Lyft领军独角兽上市大潮 无法盈利华尔街也不在乎

在硅谷，投资者并不指望他们投资的公司能够盈利，《闪电式扩张：建立高价值公司的闪电之路》(Blitzscale: The Lightning-Fast Path to Building giant Valuable Companies)是创始人的圣经。书中呼吁，要像亚马逊那样大举投资于增长，以实现规模扩张。至于华尔街，它已经显示出对杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)旗下公司股票的亲和力，尽管后者多年来始终在探索盈利之路，以及其他赔钱的努力。

为何会如此？因为华尔街更多的是关注市场机会，而不是盈利能力。举例来说，尽管Lyft目前还没有实现盈利，但其2018年营收达到22亿美元，使其在IPO前的收入排行榜上名列前茅。在这个榜单上，Lyft仅落后于Facebook和谷歌。简而言之，华尔街押注于Lyft的收入增长，并认为它终有一天会减少亏损，并实现盈利。

尽管出现了巨额亏损，但Lyft仍在迅速增长，华尔街也在关注这一问题。在路演的第二天，有报道称，该公司首次公开募股(IPO)已被超额认购。因此，据说Lyft提高了股票成本，新的计划是以250亿美元以上的估值筹集20多亿美元资金。这意味着其营收倍数超过11倍，比其最近151亿美元的私人估值高出逾1.6倍。当然，华尔街对“独角兽”(无论是否实现盈利)的渴求也是永无止境的。

PitchBook的新数据揭示了数十亿美元以上风险投资退出的表现，证实了华尔街对未实现盈利的科技公司的宽容。自2010年以来，在100多家估值超过10亿美元、由风险投资支持完成IPO的公司中，64%没有实现盈利。2018年，亏损的初创公司在证券交易所的表现实际上要好于赚钱的企业。此外，筹资超过2000万美元的美国科技公司2018年股价上涨近25%，而标准普尔500指数(S&P500)科技板块的回报率却保持未变。

华尔街也在适应潮流 对独角兽更加优容

华尔街仍在适应科技行业的快速增长。因此，在很长一段时间内，公开市场投资者都不介意看到投资对象的现金流为负。毫无疑问，Lyft及其规模更大的竞争对手Uber将以惊人的估值上市。这两宗IPO将造就大批的百万富翁，并将返还部分风险资本基金。这将为硅谷提供新的经验，表明华尔街愿意容忍超大规模的科技企业退出。

就像种子阶段的投资者必须押注于创始人的愿景一样，华尔街在选择未实现盈利的科技企业时，也必须押注潜在的市场价值。幸运的是，这种策略可以很好地发挥作用。以Floodgate为例，这家种子基金在Lyft投资了小笔资金，当时Lyft仍是个古怪的拼车创意，名为Zimride。现在，Floodgate持有Lyft的股票价值超过1亿美元。我敢肯定，亚马逊的早期投资者也非常高兴。尽管1997年，亚马逊作为一家亏损的公司上市。

归根结底，华尔街对Lyft这样的独角兽之所以如此优容，是因为风投支持创企IPO稀少所致。PitchBook统计显示，在2006年，创业公司平均会在成立7.9年后上市。而到2018年，企业平均会等到10.9年后才会选择IPO，这导致大型融资事件和股票销售活动大幅放缓。

然而，基金规模已经扩大，独角兽也在继续以无法预见的速度扩散。这可能意味着，最终，公开共享的独角兽股票会大量涌入。如果事实真是如此，华尔街是否会开始对这些初创公司提出更多的要求？至少，公开市场投资者请不要被WeWork最终的股票发行及其“社区调整的EBITDA”所左右。硅谷的仙尘不可能那么强大。

失败的业务模式 Lyft能够逆转吗？

目前，Lyft正沿着Snap等过去几年最终以失败告终的IPO之路前进。据称Lyft的IPO获得了超额认购，这表明该公司股价可能会大幅上涨。不过，在竞争日益激烈的环境中，要想创造盈利的商业模式，该公司依然面临着相当大的挑战，类似于在IPO后暴跌至5美元的社交信息类股票。

作为世界上第二大网约车公司，Lyft计划在本周IPO中发售3077万股股票。该公司将向承销商增发462万股股票，以求超额配售。假设中间价为65美元，额外股份由承销商全额售罄，Lyft将在扣除费用后筹集22亿美元资金。尽管这笔交易已经超额认购，但Lyft在盈利能力方面存在实质性问题，这些问题在公开市场上比在私人股本市场上对股票的冲击更大。

除此之外，Lyft和Uber都已经达到了某种规模，应该能提供某种水平的盈利，但在这些网约车巨头有更多现金可投资的市场上他们的盈利水平不会得到很大提升。在2018年第四季度，Lyft有1860万乘客，总共乘坐了1.784亿次Lyft的网约车。平均每位乘客每个季度乘车近10次，或者略多于每月3次。

然而对比季度数据可以发现，Lyft的增长率正在减速。第三季度，Lyft总乘车次数增长1590万次，增长10.9%。而在上个季度，增长率下降到了10%。对乘客增长情况进行类似分析，也会得出同样的结论。事实上，这些数字确实令人印象深刻，在如此庞大的乘客和乘车规模上，Lyft仍能带来实质性的连续增长。网约车公司可以很容易地继续增加乘客数量以及他们乘车的次数。

问题仍然是，虽然Lyft的预订服务规模超过80亿美元，但仍然损失了近50%的收入。Lyft与Uber共同创造了一项可观的业务，即为个人提供更好的交通选择，帮助他们寻找比过时的出租车网络或拥有私家车更好的交通系统，但两家公司都没有想出如何定价才能产生利润。到目前为止，赢家是以较低成本获得更好服务的客户，以及拥有比初始投资高出很多股票的私人投资者。这些风险基金能否以IPO价格变现其持有的股份，则是另一回事。

Lyft希望推出“交通即服务”(TAAS)的概念，但该公司不知道如何在这样的计划下创造利润，而且它与Uber、Waymo等公司将与现有的出租车网络竞争。转向无人驾驶汽车只会加剧竞争，Lyft和Uber都无法再通过它们投入数十亿美元创建的司机网络获得优势。Lyft最大的问题仍然是，成本的增长速度与收入的增长速度同样快。利润率在这个过程中有所改善，但投资者不应被无法控制的运营费用所蒙蔽。

（编辑：核心网）

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