港交所25年最大变革前夜，行政总裁李小加呼吁投资人“换棒”而非“退出”

原标题：港交所25年最大变革前夜，行政总裁李小加呼吁投资人“换棒”而非“退出”

2017年12月15日，港交所宣布了25年来最大变革：允许“同股不同权”，允许尚未有收入的生物科技公司上市。这一利好政策也将于近期迎来重大进展：4月24日即将公布改革方案，4月30日起将接受上市申请。

在港交所25年来最大变革前夕，港交所集团行政总裁参加了“第二届中国医疗健康产业投资50人论坛年会”，详解了这一变革，并从监管层面讲述了对行业的预期。

在此次的演讲中，李小加主要讲述了几个观点：

一、改革的大背景是中国新经济公司面临着不能在境内上市的问题；

二、这次改革天时地利人和都具备了；

三、中港美三地监管思路不同，使得此次港交所做出了具体的改革措施；

四、港交所希望定好规矩，定好之后大家都按规矩来做；

五、生命科学创业是马拉松，希望投资者是“换棒”而非“退出”；

六、希望资本、市场可以成为监管者好老师、好顾问。

以下是关于这次演讲的整理，略有删减。

李小加：

中国新经济公司面临着不能在境内上市的问题

特别喜欢这种会议，上场的时候有点儿音乐，就感觉自己挺重要，我们香港没有这个，以后应该引入香港。

今天如果创新和资本都是推动生命科学发展的重要因素的话，我今天讨论的刚好是钱。

今天时间上来说也特别好，昨天我正式在华尔街日报的一个大的论坛上宣布，我们下星期二（24号关市以后），会正式公布我们这次改革的整体结论和新的规则，全部都公布。公布完了以后再下个星期一（4月30号）就可以按新规接受申请。这次改革是香港资本主义上25年来一个最大的改革，在这之前是H股上市，当时是一个巨大的创新（在中国公司法、证券法什么都没有的情况下），让国企能够以H股形式在香港上市。

四分之一世纪以后，我们又遇到了一个新的大挑战，就是中国的新经济公司又一次面临着可能不能在境内上市的问题。香港在这之前也不能上市，因此很多公司只好远走他乡到了别的地方。25年后的今天，我们再一次进行了一次重大的改革。这次重大的改革包括了三个部分：

• 部分一：新经济里面的特殊股权安排，第一次在香港允许了。

• 部分二：生物科技公司、生命科学公司，在没有收入的情况下，也可以上市了。

• 部分三：在美国已经上市的想回家，也可以选在香港。

所以这三个主要内容是我们这次改革的主要方面。都是在香港交易所目前的主板里面进行，只是放了三个不同的篇章。都在下个礼拜就公布了。

这次改革天时地利人和都具备了

大家可能会问，为什么这个时候做这个事情？特别是对我们今天生命科学的领域来说的话，我们觉得真的是科学到了、社会到了、资本也必须要到。就是天时地利人和，所有的都具备了。

为什么这么说呢？

天时：生命科学、生物科学、AI、大数据，所有这些能够共同相互赋能的大规模科技的突破，在我们这个时代要么已经看到了，要么马上转弯就可以看到。在这个大的时代里面，科学将会给我们带来巨大的突破。这些科学有可能改变我们的生活，改变我们的生命、改变我们整个人类的生活状况。这样的一种大的变革，科技技术的变革，科学的变革，终于已经到临了。

地利：我们中国本身作为世界第二大经济体，最大的人口群，我们又面临着几个大的事情，在我们生活的这个时代发生了。①我们变成世界第二大经济体了。② 我们是世界上第一次几亿人走入中产。走入中产以后就走入到了我们的生活、多少生命的质量，我们的健康的管理，要进入到了完全新的水准。③中国又到了人口的老龄化观点。

这必定意味着生命科学、生物科学、健康产业，将是越来越成为全民最关注的，和我们每个人都息息相关的一个重大的产业，科学可以给我们带来解决方案，我们自己也急需解决方案。在这个时候我们又一次把我们的尊重、把我们的感谢贡献给我们中国和国际的政府和监管机构。

人和：这是第一次在这么最重要的生命科学和生命科技，健康产业、药物批准各个方面，国际标准的并轨，国际监管者之间的互容、兼容、互认，使得我们能够在同一个标准下，终于开始讨论科学的突破、医药的安全、真正使用这些药的程序和监管的过程。这样一种甜时、地利、人和到了今天，已经真是到了一个很难遇到全部的星星该在一起的就都在一起了。

剩下的就是资本。

今天我们又面临着一个，中国经过30年的改革开放、30年的成功以后，中国从一个资本的贫乏国、中国从一个资本的进口国，我们过去几十年来做的一切的工作，都是在攒钱。我们今天已经攒到了世界上最多的钱，我们今天已经不再是世界上资本贫乏的一个国家了，我们越来越多面临的，我们变成了世界第二大的经济体，也是第二大的金融体。而我们的金融、我们未来二十年的挑战，是多少钱怎么办？我们的钱有没有可能全球配置，有没有可能在不同领域里面配置，有没有可能为我们自己的生命健康、生活健康、长寿能够做到贡献。所以中国的资本有很多。

中港美三地监管思路不同

但是这里面，天时、地利、人和什么都好的时候，还有最后一关就是监管，而监管者在所有大家知道的这些利益群体当中是最保守的（必须是最保守的），因为他肩负着一个普遍服务的责任，它不是给世界上最富有的人或者最进取的人服务的，它是要给世界上最不能够保护自己的人（广大的投资者），这样一种监管者，今天监管在前一段时间一直还是没有到位。大家知道实际上世界上监管在资本监管上面，就是三个大的基本的格局：

格局一：美国格局。资本是大人，他的整个监管理念是资本和需要资本的人。

世界上就两种人，需要资本发展的人和有资本的人，有资本的人把资本给需要资本的人，需要资本的人把收益给了有资本的人。在美国这个哲学里面，这两个人都是大人，这两个人不需要你特殊平衡。这两个人不需要你特殊地去平衡，由他们自己，只有一个事情你管住就可以了，不许撒谎、不许不是陈述，一旦你卖东西、卖垃圾没问题，只要你告诉他你卖的是垃圾，你不能卖垃圾说是黄金。这样的一种制度意味着没有什么太多的门槛，只有你出了事儿以后突然发现那个地方的。

（编辑：核心网）

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