美团收购摩拜的真实故事：猜中开头 没猜中结局

本次收购共涉及九个利益相关方，早、晚期投资人也各怀心思，他们共同将摩拜与 ofo 从合并边缘，推向了今天各寻靠山的命运。

一年前的 4 月，在共享单车鏖战最酣、发展最火热的时候，13 位摩拜、ofo 投资人接受《财经》记者采访时都称，他们认为最快 2017 年底，最慢一年内，战局稳定，胜负可分。

他们都猜中了开头，但没有猜中结尾。

2018 年 4 月 3 日深夜，摩拜股东会通过美团收购方案，美团以 27 亿美元作价收购摩拜，包括 65% 现金和 35% 美团股票，此外美团承担摩拜债务（5 亿-10 亿美元之间），管理团队留任。从美团发出收购要约到交割结束，全程在两周内完成。

“2017 年 11 月之前，我们都认为摩拜与 ofo 大概率会合并。但谁也没想到，最后接盘摩拜的会是美团。”一位摩拜董事会成员告诉《财经》记者。

摩拜单车于 2015 年初创办，2016 年 4 月在上海上线第一辆车，一共完成了 6 轮融资，从 30 多位投资人手中融资近 11 亿美元。其最大的竞争对手 ofo 融资总额甚至更高。摩拜与 ofo 的成长故事是一个典型的只可能发生在当代中国的创业故事——其融资速度、资本参与密度、业务扩张速度都是过去数年所罕见的。

这起并购的背景是美团在生活服务领域的场景拓展；是美团和滴滴两个小巨头在出行、外卖上的正面冲撞；是腾讯和阿里两大超级巨头的全面对抗。共享单车处于生活服务和出行的交汇口，作为一个高频、多领域融合性的产物，天然成为大小巨头争抢的对象。

一些摩拜的股东在接受《财经》记者采访时称，他们曾寄希望摩拜走滴滴的道路，即在巨头博弈中找到自己的生存空间。但摩拜的最终归宿证明，单车作为一个独立生态存在的可能性未被验证，其只能依附于大的生态，成为大平台中的一个重要场景。

（这次收购涉及到九个利益相关方——腾讯、阿里、美团、滴滴、李斌、摩拜管理层、ofo 管理层、摩拜投资人、ofo 投资人，这里聚集了中国最活跃的明星创业者和投资人。图/视觉中国）

外界看这场收购来得突然，但谈判从去年 9 月就已开始。这次收购涉及到九个利益相关方——腾讯、阿里、美团、滴滴、李斌、摩拜管理层、ofo 管理层、摩拜投资人、ofo 投资人，这里聚集了中国最活跃的明星创业者和投资人。而 30 多名摩拜股东又分成两个阵营——以愉悦资本、祥峰投资、熊猫资本、创新工场为代表的早期投资人，和以腾讯、红杉资本、高瓴资本、华平投资等为代表的中后期投资人。因为参与者众多，各方利益不一，复杂程度也极大。

“接摩拜是要很大决心的，单车是比外卖、网约车更累更重的业务，而且看不到清晰的盈利模式。”美团 CEO 王兴对《财经》记者表示，说（摩拜）贱卖是很不负责任的说法。

美团：从投资到收购

2017 年 11 月之前，多数人都认为摩拜与 ofo 大概率会合并。在滴滴的推动、腾讯的支持之下，从 2017 年 9 月底开始，双方管理层加主要投资人就合并事宜开始谈判。

谈判进入尾声时，“因为滴滴要求在合并后的公司拥有绝对的控制力，这引起了戴威（ofo 创始人）的反弹”。一位摩拜的董事会成员说，2017 年 11 月 23 日，以滴滴此前派驻 ofo 的多位高管被“集体休假”为标志，滴滴与 ofo 关系陷入僵局。

摩拜与 ofo 的合并谈判也同时停滞了。为了在与滴滴的博弈中有更多谈判的筹码和底气，ofo 创始团队极力拉拢阿里，这打破了共享单车行业的利益均势。2018 年 2 月，ofo 通过股权与债权并行的方式获得了阿里领投的 8.66 亿美元，阿里得以进入 ofo 董事会。阿里的强势介入让合并变得更加渺茫。因为无论是阿里还是腾讯，可能都不会接受共存于同一个董事会里。

摩拜与 ofo 的合并之路到此终止。

美团对摩拜的收购谈判同样始于 2017 年 9 月。王兴曾在 2016 年 10 月个人参与了摩拜的C轮融资，当时美团内部就已经在探讨两个业务的协同可能性。彼时外界并未意识到美团在出行领域有所想法，直到 2017 年 2 月美团打车在南京上线。

“美团在收购还是投资摩拜之间摇摆了很长时间。”上述人士称，美团对摩拜很早就提出了收购要约，但当时所有人（包括腾讯在内）都押注在摩拜 ofo 合并上，因此收购被拒绝。

2017 年 12 月，在摩拜董事长李斌的建议下，美团提出了一个新的方案，对摩拜的小股投资方案——以估值 35 亿美元投资 6 亿美元，然后摩拜再融 4 亿美元。

当时美团收到的信号是，李斌会大力支持美团在投资方案外的附加合作条款，以保证双方在小股投资的基础上还能有战略协同。李斌是易车网和蔚来汽车的创始人，同时是数十家汽车服务相关领域公司的投资人，摩拜早期的战略思路和发展路径深受李斌影响。

但后来显示，李斌和摩拜 CEO 王晓峰的想法并不完全一致。王晓峰愿意接受这 6 亿美元，但对于美团提出的附加合作条款，摩拜管理层是否接受，以及接受到何种程度，双方拉锯了很长时间。谈判艰难持续了一个多月时间，到 2018 年 1 月底，摩拜管理层基本接受了美团提出的一个版本。但王兴的态度发生了变化，犹豫一周之后，他决定不再投资，而是全资收购摩拜。

“我不希望在美团和摩拜身上重演滴滴和 ofo 的故事。”王兴说。

“我不知道是不是跟滴滴开战后改变了王兴的想法，总之他后来变得异常坚决，一定要全面收购。”华兴资本创始人包凡说。华兴资本在此次并购中担任摩拜的财务顾问。

2017 年的冬天给收购方创造了一个很有利的时间点。共享单车在冬天单量极速下滑（摩拜单量从高峰时的 3000 万单降至 1500 万单甚至更低），而此前摩拜和 ofo 因为无节制地投放单车，没有做好规划导致两家都面临资金链断裂危机。2017 年底有媒体爆出摩拜和 ofo 挪用超过 60 亿元用户押金填补缺口，这释放了一个非常危险的信号。

这样的背景之下，无论是摩拜还是 ofo，融资都变得非常困难，投资人的信心也开始动摇。

2018 年春节后，美团再次展开与摩拜的并购谈判。同一时期，美团打车登陆上海，据美团称其三天时间打下上海网约车市场超过 30% 的份额。这个战绩很大提振了包括腾讯在内的投资人对美团的信心，天平开始向美团倾斜。

（编辑：核心网）

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