港交所25年最大变革前夜，行政总裁李小加呼吁投资人“换棒”而非“退出”

我前一段时间讲了一个王老五娶亲的故事，这个时候需要钱的王老五，到了美国，那个地方没有人给你选一个什么，你自己去选、你自己去投，有的公司就敢来，王老五就敢去拿钱，拿了钱以后你如果骗了人家，你做错了事情，你娶来的媳妇都是女汉子，那你是不容易解决的，但是他是要求市场。

因此在美国没有任何的限制，你什么都没有都没有问题，只要你说。

格局二：香港格局。香港在中间，更接近于美国，但是有内地和中国人的特色。

香港我们一般也要求大学毕业。一般也要求都要有研究生毕业，如果你没有的话，在香港我们说也可以，但是那你就得已经是参加过各种各样的考试、已经很牛的人了。比如说你有收入，你要有40亿港币的市价值已经有很多人投你了，这些人都很聪明，你骗人你先特厉害的人，你都能把特厉害的人都骗着了，看来应该是好人，所以说你就来上。

同时，香港也有一点点说要有点儿不能有不良嗜好（最好不要抽烟喝酒，没有刑事责任，没有被监管当局查到过恶迹），这种情况下在香港还是有这个要求的。不像在美国，你犯罪的人也可以娶媳妇，但是你得跟人家说你犯过罪，你不能骗人家。国内的话你别说你犯罪了，你好人都还不一定让你上，你也得等三年，排着队慢慢咱们再来看。

格局三：内地格局。

另外一个极端是今天的内地市场，内地市场和国际市场最大的区别，就是我们自己生活出来的逻辑，我们成长的逻辑，我们只有20几年，九十年代初的时候，我们的投资者、我们的机构、我们的监管者，我们的证券法、公司法都还没出现，都是同时诞生的，那也就意味着我们中国是唯一一个大市场，我们所有上亿的散户直接入场，是直接下场投资的，这在全世界也是没有的。鉴于我们这样一个特点，鉴于我们发展初期是国企和老百姓的钱想解困，从这样一种初步开始到今天，它的逻辑是完全不一样的。这个逻辑里面基本的逻辑前提是说，投资者是需要保护的，投资者是不能够自己保护的。光靠披露是不行的，拿钱的人是要由监管者来盯着的，因为拿钱的人里面有坏人，坏人拿了钱干坏事儿以后，我们老百姓的钱需要保护。由此基本逻辑会衍生出一系列的内地资本市场的逻辑。

这些逻辑大家都很清晰，不是说我们的监管者不明白，是我们自己这个市场本身的特点造成的。

基于这样的话，因此我们的王老五想要娶个亲，那你就一切都要很清楚：

1，你要有学历。

2，你要有收入。

3，你还要有研究生学历，你还要赚钱。

4，我们还要政审（德权兼顾），没有不良恶习，什么都行了也还不行。怎么上市，上市融多少钱，能不能卖老股，价值怎么定，这也都是要管住的，因为我们的老百姓是需要保护的。

这些都行了，也还要看二级市场强不强，二级市场可不可以，二级市场行的时候大家可以多发点儿，二级市场薄弱的时候不能老发，有的时候甚至要停发一段时间。那么我们还要选行业，最后由岳父、岳母共同来说，只能好人才能入市，这是一个内地和美国市场的两个比较大的不同。

港交所的改革的几个方面

香港，今天主要要改几个东西：

第一，在外面娶了媳妇的可以回来。我们用王老五不是特别恰当，好像王老五可以在那边娶媳妇，还可以回来再娶媳妇，因为资本市场是一个多对多，一个投资者可以投很多，一个上市公司可以有很多的投资者和很多的市场，所以这只是举一个例子，大家千万别说李小加回去以后说好像想改婚姻法，不是这个概念。

第二，我们以前讲的特殊股权安排，就有点儿像婚前协议一样，本来咱们结婚就应该是一人一半嘛，现在说了由于我们这个人是特殊的，我们由于是新经济的，我们怎么样，我们进来以后就要控制多数票，这是一种婚前协议，以前在香港是不能允许婚前协议的，内地也不允许婚前协议，美国都是可以的，这次允许婚前协议了，现在中国内地CDR也开始允许婚前协议了。但是你一定得是外籍华人，你要是中国人还不行，中国人是中国法律里面，中国公司法103条上是必须通过平权的，所以你要是中国公司，你必须通过公权，但是你要是外国公司，可以做一个外籍人士在华婚姻条例，可以有这个婚前协议，就是今天CDR就会有这个安排了。

香港今天第三个重大的，和在座各位最核心的关联改革就是收入，大学毕业也可以不要了，收入都没有只适合于生物科技企业和生命科学企业，因为大家认识到了在这个行业里面，政府不批你的药，你一分钱都卖不出去，但是并不说明你这个公司没有价值，而且有可能你这个公司非常有价值。所以美国就是这样，你只要有一个药，你哪怕这个药临床都还没开始你也可以去，但是人家聪明的人不给你钱而已。咱们香港这次也第一次打开了这个门。

所以从下个星期公布了以后，再下个星期一，你没有大学文凭也可以到香港上市，但是必须是生物科技，就好像说尽管没有大学文凭，但是你当过兵，你是有人管着你的，有纪律，一切在部队里面都学东西，就有点儿像监管FDA、CFDA、EMA管着你呢，但是你们尽管没上大学，但是你们当过兵，也可以在香港来上市了，下个星期就可以了。

关键是定好规矩

所以，这样我们今天一个大的机会到来了，刚才讲的天时、地利、人和全部什么东西都到了地大家可以来了。这个时候我们前一段时间越来越更多的是大家都很激动，赶快把这个事情推出去。我们在香港一个月以前做了一个大的生命科学的峰会，大家都很高兴、很兴奋、很庆祝。生孩子的时候、怀孕的时候，到了后来的时候都很高兴，孩子要生了，很多人都说是我的功劳，这个时候爸爸也很多。那么我们就是说都是，都是，凡是有贡献的都是爸爸，都是香港生物科技之父，父亲多点儿没有关系，但是只有母亲知道是怎么回事儿。

我们就把这个事儿做出来了，这个时候开始接生的时候，心里开始紧张了（说句实话），因为这个行业新的一件事情出来了，大家很激动。据我们了解星期一的时候就会收到十几家甚至二十几家的申请，我们一切拼命地在做，我们已经在找懂生命科技的人做我们的监管者，我们在建立一个大的顾问委员会，我们所有的一切就希望这个事情出生顺利，孩子生了以后很快能够长大，长得很好，不要出大的问题。

可是恰恰这个行业又是属于风险非常大的行业，挑战非常大的行业，而这个行业大家都知道有三个最大的特点：

特点一：要花很多的钱，就是还没见到钱之前，要花很多的钱，在座的大家都很明白。

特点二：你要花很长的时间，经常一个药的研究从RND（这不是一天、两天的事情），非常长的时间花很多的钱。

特点三：既使花了钱了、花了时间了也没人保证，实际上成功率是相当低的，有人甚至说成功率都在10%以下，新药的创新到最后能够从创新到最后能够批准上市，这是非常非常难的一件事儿。

（编辑：核心网）

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