创投观察 | 中国VC/PE基金二手份额市场指南

 5. 将GP和资产预期折算成估值：最后一步，则是根据项目退出情况预测的现金流，用LP的要求IRR，折算成今天的估值。那么，估值则是LP可以接受的最高价格。

收益对定价特别敏感。与其他投资项目不同，二手份额的收益会被组合平均化，获利空间有限：一般份额倍数收益在1.3x – 2.0x。打个比方，对于5年退出/IRR 25%的直投项目，10%的价格差异只会带来2%的收益方差。但对退出周期更短的二手份额项目（例如：预期收益1.4倍/2年退出/IRR 20%）来说，多支付10%的价格则会减少5%的年化收益。价格越低，安全边际也越高。

价格是对未来预测的聚合。价格虽然是针对资产的，但要求收益和退出预期也包含了LP对1）宏观环境、2）资产发展情况、3）GP发展情况的预期。只有多维度的考量，才会有风险收益可观的投资。

三、投资管理

（编辑：核心网）

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