营收净利双增长 行业下行背景下同程艺龙未来靠什么来拼？

11月25日，同程艺龙公布了其2019年第三季度财报。财报显示，期内，营收20.62亿元，同比增长22.3%；经调整后的净利润为4.19亿元人民币，同比增长33.2%。数据表明，这一季度其核心数据延续了今年Q2的增长态势。此外，MAU也实现同比13.4%的增速达2.34亿，MPU同比增长31.9%至2980万人。

财报看来，同程艺龙的核心数据表现不错。随着大众生活水平的提高，出行旅游成为了一种越来越常见的消费方式，这一趋势为市场提供了更多的上升空间，但同时，也让竞争变得更加激烈。尤其是在如今经济下行的背景下，如何破局也显得尤为关键。

在市场占有率方面，根据易观智库《2019中国在线旅游市场年度综合分析》显示，同程艺龙占5.3%，居第四。排在前面的携程、去哪儿以及飞猪的实力都不容易小觑，占据着国内在线旅游市场60%以上的资源。后面，还有途牛、美团点评的追赶。

这样看来，尽管Q3财报数据不错，但结合当前的市场环境而言，也还存在着诸多的挑战。港股研究社通过这份最新财报对同程艺龙目前的挑战以及未来的机遇加以分析。

营收、净利润同比增长 在线住宿继续维持高增速

据财报显示，今年Q3营收20.62亿元，同比增长22.3%，经调整后净利润为4.19亿元，同比增长33.2%。经调整EBITDA达5.47亿元，同比增加27.7%，经调整的EBITDA利润率由去年同期的25.4%增加至26.5%，经调整净利润率则由去年同期的18.7%增加至20.3%。

从各项业务来看，在线住宿业务继续维持高增速。期内营收6.94亿元，实现同比大增34.5%，主要得益于底线的下沉叠加交叉销售率的进一步提升。值得一提的是，国庆黄金周住宿同比增速高达65%，财报表示，对四季度的这一业务抱有乐观态度。

在线交通业务，期内营收11.4亿元，保持稳定增长态势。此外，同程艺龙的良好业绩还来自广告服务、同程文旅等其它收入，这部分收入同比暴涨371.5%达到了2.29亿元。

来自广告服务、同程文旅等其它收入为2.29亿元。这部分收入增长主要是由于广告服务收入增加，同程文化旅游贡献的收入，及配套增值用户服务所得收入所致。

三季度业绩的全线飘红，一方面源于住宿业务等核心板块的强劲发力，受益于旺盛需求的拉动，同程艺龙的住宿业务在七夕、中秋小长假、国庆黄金周等多个关键节点的预订增长显著高于行业整体增速，三季度更是实现收入同比大增超过了三成。同时，财报显示，业绩增长也跟同程艺龙各个业务板块良好的协同效应有关，特别是借助交通业务的强劲流量，进一步提高了住宿及旅游景点业务的交叉销售率，"交通+住宿"交叉销售对整体业绩的贡献明显。

在用户数据方面，三季度，同程艺龙MAU达2.34亿人，同比增加13.4%；MPU为2980万人，同比大增31.9%。横向来看，同程艺龙平均月活跃用户持续领先行业，特别是在2019年8月超过了2.5亿人，这也是同程艺龙的历史最高水平。当然，用户的持续增长，与腾讯目前的合作分不开。

此外，截止到今年三季度，同程艺龙在中国非一线城市的注册用户比例约85.5%；而三季度，约63.3%的新增付费微信用户来自三线或以下城市，较2018年同期有所增加。

综合来看，同程艺龙Q3财报总体尚可。不过，结合财报和当前行业的大环境来看，即使同程艺龙保持了营收净利润的同比增长，在当前经济下行的压力下，虽然同程艺龙保持了同比增长，但多少会受到相应的影响，况且，大环境对未来的发展仍存在不可预期性。下面我们详细来看其眼下面临的一些难关。

大环境压力下 同程艺龙仍有几大难关要蹚

我们看来，在线旅游市场一直的同比增长。确实，这无疑是一个趋势。毕竟，当前大众消费水平正在不断提高，将直接带动此类消费的增长，但增速的放缓也是现实，自2018年以来经济下行的压力显而易见。在这样的大环境下，整个在线旅游市场的增速正在放缓，另一方面，同程艺龙自身存在的一些弊端及市场混战的加剧，也是其不容忽视的挑战。

1、经济下行压力的加剧 在线旅游难以呈爆发式增长

据2018年在线旅游市场的市场分析，资料表明在线旅游市场的增速五年来首次下降至20%以下，增幅创历年来新低。

出现这一情况并不是偶然。从过去的20年来看，借助中国经济和中国互联网人口的红利，在线旅游几乎每年都在呈现爆发的增长态势。资料显示，2017年，在线旅游市场的交易规模8286亿元，同比增速保持的35%，但此时的增长率较上一年便已经出现缓和。

进入2018、2019年以来，经济下行的压力加剧，消费开始透露出疲软迹象，旅游行业的受到了相应的波及。就拿今年的国庆黄金档来说，国庆七天假，全国共接待国内游客7.82亿元，同比增长7.81%；实现国内旅游收入6497.1亿元，同比增长8.47%。即使依旧保持了同比增长，但增幅却掉到了个位数，形势并不可喜。

更需要注意的是，从各类资料透露的一些信息和旅游相关部门的而一些数据来看，在线旅游市场或许还会持续创增幅新低。同程艺龙Q3财报数据显示，营收20.62亿元，同比增速达22.3%，但从长远来看，这这样的大环境之下，同程艺龙势必会受到相应的影响。

2、 腾讯这个大流量池 长远来看存在不确定的风险

同程艺龙这个季度营收同比增长22.3%，上半年的增速也保持在33.3%，事实上，这跟腾讯这个流量池有关。同程艺龙虽然处于在线旅游市场第二梯队的位置，整体份额占比并不高，但背后却有腾讯和在线旅游巨头携程撑腰。据公开资料显示，腾讯和携程分别持有其24.92%、22.88%的股份，二者在流量和产品的供应方面对同程艺龙给予了相当的优势。

腾讯处于第三方，对同程艺龙的支持自然也不会存在什么顾忌，对其提供了全面的流量支持。财报显示，目前，微信用户有多种方式使用同程艺龙微信小程序，包括了微信支付入口及小程序下拉列表；在腾讯旗下平台投放的互动广告；微信内的分享及搜索功能等等。

事实上，目前其主要的新增流量和客源主要依赖于微信。但对腾讯微信的依赖，于同程艺龙而言或是一把双刃剑。一旦二者关系终止，微信将不再提供或者减少相应的流量入口支持，这对同程艺龙来讲将是非常致命的。就腾讯的战略打法来看，如若能找到另一家更合适的标的，也不排除会有这种可能。从这一角度看来，同程艺龙的发展也早已埋下了发展的隐患。

（编辑：核心网）

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