挖掘3000亿规模的食用菌行业机会

2016年5月4日，雪榕生物于深圳上市，招股说明书显示：“公司主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售，主要产品包括金针菇、真姬菇、香菇等鲜品食用菌。截至招股意向书签署日，公司金针菇日产能304吨、真姬菇日产能26吨、香菇日产能130吨，合计日产能达460吨，位居全国食用菌工厂化企业之首。”

2013年至2015年的雪榕生物营业收入分别为7.73亿元、8.88亿元、10.19亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7866万元、9545万元、1.23亿元。上市后，2017年和2018营业收入分别为9.99亿元、13.3亿元、18.47亿元；归属母公司所有者利润分别为1.05亿元、1.22亿元、1.57亿元。

数据来源：choice 数据库

再从主营业务来看，和众兴菌业类似，雪榕生物历年金针菇收入占比都达到了80%左右，且毛利率同样逐年递减，由34.70%一路降至18.52%。

可以说“成也金针菇，败也金针菇”。这两家头部企业在真姬菇、香菇等业务尚处于开发期的这段时间里，不得不依赖于金针菇来维持市场地位，尽管在当前已有的生产技术水平之下，多少有些看天吃饭的意味。

2019年7月24日，豫园股份（600655）发布晚间公告，公司拟以总价格6.99亿元收购如意情生物科技股份有限公司55.50%股权。至此如意情通过“卖身”的方式达成了A股上市的梦想。

如意情融资历程 数据来源：天眼查

如意情的前身武汉如意食用菌生物高科技有限公司，成立于2010年6月17日，2016年2月2日，武汉如意食用菌生物高科技有限公司更名为如意情生物科技股份有限公司。主营鲜品食用菌的研发、工厂化培植及销售的企业，年销量处于行业前三位。而事实上，其主营业务几乎全为金针菇。

2017年8月，《创业板发审委2017年第67次会议审核结果公告》显示，如意情生物科技股份有限公司首发申请未获通过。彼时的财务数据显示，2017年上半年，如意情实现营业收入2.55亿元，净利润3187.25万元，2014-2016年实现营业收入4.05亿元、5.72亿元和5.41亿元，同期净利润为-3293.2万元、8527.56万元和8729.37万元。

而如意情冲刺IPO被否的原因很大程度上需要归因于其单一的产品结构，正如其自己在招股书中所描述的“如果因居民消费习惯变化导致金针菇消费量下降，抑或由于市场竞争导致金针菇市场价格大幅下降，公司将面临因产品过于集中导致业绩下降的风险。”

而这，似乎是金针菇三兄弟的“通病”。

如意情2018年营业收入为6.89亿元，净利润为7308.19万元。根据业绩预测，如意情2020年—2024年，营业收入分别为7.29亿元、7.46亿元、7.63亿元、7.8亿元、7.8亿元；净利润分别为1.14亿元、1.17亿元、1.21亿元、1.23亿元、1.23亿元。按照当前的市场热度，这一目标能否达成仍然存疑。

据中国网财经报道，随着全国食用菌工厂化生产企业数量的增多，“市场竞争加剧，产品价格大幅”已是食用菌行业的明显特征，其中头顶“金针菇第一股”光环的星河生物（盈康生命）已经退出了该项业务。

值得一提的是，已全面向医疗健康领域转型的星河生物，2016年其便止住了连续3年的亏损。星河生物曾在2013年年报称，报告期内，公司面临着严峻的国内经济形势，但食用菌工厂化产能仍在持续增加，而由于金针菇持续降价，生产厂家在扣除运输费用和经销商利润后的收益所剩无几。

再回过头来看收购方豫园股份，虽然其本身并非食品企业，但受制于传统珠宝行业集中度不高，同质化明显，激烈竞争等因素，急于寻找新的业务增长点。

2018 年复星资本正式入主豫园股份，资产重组后，复星系持股比例从26.45%提升至68.49%。公司形成了地产+大消费六大产业板块布局：老庙+亚一为主的时尚珠宝板块、以豫园商圈为主体的文化商业产业板块、新成立的美丽健康板块、食品饮料板块、智慧零售产业板块、餐饮娱乐产业板块。后续将以地产提供稳定现金流，以大消费为重点打造快乐时尚大平台。

豫园股份主要业务板块 图源：企业官网

而收购中国食用菌头部企业之一的如意情，有利于公司进一步丰富、充实大食品产业链布局，落地基于“从农场到餐桌”的大食品、大餐饮战略。如意情或许将与公司现有餐饮食品业务产生良好的协同效应。

三季报显示，豫园股份各主要业务板块收入提升明显，珠宝时尚收入增长15.73%，文化餐饮收入增长30.86%，文化食品收入增长48.67%。公司毛利率持续改善，综合毛利率提升2.71个百分点至19.57%。

根据《中国食用菌产业年鉴（2016 年）》，2012—2016年的4年间，全国食用菌工厂化生产企业数量减少了198 家，年均降幅达到 6.88%，主要原因是工厂化生产食用菌企业不断涌现，行业产能规模持续扩大使得市场竞争加剧，个别品种、个别区域出现了供需失衡的情况，企业优胜劣汰、数量减少，是行业整合和逐步成熟的表现。而经历这一轮反常且持续的价格地位，金针菇行业正处于周期底部，整合速度或将加快。

另一方面，工厂化实现了产品全年均衡生产和供应，质量高、产量稳定，不受季节影响，生产方式属于现代化高科技农业生产模式。目前金针菇工厂化生产占比已经达到70%。

（编辑：核心网）

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