币矿场非法获取供电厂电能的事件时有发生。

虽然售卖比特币挖矿机本身并不违法，但客户被取缔也会间接影响到矿机的部分销售渠道，同时，矿机大量消耗国家电能可能会促使有关部门进行销售限制。

最后应该也是嘉楠耘智最担心的问题，加密货币挖矿业务或将被禁止。招股书提到了这一风险，国家发改委在今年4月发布了一篇征求意见，其中把加密货币采矿归类为淘汰行业，即禁止投资或从事加密货币挖矿业务。

如果这一文件最后被落实，嘉楠耘智等比特币挖矿公司在国内的矿机业务就彻底完蛋。这对于中国矿机销售收入占主要收入来源的嘉楠耘智来说，将是毁灭性的打击。

挖矿不易，矿机业务真是吃力不讨好。

2、无晶圆厂的潜在风险

嘉楠耘智作为一家无晶圆IC设计厂，自身没有多余的设备场地，其IC（集成电路）产品的制造和测试都依赖于第三方机构。

以产品生产这一方向为例，招股书指出，目前嘉楠耘智设计的IC主要是由台积电负责制造。其中，属于嘉楠耘智的行业优势——全球首批7nm的ASIC（特定集成电路）在2018年4月交付台积电生产。

可见，台积电拥有行业领先的芯片制造水平，同时也反映了一个事实：能替代台积电的晶圆制造厂商数量稀少。

这样看来，台积电对于嘉楠耘智来说是很重要的一个角色，嘉楠耘智隐性的受制于台积电。

笔者注意到，招股书显示，嘉楠耘智与台积电没有任何长期协议以来保证两家未来的合作，这意味着嘉楠耘智无法保证能从台积电处得到长期稳定的货源。

同时，基于无晶圆厂依赖第三方完成产品制造的特性，不可控的因素增加，诸如交货时间以及质量。

对嘉楠耘智来说，第三方机构仍伴随着一些潜在风险，这就要求其在今后的运营中要更加谨慎。

3、扩展海外的障碍

根据嘉楠耘智招股书中提到的增长战略，公司将继续扩大海外业务。笔者认为，此举的理由更多是受迫于国内政策，嘉楠耘智或想逐步转移市场。

但是现阶段的嘉楠耘智，想扩展海外版图还是不太容易。

首先，嘉楠耘智前几年主要是发展国内市场，其他地区的市场经验相对不够丰富，其来自海外的收入份额较小，占比不到三成。

嘉楠耘智的海外版图中最重要的一块是美国市场。招股书显示，2018年全年和2019年上半年，嘉楠耘智在美国的销售额分别占其总销售额的10.5％和5.6％，这也意味著在除中、美外的许多国家，嘉楠耘智缺乏经验甚至没有经验。

由于市场存在差异和阻力，可以预想到，嘉楠耘智将来免不了会走些“弯路”。

其次，不同国家对待比特币的态度不同。在某些国家，比特币被批准作为“法定货币”，比如德国和日本；但更多的国家对待比特币的态度尚不明确，有的国家甚至是明令警告、禁止比特币流通。

矿机生意自然也不得不遵守每个国家不同的法律与规章制度，这其中的繁琐程度可想而知。

同时，随着加密货币对市场的影响力扩大，近几年不同国家相应政策的调整也越发频繁，例如，去年8月美国新政策出台，对从事加密挖矿设备制销的中国公司上调了出口关税，给嘉楠耘智等矿机公司的营销成本造成了不利的影响。

对于嘉楠耘智来说，如何应对不同国家不断变化的政策将是一件棘手的事。

最后，扩展海外市场意味着受外币汇率波动的影响也将扩大，而这点是所有出海公司都必须考虑的问题。

总之，海外环境的复杂性增加了嘉楠耘智未来发展局势的风险性。基于可能发生的各种不确定情况，嘉楠耘智或将陷入苦战。

总结

区块链与比特币虽然像一对双生子，但要明确的比特币并不是区块链技术应用的全部。

区块链作为一种技术，具有可移植性，其本身大有可为。但比特币却是一种新的货币模式，而这种模式不得不考虑与社会的适应性。

股神巴菲特在5月4日召开的伯克希尔股东大会上表示，认可区块链前景广阔，但并不认可比特币的投资价值，认为比特币行业存在诸多欺诈乱象。

目前，使用比特币交易确实不够安全，除了利用比特币制造的一些欺诈骗局，用户还要担心设备受到来自黑客的攻击，导致账户数据的泄露。

而且，比特币被应用到更多场景也并非都是好事。基于比特币这类加密货币本身属性，其被利用于进行一些互联网上的灰色交易，比如盗版网站交易。

正因为比特币这类加密数字货币携带着潜在威胁，整个行业都不得不活在多双眼睛的注视下。监管限制、业务风险就像一座座大山压在了嘉楠耘智和它的同行身上，要继续前进其实相当需要勇气。

哪怕区块链这个“风口”有十级风力，想要带起被“大山”压弯了腰的嘉楠耘智，还是很有难度的，嘉楠耘智的第四次IPO很可能再次折戟。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110

（编辑：核心网）

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